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系列点评十九：自主强产品周期新能源持续发力

2024-12-04 崔琰民生证券肖峰

核心观点：公司11月产销快报显示整体销量环比提升，主要受益于新能源销量增长及补贴政策拉动；自主乘用车和长安福特表现强劲，长安马自达受新能源转型影响销量下滑；阿维塔、深蓝车型助力新能源转型加速，海外市场持续成长。
关键数据：
- 集团销量：11月批发销量27.7万辆，同比+22.0%，环比+10.6%；2024M1-11累计销量243.3万辆，同比+4.1%。
- 自主乘用车：11月销量18.9万辆，同比+33.0%，环比+12.5%；2024M1-11累计销量151.8万辆，同比+2.3%。
- 新能源销量：11月销量10.2万辆，同比+102.2%，环比+20.0%；2024M1-11累计销量63.5万辆，同比+53.2%。
- 长安福特：11月销量2.5万辆，同比+31.8%，环比+26.9%；2024M1-11累计销量21.7万辆，同比+6.0%。
- 长安马自达：11月销量0.86万辆，同比-8.1%，环比+14.4%；2024M1-11累计销量6.8万辆，同比-12.9%。
- 车型表现：深蓝S05上市首月订单达21,730辆；阿维塔11改款增程版续航1065km，搭载华为ADS 3.0。
- 海外市场：11月销量1.9万辆，同比-19.1%，环比-37.1%；2024M1-11累计销量33.8万辆，同比+53.0%。
研究结论：公司电动智能转型加速，阿维塔、深蓝车型助力新能源增长，海外市场布局清晰；维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元，对应2024年12月3日收盘价PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求下滑、自主品牌销量不及预期、“价格战”加剧、出口销量不及预期。