航运日报：主力合约走势震荡，1月份涨价函预计近期公布

期货研究报告|航运日报2024/12/05 主力合约走势震荡，1月份涨价函预计近期公布 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK49周报价至2907/5291，WEEK50周报价下调至2696/4901,WEEK51周新开舱价格2585/4700（12月4日价格未出现）；MSC12月份船期报价降至3020/5040,12月下半月船期报价涨至3320/5540。OA联盟，COSCO12月份上半月报价涨至3525/6225；CMA12月上半月船期报价降至2730/5060，12月下半月报价3330/6260；EMC12月上半月报价3935/6020（其中两艘船舶40GP报价分别为4820、4720）；OOCL12月上半月船期报价2900/4800。THE联盟，ONE12月上半月船期报价2992/5204，12月下半月船期报价3472/6004；HMM12月上半月船期报价2668/4906；赫伯罗特12月上半月船期报价涨至3400/6100，12月下半月船期报价涨至3895/7000。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500。 上海-欧基港WEEK49/50/51/52周运力分别为20.86/26.21/21.6/28.05万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.1万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力，运力较高会对1月份运价形成压制。 12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调 整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，第二周价格大致5000美元/FEU附近，最终交割结算价格也日渐清晰，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 02合约博弈此轮欧线运价高点是否出现在12月上半月。目前02合约走势相对波折，马士基12月下半月报价报出后，12月下半月涨价预期基本落空。12月下半月价格中枢我们预期小于等于5000美元/FEU。预期层面仍有1月的涨价函预期，该预期或是 02合约的最后向上驱动。 部分投资者认为02合约走势或可以与EC2410合约进行对比，但我们认为这两个合约差别较大，不可简单对比。第一：目前现货运价可能尚未见顶，NCFI欧线现货价格7 月12日附近见顶，EC2410合约7月12日当周形成顶部；第二：8月合约交割后，从货量角度，9月份货量环比8月平均下降8.86%（2010年至今数据），但是1月份货量环比12月份增加3.86%（2010年至今数据），从需求端角度观察，1月份因货量面临的价格下行压力要明显小于9月份；第三：时间层面，2025年1月29日春节，正常春节 前后1个月左右国内工厂将迎来假期，我们预计1月20日-2月12日（元宵节）现货市场报价变动较小，2月合约交割结算价为2月10日、17日以及24日SCFIS的交割结算价格，可大致认为1月上半月价格大致决定了2月合约的交割结算价格。（过去12 年中有5次春节落在1月，其中1次2月平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12 月，平均低10%左右，可据此对EC2502合约进行初步估值）。 中东地区出现新变量。哈马斯内部声明：据组织掌握的信息，以色列打算采取类似于其在6月在加沙的努西拉特行动的营救人质行动。加沙紧急服务机构：以色列对加沙城市发动袭击，造成至少10人死亡，50人受伤。以军承认对加沙地带人道主义地区进行空袭。加沙卫生部：自2023年10月7日以来，以色列对加沙的军事行动造成 44,532名巴勒斯坦人死亡，105,538人受伤。 总的来看，12月下半月涨价函预期落空之后，仍存最后一个向上预期（1月份涨价函），最后的涨价函落地之后，现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月4日，集运期货所有合约持仓78392手，较前一日减少1398手，单日成交77192手，较前一日减少4953手。EC2502合约日度下跌3.56%，EC2504合约日度下跌1.55%，EC2506合约日度下跌1.59%，EC2508合约日度下跌2.94%，EC2412合约日度下跌0.34%（注：均以前一日收盘价进行核算）。11月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨22.49%至3039$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌12.46%至3345$/FEU。12月2日公布的SCFIS收于2828.63点，周度环比下跌1.15%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-10月份，集装箱船舶交付419艘，合计交付运力254.5万TEU。2024年11月份交付集装箱船舶21艘，合计交付13.68万TEU；12000-16999TEU船舶交付3艘，合计43772TEU；17000+TEU船舶交付1艘，合计23500TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2502丨单位：点5 图4:EC2504丨单位：点5 图5:EC2506丨单位：点5 图6:EC2410丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图36:美国进�口同比增速丨单位：%11 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点12 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺13 图48:巴拿马运河预测水位|英尺13 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/112024/12 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-12-032024-11-26 2024-11-192024-11-05 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/082024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloom