瑞银展望2025中国自主品牌的竞争力提升将如何重塑全球汽车市场20241203

瑞银展望2025–中国自主品牌的竞争力提升将如何重塑全球汽车市场？20241203_导读2024年12月03日20:39 关键词 中国汽车市场瑞银自主品牌竞争力新能源车销量以旧换新报废补贴价格战市场份额合资车企利润池电动化智能化转型市值特斯拉新势力欧洲市场汽车厂商 全文摘要 在分析中国汽车市场时，讨论聚焦于中国自主品牌的全球竞争力、销量增长、新能源汽车渗透率的提升、以及价格战的预估。同时，探讨了合资品牌在中国面临的挑战与转型，和欧洲市场电动化、智能化的转变对中国汽车品牌的潜在影响。强调了中国市场在汽车转型中的核心地位，提醒投资者关注政策变化和价格竞争带来的短期不确定性。 瑞银展望2025–中国自主品牌的竞争力提升将如何重塑全球汽车市场？20241203_导读2024年12月03日20:39 关键词 中国汽车市场瑞银自主品牌竞争力新能源车销量以旧换新报废补贴价格战市场份额合资车企利润池电动化智能化转型市值特斯拉新势力欧洲市场汽车厂商 全文摘要 在分析中国汽车市场时，讨论聚焦于中国自主品牌的全球竞争力、销量增长、新能源汽车渗透率的提升、以及价格战的预估。同时，探讨了合资品牌在中国面临的挑战与转型，和欧洲市场电动化、智能化的转变对中国汽车品牌的潜在影响。强调了中国市场在汽车转型中的核心地位，提醒投资者关注政策变化和价格竞争带来的短期不确定性。尽管存在挑战，长期看来，中国自主品牌的全球市场地位被看好。 章节速览 ●00:00瑞银展望2025：中国自主汽车品牌的全球市场重塑 在万德3C平台，瑞银研究部大中华研究部主管Eric主持了瑞银关于2025年汽车市场展望的线上会议，特别关注中 国自主汽车品牌的全球竞争力提升。会议首先由两位瑞银同事分享观点：龚敏，中国汽车行业研究主管，与欧洲汽车研究团队的江志华，他们各自就中国汽车市场的机会和挑战进行了探讨。会议强调不涉及个股推荐，同时呼吁亚太机构投资者支持瑞银研究。 ●02:36新能源车销量创新高及以旧换新政策效果分析 当前新能源车销量创近年新高，尤其以旧换新政策刺激效果显著，但预计明年政策效果将减弱。此外，新能源车渗透率已超过50%，且在一线城市与非限购城市间差异缩小，表明社会全面转向新能源车趋势明显。 ●04:52豪华车市场面临价格战提前与需求透支 豪华车市场尽管在补贴刺激下销量增加，但预计明年年初将出现需求透支和价格战提前，市场环境不乐观。短期 内，预计会有销量的短期增长，但随后可能面临价格战的提前开始，导致市场进入短暂的真空期。长期来看，市场可能趋向乐观，但短期内需要关注需求透支和价格竞争的影响。 ●06:47全球车企在中国面临的挑战与机遇 全球车企在中国市场的利润大幅下滑，尤其是合资车企，面临1000万台库存积压和200亿美金利润蒸发的挑战。 尽管如此，中国自主品牌的机会显著增加，市场份额增长，显示本土企业有更大的发展空间。豪华车企和科技企业转型的品牌在市场中占据一定份额，显示多元竞争格局。 ●10:00合资车企在中国面临的挑战和产能利用率下降 合资车企在中国经历了快速增长后，自2017年起销量开始下滑，不同品牌见顶时间不同。豪华品牌虽仍盈利，但 中高端品牌面临盈利缩减。合资车企产能利用率，尤其是中高端品牌，从2020年的73%下滑 至2023年的56%，而豪华品牌产能利用率保持在八成以上。同时，自主品牌的市场份额显著增加，新势力产能利用率波动较大，显示合资车企在中高端市场的结构性问题难以逆转。 ●12:15中国在全球车企转型中的角色与优势 国外品牌在中国需调整定位，从中高端市场收缩至高端或个性化需求，荷花品牌需放弃低端市场，专注于高端产 品线。中国从全球车企的市场和工厂角色转变为研发和成本效率中心，尤其在电动化和智能化转型中发挥关键作用，拥有全球领先的电池产业链和技术人才。 ●15:03中国自主品牌汽车市场份额与利润池的扩张 合资车企和外国品牌在中国市场占有率下降，推动了自主品牌的崛起。