豆类油脂日报：豆类重心下移整 棕榈油创新高

15 豆类 专业研究·创造价值 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年12月03日豆类油脂 豆类油脂 豆类重心下移整棕榈油创新高 核心观点 12月3日，豆类期价震荡偏弱，油脂走势分化。豆一期价跌破5日和10日均线交汇，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价跌破5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于5日均线，伴随增仓13.7 万手；菜粕期价跌幅超1%，期价承压于5日均线，伴随增仓5.6万手。油脂 期价震荡偏强，豆油期价跌幅超1%，承压于5日均线，伴随减仓1.7万手；棕榈油期价涨幅超2%，期价再创新高；菜籽油期价震荡偏强，期价下探5日均线支撑，资金变化不大。 豆类市场来看，短期走势明显转弱。目前豆类市场资金持续向05合约转 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 移，加剧了05合约的盘面资金压力。随着南美大豆的丰产预期日益强化，对 标南美大豆的05合约期价明显承压。近月受到供需边际改善的影响，表现相对抗跌。随着国内油厂开工率攀升，将持续考验下游需求的承接能力。近期下游提货量持续回升，反映出市场需求的回暖。但相比一口价成交，明年6-9月份的远期基差成交更加火爆，主要体现出市场对远期贸易前景的预期和对于低基差的接受度较高。随着年底备货行情的逐渐开启，油厂豆粕库存的去化之路仍将继续。国内豆类期价继续呈现为内强外弱的格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂板块，三大油脂走势分化，棕榈油领涨油脂市场。印尼重申生柴政策如期实施给市场情绪带来提振。目前东南亚棕榈油产量处于季节性下降周期，仍给棕榈油价格带来一定支撑，同时近期天气预报洪水来临进一步加剧了市场对棕榈油产量的忧虑。虽然棕榈油出口面临下滑，但当前市场仍围绕供应变化进行交易，国际棕榈油期价重回高位。国内棕榈油进口成本持续飙升，进口利润倒挂继续压制进口棕榈油积极性，港口库存保持偏低水平，库存去化加速，与往年的季节性累库形成反差，对棕榈油价格构成支撑。整体来看，油脂板块中棕榈油表现出绝对强势。三大油脂期价高位走势分化，棕榈油期价再创新高，近期走势强势依旧。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）乌克兰政府从12月1日起，对主要出口农产品实行最低出口价格政策，意味着禁止以低于农业部设定的价格出口。此举旨在解决出口逃税问题，因为贸易商使用现金采购农产品，出口商还人为压低名义出口价格，以逃避出口税。出口底价机制将适用于小麦、玉米、葵花籽油、大豆、油菜籽和其他一些农产品，这些农产品也是乌克兰主要出口收入来源。根据新规定，出口底价将根据海关数据计算，同时考虑到上个月的交货条款，并使用10%的折扣来计算出最低出口价格。乌克兰农业部还表示，已经取消了出口商必须经过审查程序获得食品出口许可证的要求。该机制要求出口公司必须在专门的农业登记册上登记，如果没有登记，则每次出口都必须获得许可证。贸易商们表示，该决定不会对谷物出口产生重大影响。过去几年乌克兰已经宣布了限制谷物出口的措施，但并未对出口产生重大影响。一位欧洲贸易商说，市场普遍的看法是，最低出口价格不会扰乱乌克兰的出口。由于出口最低价格定得非常低，贸易商应该处于舒适区并乐于继续销售。但是仍需等待，看看乌克兰政府是否会采取更强有力的措施。 2）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少1%，但是比去年同期提高78%。截至2024年11月28日的一周，美国大豆出口检验量为2,088,361 吨，上周为修正后的2,117,380吨，去年同期为1,173,355吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到21,792,652吨，同比增长16.2%，上周是同比增长12.0%，两周前同比增长9.2%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的43.9%，上周是39.6%。 3）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量减少23%，但是比去年同期增长133%。截至2024年11月28日的一周，美国对中国（大 陆地区）装运952,095吨大豆，作为对比，前一周装运1,230,717吨大豆，2023年同 期对华装运408,860吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 45.6%，上周是58.5%，两周前是64.2%。 4）咨询机构AgRural周一称，截至11月28日，巴西2024/25年度大豆播种进度为91%，一周前86%，去年同期85%。尽管大豆种植进度创下2018年以来同期最高值，但是由于缺乏降雨，南里奥格兰德的播种势头有所减弱。在马托格罗索州东部以及米内罗三角区的部分地区，降雨过多也放慢了播种进度。但是总体而言，在那些仍在播种大豆的州，播种进展顺利，没有出现重大问题。全国大部分地区的作物都具有非常好的单产潜力。在帕拉纳州，自上周四（11月28日）起，降雨为西部和北部地区带 来缓解。随着降雨增加，那些之前降雨不规律地区的作物也将恢复。不过，马托格罗索南部依然存在问题，因为那里依然以炎热干燥天气为主。 5）美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金连续第二周增加对芝加哥期货交易所大豆（以及制成品）的看空押注。截至2024年11月26日，投 机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单81,472手，比 一周前增长13,771手，而前一周净卖出13,165手。基金持有大豆和期权的多单105,156 手，一周前是109,220手；持有空单186,628手，一周前176,921手。空盘量为1,152,213 手，一周前为1,169,119手。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3880 0 大豆（均价） —— 3997 0 豆粕（张家港） ≥43% 2940 -20 豆粕（均价） —— 2970 -29 豆油（张家港） 四级 8320 0 豆油（均价） —— 8319 -32 棕油（广东） 24度 10320 +50 棕油（均价） —— 10406 +53 菜油（张家港） 进口四级 9050 +200 菜油（均价） —— 9032 +106 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。