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文字早评2024/12/05星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.42%，创指-1.43%，科创50-0.59%，北证50-2.20%，上证50-0.16%，沪深300-0.54%，中证500-0.89%，中证1000-1.56%，中证2000-1.41%，万得微盘-1.48%。两市合计成交16631亿，较上一日-528亿。 宏观消息面： 1、11月财新中国服务业PMI降至51.5，较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。 2、一个月发行1.93万亿置换债，地方化债“燃眉之急”得解。 3、美国11月ADP新增就业14.6万人，创4个月来最低。 资金面：融资额+31.77亿；隔夜Shibor利率+4.40bp至1.3810%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.32bp至3.3314%，十年期国债利率-2.99bp至1.9583%，信用利差+1.67bp至137bp；美国10年期利率+4.00bp至4.23%，中美利差-6.99bp至-227bp。 市盈率：沪深300:12.64，中证500:26.42，中证1000:40.81，上证50:10.61。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.77，中证1000:2.09，上证50:1.18。 股息率：沪深300:2.98%，中证500:1.84%，中证1000:1.42%，上证50:3.72%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.19%/-0.22%/-0.64%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.33%/-0.70%/-1.63%/-3.30%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.53%/-1.12%/-2.31%/-4.31%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.16%/-0.23%/-0.01%/-0.03%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，12月PMI继续上行，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。 9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.70%，收于115.79；T主力合约上涨0.27%，收于107.580；TF主力合约上涨0.16%，收于105.820；TS主力合约上涨0.07%，收于102.774。 消息方面：1、广深多家银行一线网点：11月份信贷需求持续复苏按揭和公司信贷均有起色；2、美国11月ADP就业人数增加14.6万人，预估为增加15万人，前值为增加23.3万人；3、欧元区10月PPI同比下降3.2%，预期下降3.3%；10月PPI环比增长0.4%，预期增长0.4%。 流动性：央行周三开展413亿元7天期逆回购操作，因当日有2683亿元7天期逆回购到期，实现净回 笼2270亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，近期重点关注12月份的会议表述，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.03%，报619.00元/克，沪银涨0.77%，报7867.00元/千克；COMEX金涨0.24%，报 2674.30美元/盎司，COMEX银涨1.09%，报31.84美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.23%， 美元指数报106.38； 市场展望： 昨日公布的美国就业数据弱于预期，美联储官员针对货币政策表态中性偏鹰，金银价格在短线走强后有所回落。 美国11月ADP就业人数为14.6万人，低于预期的15万人，前值由23.3万人下修至18.4万人，ADP数据低于预期，显示美国劳动力市场有所降温。 鲍威尔货币政策表态偏中性，且着重强调了联储的独立性。今日凌晨，鲍威尔表示随着时间的推移，经济下行的风险低于预期，美联储迈向中性利率的过程将更为谨慎。同时，鲍威尔完全否定了美国财长提名人贝森特所提出的“影子美联储主席”设想，再度强调了美联储不受政治影响的独立性。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表态则十分鹰派，符合此地区联储的风格，他表示可能在本月即将召开的议息会议中暂停降息，近期美国通胀数据显示去通胀停滞的风险进一步增加。 美联储货币政策表态中性偏鹰派，就业数据令市场针对美国衰退预期增强，沪银策略上建议等待8000 元价格一线的逢高抛空机会，沪银主力合约参考运行区间7476-8150元/千克。黄金走势强于白银，但 向上空间短期相对有限，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-631元/克。 有色金属类 铜 国内权益市场走弱，美元指数偏强运行，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.26%至9097美元/吨，沪铜主力合约收至74540元/吨。产业层面，昨日LME库存减少125至268500吨，注销仓单比例维持4.1%，Cash/3M贴水113美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至25元/吨，盘面震荡下游择机低采，消费 相对平稳。广东地区库存继续减少，升水持平于290元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利降 至200元/吨以内，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至880元/吨，废铜原料供 应维持偏紧。价格层面，美联储12月降息概率较高，市场风险偏好预计有所回升，但美强欧弱的经济现状预计支撑美元偏强运行，从而抑制情绪改善程度。中国制造业PMI继续抬升，加之重要经济会议临 近，情绪预期改善。产业上看国内在废铜替代减少的情况下，供需关系偏紧，海外现货市场则维持弱势。总体情绪面或维持偏暖，但欧洲因素和需求将制约铜价反弹高度。