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系列点评二：24Q3业绩超预期产品革新持续发力

2024-10-31 崔琰,完颜尚文民生证券 Lee

事件与业绩表现：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收189.75亿元（同比+31.13%），归母净利14.07亿元（同比+46.49%），扣非后归母净利14.48亿元（同比+67.73%）。其中2024Q3营收72.82亿元（同比+26.74%，环比+20.48%），归母净利5.68亿元（同比+60.90%，环比+25.29%），扣非后归母净利6.59亿元（同比+96.11%，环比+57.11%）。
盈利与费用分析：2024Q3毛利率20.91%（同比+2.20pct，环比-0.34pct），归母净利率7.80%（同比+1.65pct，环比+0.30pct）。利润端增速高于收入端，主要因净利率提升。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/2.02%/8.31%/-0.02%（同比分别-0.23/-0.15/-0.26/-0.01pct，环比分别+0.24/+0.06/-0.35/-0.90pct），规模效应带动费用率下降，财务费用环比下降明显（预计系汇兑损失减少）。
产品革新与技术进展：1）高阶智驾：2024年10月首次公开展示搭载英伟达Thor芯片的IPU14，支持L3级及部分L4级自动驾驶，已接到多家车企预定点；2）舱驾一体：2024年10月推出8775舱驾一体中央计算平台，采用单芯片多域融合方案，是行业内首款可量产方案，年内快速落地。
产能扩张与战略布局：2024年9月发布定增预案，拟募资不超过45亿元，用于中西部基地建设、智能汽车电子系统及部件生产、智算中心及舱驾融合平台研发，优化区域布局，提升算力服务能力，丰富产品结构。
投资建议与估值：维持“推荐”评级，当前价格122.46元。预计2024-2026年营收282.31/341.07/402.22亿元，归母净利润20.85/26.52/31.78亿元，EPS 3.76/4.78/5.73元，对应2024年10月30日PE分别为33/26/21倍。
风险提示：行业竞争加剧、智驾技术进展不及预期、产品开发进展不及预期。