早期，自主品牌的增长导致市场分散，但 近年来市场开始集中，最大的自主车企规模扩大，标志着市场集中度提升。尽管目前仍处于早期阶段，但未来市场有望加速收缩和集中，对自主品牌的龙头企业构成利好。中国本土品牌的汽车产量占全球20%，电动车产量和销量占全球60%，但其在全球车企市值中的占比仅为10%。随着电动化和智能化转型，这一比例有望提升，为自主品牌的长期发展和投资机会带来积极影响。 ●17:48欧洲汽车市场2025年展望及挑战 欧洲汽车研究团队分析了2025年欧洲汽车市场的产销量预期，指出全球产量略有增长，但大部分增长由国内汽车 厂商贡献，剩余市场与2024年持平或缩减。面临价格压力，因疫情后市场正常化及库存去化趋势，预计一季度起步较慢。中国厂商市场份额提升，欧洲厂商需应对碳排放合规挑战，同时考虑地缘政治影响如进口关税及投资限制。整体来看，欧洲市场2025年面临产销量挑战、价格压力和合规需求，需要谨慎应对。 ●23:56新能源车销量及股价的短期乐观与潜在风险 对话关注新能源汽车行业销量和股价的短期高涨，以及背后依赖补贴和不可持续的增长模式。讨论了销量强劲背 后的非可持续性，以及进入明年后可能面临的市场需求下降、股价波动和预期下滑的风险。同时指出，股价已反映了对新产品的过度乐观预期，且市场存在对基本面较差股票的过度追捧现象，预示牛市可能接近尾声。还讨论了出口市场的挑战和结构性问题，强调市场无法支持所有公司同时表现良好，且存在对合资企业依赖的结构性挑战。 ●30:21价格战预期对股市的影响分析 投资者关注明年可能提前至二月份开始的价格战预期，讨论集中在投资角度和市场表现上。尽管今年3月到4月是 讨论最激烈时期，伴随股价最低，但7月到8月期间，因需求端政策刺激及供应端减产，市场对价格战预期缓解，股价反弹。分析指出，尽管有经济刺激政策和补贴，但2023年初市场对价格战的警惕度可能不足，加之补贴标准和金额可能调整，预计明年一季度需求和价格战规模将减弱，从而影响股市表现。 ●34:36探讨中国和欧洲车企的长期竞争力及市场未来 讨论了中国车企在电动车和智能化技术方面的创新优势，以及未来欧洲等地区车企可能的市场回弹可能性。同 时，分析了新势力企业之间的整合机会和市场渗透率增长对竞争格局的影响。要点回顾 对当前汽车市场存在的短期风险有何见解？ 当前汽车市场在慷慨补贴刺激下销量表现不错，但进入明年年初，叠加补贴效应后可能出现需求透支和短暂真空期，叠加提前的价格战，因此短期内对市场持谨慎态度。 在当前以旧换新和报废补贴政策的刺激下，中国汽车市场的情况如何？ 当前，在以旧换新和报废补贴政策的推动下，中国汽车市场销量创下了近年的新高，尤其是在10月份单月销量达到了270多万台，并且经销商库存处于历史低位，仅为1.1个月。但需要注意的是，约有20%的需求增长来自于这些政策刺激，预计明年政策效果会有所减弱。 对于新能源车市场渗透率的变化趋势有何看法？ 目前，新能源车在国内市场的渗透率已经超过50%，并且一线城市与非限购城市的渗透率差距缩小，几乎都在45到55之间，表明全面的新能源转型已经实现。 豪华车市场以及整体价格战的情况如何？ 豪华车市场尽管在最新月份折扣有所稳定，但在整体市场中依然面临下滑。预计明年价格战可能会提前到2月开始，由于年底需求旺季过后紧接着是淡季，工厂复工复产后将面临严重的降价竞争。 长期来看，全球车企在中国市场的布局和中国自主品牌的机会如何？ 长期而言，全球车企在中国面临巨大挑战，如过去十余年平均每年在中国市场蒸发约200亿美金利润，且中国合资车企需要消化约1000万台库存。自2023年以来，大部分西方车企在中国市场的利润已归零，市场份额也显著下滑。 目前中国市场中外品牌汽车的市场份额分布是怎样的情况？ 目前，国外品牌汽车占据了大约三分之一的市场份额，主要依靠合资车企生存，其中还包括一些亏损的国企。