豆类、油脂周报：油脂重心下移，粕强油弱延续

投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 2022年9月9日 豆类、油脂周报 油脂重心下移，粕强油弱延续 豆粕 1.逻辑分析 周新宇 投资咨询号：Z0012683从业资格号：F3000475 联系方式：021-61088084 中银期货研究部 本周国内豆粕期货再度强势运行，下游强劲的消费叠加9-10月大豆采购不足致使市场挺价意愿强烈，而货币因素致使进口成本居高不下同样对盘面形成支撑。 美豆逐步成熟收割。截至9月4日，美豆结荚率94%，前周91%，上年同期96%,五年均值96%。美豆优良率维持稳定。 油厂8-10月大豆到港偏低。预估9月到港679.25万吨，10月到 港540万吨，11月到港880万吨。9-11月累计到港2099万吨， 环比约减少230万吨。 油厂压榨量保持高位。截至9月2日，油厂周度压榨大豆196.05 万吨，预计下周油厂压榨大豆200.37万吨。 库存方面，国内豆粕库存快速下滑，截至9月5日，全国豆粕库 存为66.54万吨，同比去年减少36.55万吨，减幅35.45%。 预计短期国内豆粕现货整体以偏强运行为主。一方面因近期人民币贬值助推国内进口成本上升另一方面在预估8—10月国内进口大豆到港偏低的情况下，加上豆粕供需仍在收紧，去库节奏加快，短期内或将一定程度支撑豆粕高基差局面。 2.行情前瞻 豆粕偏强震荡运行。 3.操作建议 偏多思路对待，不做过于悲观判断 4.风险提示 国内采购进度，新季美豆的种植情况。 5.下周行业要闻及数据日历表美豆巡查报告，美豆出口情况。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 棕榈油 1.逻辑分析 本周国内棕榈油市场加速下跌。国内多地疫情反复，市场担忧预期消费对棕榈油走势形成压制。同时美联储加息情绪影响市场气氛，且国际油价连续大跌边际打压植物油走势，盘面大跌对于现货市场情绪打压明显。 MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增10.77%，市场预计马棕8月MPOB库存预计在200万吨以上，创年内新高。 周内棕榈油进口成本大幅下挫。截止到9月8日马来西亚棕榈油离岸价为925美元，较上周四 跌101.5美元；进口到岸价为952美元，较上周四跌101美元；进口成本价为7969.09元/吨， 较上周四跌793.8元/吨。 库存方面，截至2022年9月2日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存约32.18万吨，较 上周增加4.505万吨，增幅16.28%；同比2021年第35周棕榈油商业库存减少7.38万吨，降幅 18.66%。 中秋节前下游终端备货基本进入尾声，盘面及基差连续大跌打压市场买气，本周国内棕榈油成交大幅缩量。本周全国重点油厂棕榈油成交量在4300吨，上周重点油厂棕榈油成交量在10900吨，周成交量减少6600吨，降幅60.55%。 整体而言，8月马棕出口从机构数据来看较7月并无太大增长，棕油产量在近几月可不断攀升给市场供应带来压力。全球经济疲软，需求下滑的双向压力下促使油脂大幅下挫。目前棕油产量持续攀升，供应过剩仍是主线，出口减税政策在尾声延续，进口商在已储备足量棕油后短期或放慢进口脚步，产地库存继续积累仍将持续至减产季，油脂维持震荡偏弱思路。 2.行情前瞻 油脂进入箱体震荡，走势偏空。 3.操作建议 偏空思路对待，日内交易为主。 4.风险提示 关注马来西亚产能恢复情况及印尼出口相关政策，关注美豆产区天气状况。 5.下周行业要闻及数据日历表 棕榈油产区高频产量、出口数据、印尼政策动向。 豆油 1.逻辑分析 周内CBOT大豆期价、CBOT豆油期价下跌，美豆表现稍好于豆油。美联储积极提高利率对抗通胀引发经济衰退的担忧。 国内方面，连盘豆油本周走势震荡下行，各地出货情况较上周有所缩水。 目前国内油厂一级豆现货主流报价区间10180-10400元/吨，周内均价参考10371元/吨，环比9 月1日下跌312元/吨。国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+1000至1220元/吨。 本周111家油厂大豆实际压榨量为196.05万吨，开机率为68.14%。预计下周2022年第36周（9 月3日至9月9日）国内油厂开机率维持高位，大豆压榨量预计200.37万吨，开机率为69.65%。具体来看，下周华东、河南、两湖市场开机率下滑明显；华北市场开机率大幅增加。 库存方面，截至2022年9月2日，全国重点地区豆油商业库存约79.974万吨，较上周减少1.319 万吨，减幅1.62%。 综合看，本周豆油回落明显，连盘受外盘及原油拖累。油脂整体依旧被棕榈油牵制，基本面情况偏空，豆油在三大油脂中相比会相对较强，但整体运行重心难以逃脱向下偏移。 2.行情前瞻 进入弱势箱体震荡，偏空思路为主。 3.操作建议 偏空思路对待。 4.风险提示 关注美豆产区天气状况。 5.下周行业要闻及数据日历表美豆产区天气状况 数据跟踪 图表1：M2301、P2301走势（元/吨） 资料来源：博易大师，中银期货 图表2：国内油脂油料期货主力合约 代码 开盘价 元/吨 收盘价 元/吨 涨跌幅 (%) 成交量 手 持仓量 手 上一周持仓 手 持仓变化 手 日期 20220905 20220909 20220909 20220909 豆油 Y2301.DCE 9360 9136 -2.037 760188 430428 413977 16,451 棕榈油 P2301.DCE 7988 7684 -3.297 793301 433837 394495 39,342 菜籽油 OI301.CZC 10561 10361 -1.390 336129 151468 162483 -11,015 大豆 A2301.DCE 5701 5605 -1.804 44668 49455 38975 