今日沪铜主力运行区间参考：74000-75200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9200美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20535元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.79%。SMM现货A00铝报均价20410元/吨。A00铝锭升贴水平均价30。铝期货仓单101106吨，较前一日下降1923吨。LME铝库存689725吨，下降975吨。2024-12-2：铝锭去库1.5万吨至53.8万吨，铝棒去库0.15万吨至11.85万吨。据产业 在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%。新能源车市场零售127.7万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售960.5万辆，同比增长41%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20000-20900元/吨；LME-3M参考运行区间：2530-2650美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至25426.6元/吨，单边交易总持仓32.33万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至3099.5美元/吨，总持仓24.26万手。内盘基差20元/吨，价差元/吨。外盘基差-8.6美元/吨，价差28.6美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.125，锌锭进口盈亏为-945.83元/吨。SMM0#锌锭均价25730元/吨，上海基差20元/吨，天津基差平水，广东基差415元/吨，沪粤价差-395元/吨。上期所锌锭期货库 存录得3.12万吨，LME锌锭库存录得27.8万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.99万吨。总体来看：川普当选后，财政紧缩预期增强，美元指数强势上行，有色板块整体走势偏承压。国内交割完成后下游企业逢低采买较多，社会库存去库较快，月间价差相对强势。进入12月交割月，沪锌持仓快速下行，后续存在补跌风险。 铅 周三沪铅指数收至17601元/吨，单边交易总持仓9.53万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2081.5美元/吨，总持仓13.52万手。内盘基差元/吨，价差元/吨。外盘基差-26.51美元/吨，价差-83.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.163，铅锭进口盈亏为-1278.41元/吨。SMM1#铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17175元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存 录得3.7万吨，LME铅锭库存录得27.15万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.53万吨。总体来看：临近冬日，各地环保检查增加，安徽河南等地环保检查短期结束，12月部分原再冶炼企业仍有减产预期，12月上旬铅锭供应趋紧。11月末下游蓄企盘库，启动电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，后续仍有备库预期，短期铅价偏强运行。 镍 2024年12月4日，沪镍主力2501合约收盘涨3210元/吨至127890元/吨，涨幅2.57%。 精炼镍方面，日内镍价继续走强，下游企业刚需近日多已释放，继续追高意愿不足，精炼镍现货成交有所转冷。各品牌现货升贴水稳中微调，挪威资源逐渐紧缺，现货升水有所上涨。目前精炼镍基本面供应过剩格局持续，但内外盘交仓消化大量过剩产能情况下，成本支撑仍较为坚挺，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行。 硫酸镍方面，当前市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，硫酸镍报价在25000-25500元/吨附近，头部一体化材料厂排产预期较好，但原料外采需求不佳，非一体化材料厂备货较谨慎，对硫酸镍多刚需小批量，多次数采买为主，且高价镍盐接受度有限；盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，且原料成本支撑较强，盐厂开始逐步挺价，硫酸镍价格预计弱稳运行。 预计今日镍价区间震荡运行为主，主力合约价格运行区间参考123000-130000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收243640元/吨，上涨0.04%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降90吨，现为5534吨。LME库存下降50吨，现为4740吨。长江有色锡1#的平均价为243850元/吨。上游云南40%锡精矿报收227350元/吨。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%。新能源车市场零售 127.7万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售960.5万辆，同比增长41%。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：235000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：27700-29500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,046元，较上一工作日-0.85%，其中MMLC电池级碳酸锂报价76,000-78,000元，均价较上一工作日-750元（-0.96%），工业级碳酸锂报价73,500-75,500元，均价较前日-0.67%。LC2501合约收盘价76,300元，较前日收盘价-2.18%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价700元。 底部强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期供应走强，国内供给位于历史高位，本周重回