公司简评报告：铜浆产业化加速，公司技术优势凸显

2024-12-05 周啸宇,王珏人东海证券王月

事件与进展：东方日升宣布其HJT电池产线已开始铜浆的测试导入和量产，结果显示铜浆应用效果良好，可将电池单瓦纯银耗量从6mg/W降至0.5mg/W。
聚和材料技术优势：聚和材料铜浆技术行业领先，通过添加抗氧化剂及烧结剂首创推出光伏电池用铜浆，具有三大优势：1）烧结温度低至300℃，可在空气中烧结；2）线电阻更低，电池效率更优；3）与铝浆对比，铜浆在背面细栅应用中效率几乎无损失（铝浆有1%损失）。
业绩提升预期：铜浆技术逐步量产导入有望提升公司业绩，通过贱金属替代和技术溢价提升浆料产品毛利率，同时扩大市占率，实现量利齐升。
投资建议：预计公司龙头地位稳固，看好长期发展。维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为135.77/159.07/178.36亿元（同比+31.94%/+17.16%/+12.13%），归母净利润分别为5.67/7.30/8.32亿元，对应P/E为25.39x/20.04x/17.58x。
风险提示：光伏全球装机波动风险、应收账款坏账风险、上下游价格波动风险。