10,480 豆粕 M2301.DCE 3825 3852 0.838 698996 1389185 1352288 36,897 菜粕 RM301.CZC 2939 2957 1.025 550769 393726 367857 25,869 资料来源：WIND，中银期货 图表3：中国大豆港口库存（吨）图表4：中国豆粕库存量（万吨） 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 09/01/06 10/01/06 11/01/06 12/01/06 13/01/06 14/01/06 15/01/06 16/01/06 17/01/06 18/01/06 19/01/06 20/01/06 21/01/06 22/01/06 3000 160 140 120 100 80 60 40 20 01/01/00 01/24/00 02/16/00 03/10/00 04/02/00 04/25/00 05/18/00 06/10/00 07/03/00 07/26/00 08/18/00 09/10/00 10/03/00 10/26/00 11/18/00 12/11/00 01/03/01 01/26/01 02/18/01 03/13/01 0 大豆港口库存(日)大豆现货价（右轴） 资料来源：WIND，中银期货 图表5：中国豆油商业库存（万吨）图表6：中国豆油港口库存（万吨） 210180 190160 170140 150120 130100 11080 9060 7040 5020 300 资料来源：WIND，中银期货 图表7：中国棕榈油港口库存（万吨）图表8：中国棕榈油商业库存（万吨） 20,000 15,000 10,000 5,000 200 150 100 50 0 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 12/2/9 12/8/9 13/2/9 13/8/9 14/2/9 14/8/9 15/2/9 15/8/9 16/2/9 16/8/9 17/2/9 17/8/9 18/2/9 18/8/9 19/2/9 19/8/9 20/2/9 20/8/9 21/2/9 21/8/9 22/2/9 0 现货价:平均价:棕榈油(24度)港口库存（右轴）棕榈油:商业库存:天津棕榈油:商业库存:华东 棕榈油:商业库存:广东棕榈油:商业库存:全国 资料来源：WIND，中银期货 图表2：棕榈油9月基差情况（元/吨）图表3：棕榈油1月基差情况（元/吨） 0 -1000 -2000 -3000 -4000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 10001000 -5000 -6000 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货图表4：棕榈油09-01价差（元/吨） 图表5：棕榈油09-05价差（元/吨） 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1000 -2000 -1500 -3000 -2000 -4000 -2500 -5000 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货 图表6：豆粕9月基差情况（元/吨）图表7：豆粕1月基差情况（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 03/16/10 03/16/11 03/16/12 03/16/13 03/16/14 03/16/15 03/16/16 03/16/17 03/16/18 03/16/19 03/16/20 03/16/21 03/16/22 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 03/16/10 03/16/11 03/16/12 03/16/13 03/16/14 03/16/15 03/16/16 03/16/17 03/16/18 03/16/19 03/16/20 03/16/21 03/16/22 0 -200 -400 -600 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2010-01-03 2011-01-03 2012-01-03 2013-01-03 2014-01-03 2015-01-03 2016-01-03 2017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 图表20：大商所棕榈油仓单（张） 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-01-03 300,000 200,000 100,000 0 (100,000) (200,000) 01/04/11 资料来源：大商所，中银期货 图表15：豆粕09-01价差（元/吨） 资料来源：大商所，中银期货 图表17：CFTC大豆多头净持仓（手） 资料来源：CFTC，中银期货 图表19：大商所豆粕仓单（张） 07/04/11 01/04/12 07/04/12 01/04/13 07/04/13 01/04/14 07/04/14 01/04/15 07/04/15 01/04/16 07/04/16 01/04/17 07/04/17 01/04/18 07/04/18 01/04/19 07/04/19 01/04/20 07/04/20 01/04/21 图表16：豆粕09-05价差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 图表18：CFTC豆油多头净持仓（单位：手） 200,000 150,000 100,000 50,000 0 (5