策略&多行业~2024年12月金股

财通证券 月度金股/2024.11.30 CAITONGSECURITIES财通策略&多行业2024年12月金股 分析师李美岑核心观点 SAC证书编号：S0160521120002 ■证券研究报告 limc@ctsec.com当前市场3大博奔焦点：国内政策落地和景气验证情况如何，海外风险影响几何 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 （特朗普+地缘），股市情绪热度和拥挤度会不会调整。本周弱验证下（特别海外 担忧增加），行情阶段调整。展望后续，政策和景气预期看，强政策背景下长期预 renyuan@ctsec.com期向上明确，资产价格看制造上游和权益市场对景气预期已显著修复；海外风险 看对国内风险仍相对可控；情绪和拥挤度看，单日成交额已企稳在1.6-1.8万亿元、 相关报告 情绪企稳，拥挤度看小盘拥挤度正从高位回落、可能结构调整，综合看长期向上 1.《A500即将成为第二大宽基ETF》趋势仍较明确。节奏上看，消化完一轮上涨+结构拥挤后，随着政策继续出台/明 确+景气端逐步修复，行情或将逐步进入第二阶段（情绪市一复苏市），拾级而上。 2024-11-25 2.《回调后，风格切——大象起舞28》风格上看，节奏可能从风险偏好修复下小盘抢跑（9-10月），到政策+基本面确认 修复下大盘蓝筹搭台（11-12月），再到后续确认经济和股市向上小盘成长高弹性 2024-11-24 3.《震荡整固 ——“美周市场复盘（11(明年)。 月第4周)》2024-11-23 从多资产价格来看各市场对国内政策+景气预期情况：权益+外需已修复至中位，债汇+地产链还相对低，制造相关已相对高。对比2021年以来资产价格的历史分 位数情况，可以看当前景气修复相对历史的修复情况（①价格整体在同一平台， ②资产价格接近的两段时间，商品的供需预期或较为接近（特别需求），对应对下 游景气的预期可能接近）。对比看，权益/债汇/制造上游（有色+橡胶）/地产链（黑 色+建材）/全球需求（能源+运费）各市场之间价格走势有差异，市场内部走势接 近。具体看：1）权益市场：景气预期回到中位（40-50%），接近2022Q2、2023Q1， 反映权益市场对政策预期相对乐观，结构看小盘预期比大盘和港股更好（游资和 散户预期更好）。2）债汇市场：景气预期仍在低位（0-5%），反映债券市场和外资 预期仍相对弱。3）制造上游（有色+橡胶)：预期已在高位（75+%），反映制造业 景气预期高。结构看，橡胶（对应汽车）景气相对更高。4）地产链（黑色+建材）： 预期仍在低位（0-20%），反映地产&后周期景气预期仍有待修复。5）全球需求（能源+运费）：预期下降至中位（40%），反映全球景气端预期有所下降，但还在中位。 配置层面，年度策略《大象起舞》中长期看好金融起+科技兴，同时年底关注大盘 蓝筹等超额机会。风格看，阶段关注大盘蓝筹机会：11-12月政治局会议+中央经济 工作会议定调交易政策，大盘蓝筹相对受益（历史年底交易政策大盘胜率更高），同时拥挤度看有可能大小盘阶段切换。板块看，金融/红利拥挤度阻力相对小+年 底政策交易或有超额。科技（科创/传媒/AI应用/智能体/半导体等），长期政策支 持+景气α，其中应用端国内外产品/业绩逐步验证+拥挤度看向上阻力相对小。 X各行业12月十大金股：明阳智能、浙江鼎力、海螺水泥、沪电股份、海光信息、 福瑞股份、宁波银行、三只松鼠、顾家家居、招商证券 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 财通证券 CAITONGSECURITIES 月度金股/证券研究报告 金股推荐组合及盈利预测： 60.84 3.69 4.25 5.21 16.50 14.33 11.67 600585海螺水泥1,359.80 25.66 1.97 1.42 1.62 13.04 18.05 15.84 代码 