自主品牌的龙头车企占据了大约13%的市场份额，而新势力和科技企业转型则分别占到了4%和2%的市场份额。整体来看，本土车企虽然面临新进入的科技巨头的竞争，但市场份额仍占据半壁江山，其中合资车企或西方品牌占了其中的3分之2。 合资车企在中国的发展现状如何？ 合资车企在中国自2017年前后达到销量峰值后进入下滑期，不同车企的销量见顶时间略有差异。韩系、美系、欧系等品牌的销量下滑趋势明显，但豪华品牌相对表现较好，仍能维持盈利状态，不过中高端品牌的盈利空间正在缩小，产能利用率也呈逐步下滑趋势。 合资车企在中国需要做出何种调整？ 合资车企在中国需要重新定位品牌，尤其中高端品牌应逐渐收缩到个性化需求和高端市场，放弃普通中高端市场。同时，所有品牌都需要适应中国市场的变化，利用中国在全球电动化和智能化产业链的优势，进行转型和升级。 中国在全球车企布局中的角色变化是什么？ 中国已从最初的全球最大市场转变为全球企业低成本高效率的工厂，进而演变为练兵场、研发中心，以及代表全球电动化和智能化产业链最高技术水平的竞争场所。全球车企如何有效利用中国的产业链和研发资源，将决定其未来十年的成功与否。 自主品牌在中国汽车市场中的地位变化及其对未来的影响是什么？ 随着自主品牌的崛起，市场集中度经历了从分散到逐渐整合的过程。在2021年和2022年后，自主品牌进一步巩固了市场份额，市场集中度开始回升。对于龙头自主品牌来说，这既是挑战也是机会。此外，尽管自主品牌在全球车企市值中占比不高，但鉴于电动化和智能化转型的行业发展方向以及中国车企取得的成就，长期来看，自主品牌仍有较大发展空间和投资机会。 对于欧洲市场需求的情况如何？ 根据宏观组对于欧洲消费者大宗消费意愿的追踪，目前欧洲市场需求维持在长期均衡以下的水平。 2025年全球汽车产销展望是怎样的？ 我们预计2025年全球汽车产量将略有增长，但大部分增长由国内汽车厂商市场份额增加所驱动。若去掉国内厂商的影响，全球产量可能会与2024年持平甚至有所缩减。 价格方面厂商面临什么压力？ 由于疫情期间芯片短缺导致汽车整体价格上涨，现在市场正在正常化。然而，传统厂商在欧洲和美国市场因预期下半年复苏而积累库存，但实际市场需求并未达到预期，因此2025年一季度将面临去库存和较大的价格压力。 中国车企在全球市场中的地位变化如何？对于当前汽车市场和公司股价表现应持何种态度？ 中国的汽车厂商市场份额将全面提升，而在没有增量市场的前提下，这将导致传统厂商市场份额的下降。当前销量很大程度上得益于补贴，属于不可持续的景气状态。明年年初可能会出现淡季叠加需求透支的情况，对投资者对于公司新产品周期期待过高需保持谨慎，股价已提前反映了较高的预期，一旦补贴政策变化或市场需求减弱，股价可能急剧下滑。 欧洲汽车厂商面临的特定问题有哪些？ 欧洲汽车厂商在2025年面临更为严格的碳排放合规要求，需要通过加大电动汽车竞争、削减燃油车产量等方式达标。此外，地缘政治因素如对进口自中国的部分智能汽车征收关税以及美国对墨西哥和加拿大汽车出口的限制，也会影响全球市场格局。 在当前市场环境下，对于补贴政策变化对汽车市场的影响，您如何看待价格战预期是否已充分反映在当前股价中？明年价格战是否会如期而至，投资者对此有何预期？ 目前，市场上的价格战预期并不充分。今年3月和4月时，价格战讨论最严重，板块表现最糟糕；而到了7月和8月，我们认为价格战将阶段性暂缓，原因在于需求端刺激政策出台导致需求改善，供应端合资车企减产。尽管当时许多人仍担忧价格战，但板块股价继续下滑至8月。而现在，从8月至今，很多股票已经翻倍或大幅上涨，但大 多数投资者对于即将到来的价格战警惕度不足。尽管经济形势下刺激政策可能会延续，但补贴标准和预算的变化可能导致明年一季度需求减弱，从而对市场价格产生影响。根据目前的情况，虽然有人认为明年仍会有价格战，但大多数人对价格战的警惕度不够。我们倾向于认为，即使有刺激政策延续，到明年年初，由于补贴政策的变化和消费者对补贴可能结束的预期，市场需求可能