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2025年宏观经济与资本市场展望：准备迎接通胀

金融 2024-11-27 财通证券胡诗郁

核心观点：预计2025年美元走弱，全球需迎接通胀，中国经济增长将显著回升。
美元走弱：
- 历史经验显示共和党执政期美元走弱，而特朗普政策框架财政自融资能力弱，需压降政策利率筹集资源，预计特朗普将施压美联储持续降息。
- 特朗普贸易政策旨在削减美国贸易逆差，弱美元环境是必要条件。
- 预计特朗普将限制中国转口贸易，通过产品要求和溯源审查两大抓手，中国企业赴美建厂可能是被动应对之策。
通胀与经济增长：
- 国内稳增长政策加码，财政扩张对经济名义增速带动明显，预计2025年赤字率目标约3.5%，新增专项债额度约4.5万亿元。
- 地方政府投资职能趋弱，财政逐渐从公共投资向公共消费倾斜，预计对教育、医疗、养老等领域加大支持，并可能扩围商品消费补贴。
- 预计2025年经济名义增长将明显走高，PPI回正可期，CPI恢复可能落后于PPI。
货币政策：
- 货币政策基调宽松，广谱利率下行趋势仍在，但更注重对称和平衡，预计息差变化趋于平稳。
- 预计2025年信贷融资可能追求“开门红”，资金环境或仍显充裕。
资产价格：
- 预计2025年权益市场或有风格切换，顺周期行情值得关注，企业盈利触底反弹有利于内需相关板块。
- 预计2025年大宗商品表现分化加剧，贵金属和工业金属乐观，油价或将走低。
- 预计特朗普减税将助涨美国股市，短期美债利率高位运行，但明年财政问题解决后，将随降息周期显著回落。
关键数据：
- 预计2025年赤字率目标约3.5%，新增专项债额度约4.5万亿元。
- 预计2025年美国PCE增速仅有2.1%-2.2%。
- 预计2025年美国原油价格中枢或将明显下降。
研究结论：
- 预计2025年中国经济将实现名义增长显著回升，内需回暖或将接棒外需成为支撑增长的主要动力。
- 预计2025年权益市场风格将切换，顺周期行情值得关注。
- 预计2025年大宗商品表现分化加剧，贵金属和工业金属价格将上涨，油价或将走低。