601615 公司明阳智能 总市值 （亿元） 322.57 收盘价 14.20 2023A0.16 EPS（元）2024E1.07 2025E1.31 2023A 86.61 PE 2024E13.29 2025E 10.88 603338 浙江鼎力 308.06 002463 688041 沪电股份 海光信息 300049 福瑞股份 300783 三只松鼠 603816 顾家家居 600999 招商证券 1,666.26 19.16 1.01 1.13 1.44 19.01 16.91 13.33 (11.29) 投资评级 增持增持增持增持增持买入增持增持 715.85 37.32 0.79 1.31 1.71 47.33 28.59 21.86 2.924.25 125.81 0.54 0.87 1.32 156.67 134.08 88.78 100.61 37.82 0.38 0.76 1.17 99.06 50.06 32.46 128.04 31.93 0.55 1.02 1.41 58.26 31.23 22.58 231.28 28.14 2.44 2.31 2.61 11.53 12.18 10.77 增持 002142 宁波银行 1,629.11 数据来源：wind数据，财通证券研究所 24.673.874.154.536.385.945.45增持 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 内容目录 月度金股/证券研究报告 1策略李美岑：回调后，风格切--大象起舞2。 电新张一弛：明阳智能(601615). 3机械余炜超：浙江鼎力(603338). 建筑建材毕春晖：海螺水泥(600585). 5电子张益敏沪电股份002463) 6计算机杨烨：海光信息(688041). 7医药张文录：福瑞股份(300049).. 8食品饮料吴文德：三只松鼠(300783) 9轻工组吕明璋：顾家家居(603816). 10非银金融许盈盈：招商证券(600999).. 11银行刘斐然：宁波银行(002142).. 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 月度金股/证券研究报告 1策略李美岑：回调后，风格切--大象起舞2 消化拥挤+海外风险调整出空间，关注补仓良机+风格大小切换可能。 当前市场3大博奔焦点：国内政策落地和景气验证情况如何，海外风险影响几何 （特朗普+地缘），股市情绪热度和拥挤度会不会调整。本周弱验证下（特别海外担忧增加），行情阶段调整。展望后续，政策和景气预期看，强政策背景下长期预期向上明确，资产价格看制造上游和权益市场对景气预期已显著修复；海外风险 看对国内风险仍相对可控；情绪和拥挤度看，单日成交额已企稳在1.6-1.8万亿 元、情绪企稳，拥挤度看小盘拥挤度正从高位回落、可能结构调整，综合看长期 向上趋势仍较明确。 节奏上看，消化完一轮上涨+结构拥挤后，随着政策继续出台/明确+景气端逐步修 复，行情或将逐步进入第二阶段（情绪市一→复苏市），拾级而上。 风格上看，节奏可能从风险偏好修复下小盘抢跑（9-10月），到政策+基本面确认修复下大盘蓝筹搭台（11-12月），再到后续确认经济和股市向上小盘成长高弹性 （明年）。拥挤度看，中证1000为代表的小盘和TMT指数拥挤度均在较高位置，成交额占比分别在滚动60日76%/80%分位数，当前的拥挤消化或将引领风格特别大小盘切换。 配置方面，年度策略《大象起舞》中长期看好金融起+科技兴，当前也持续推荐： 大盘蓝筹/金融/红利，长期政策支持+拥挤度阻力小+大小盘可能切换+年底政策交易，提示关注；科技（科创/传媒/AI应用/智能体/半导体等），长期政策支持+景气α，其中应用端国内外产品/业绩逐步验证+拥挤度阻力相对小。 从多资产价格来看各市场对国内政策+景气预期情况：权益+外需已修复至中位，债汇+地产链还相对低，制造相关已相对高。对比2021年以来资产价格的历史分位数情况，可以看当前景气修复相对历史的修复情况（①价格整体在同一平台 ②资产价格接近的两段时间，商品的供需预期或较为接近（特别需求），对应对下 游景气的预期可能接近）。对比看，权益/债汇/制造上游（有色+橡胶）/地产链 （黑色+建材）/全球需求（能源+运费）各市场之间价格走势有差异，市场内部走势接近。具体看：1）权益市场：景气预期回到中位（40-50%），接近2022Q2、2023Q1，反映权益市场对政策预期相对乐观，结构看小盘预期比大盘和港股更好 （游资和散户预期更好）。2）债汇市场：景气预期仍在低位（0-5%），反映债券市 场和外资预期仍相对弱。3）制造上游（有色+橡胶）：预期已在高位（75+%），反 映制造业景气预期高。结构看，橡胶（对应汽车）景气相对更高。4）地产链（黑 色+建材）：预期仍在低位（0-20%），反映地产&后周期景气预期仍有待修复。5)全球需求（能源+运费）：预期下降至中位（40%），反映全球景气端预期有所下降，但还在中位。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 月度金股/证券研究报告 拥挤度经验：风格过度拥挤后，行情仍可能继续上涨，大小盘往往切换。1）2015年后4轮大小盘拥挤度泡沫，风格往往切换，市场多数上涨。2015年2月大切 小：限购解禁+降息+杠杆资金膨胀，大盘成交额占比达到高点（54%）后快速下 降，但随后3月全A大涨超60%；2016年7月小切大：联储加息+英国脱欧公投，小盘拥挤度高点34%，后3月A股小幅上涨6%；2018年2月大切小：金融 去杠杆+并购重组监管+中美贸易冲突，大盘拥挤度高点40%，后续A股小幅下跌3%；2021年3月大切小：白马抱团瓦解+科技创新政策+偏好大盘股的公募基金发行回落，大盘拥挤度41%，后续A股小幅上涨7%。2）2015年后3轮TMT红利 拥挤度泡沫，风格未必切换，市场涨跌不一。2015年2月红利切换TMT：股市泡 沫+场外配资监管+政府救市，红利成交额占比达到高点（11%）后快速下降，但 随后3月全A大涨超60%；2020年2月TMT风格未切：中美贸易冲突+原油价格战+新冠疫情+联储紧急降息，TMT拥挤度高点36%，后3月A股小幅下跌6%；2023年6月TMT风格未切：疫情后全球经济复苏+俄乌冲突，TMT拥挤度高点40%，A股后3月内小幅下跌3%。 配置层面，年度策略《大象起舞》中长期看好金融起十科技兴，同时年底关注大盘 蓝筹超额机会。风格看，阶段关注大盘蓝筹机会：11-12月政治局会议+中央经济 工作会议定调交易政策，大盘蓝筹相对受益（历史年底交易政策大盘胜率更高），同时拥挤度看有可能大小盘阶段切换。板块看，金融/红利拥挤度阻力相对小+年底政策交易或有超额。科技（科创/传媒/AI应用/智能体/半导体等），长期政策支 持+景气α，其中应用端国内外产品/业绩逐步验证+拥挤度看向上阻力相对小。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2电新张一弛：明阳智能（601615） 布局风光储氢一体化，滚动开发贡献利润增量；开拓海外市场，寻求新发展模式；持续推动技术创新，大型化降本有望实现收益超预期。 风险提示：扩产不及预期；上游原材料价格波动；下游需求不及预期。 3机械余炜超：浙江鼎力（603338) 三季度业绩超预期，净利润创单季度历史新高，盈利能力环比明显改善。臂式产品快速放量，产品结构不断优化，竞争优势逐步凸显。 风险提示： 原材料、航运价格大幅上涨；汇率大幅波动；海外贸易环境恶化；市场 竞争加剧风险等。 4建筑建材毕春晖：海螺水泥（600585) 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 财通证券 CAITONGSECURITIES 月度金股/证券研究报告 供给侧协同稳价格，政策助力需求释放弹性。今年以来，水泥行业在需求持续下滑的