瑞银展望2025亚洲产业链重构与中国出海的宏观前景20241122

瑞银展望2025–亚洲产业链重构与中国出海的宏观前景20241122_导读2024年11月22日21:23 关键词 越南亚洲产业链重构中国出海瑞银GDP关税贸易东南亚印度泰国马来西亚新加坡印尼全球需求资本支出电子元件汽车工业投资房地产市场 全文摘要 瑞银全球研究大中华研究部主管主持线上交流，聚焦2025年亚洲产业链重构与中国出海趋势。瑞银宏观团队分析东南亚与北亚经济，讨论全球经济环境下的增长预测及贸易关税影响。指出尽管存在不确定性，亚洲经济体如越南、泰国等有望通过产业链多元化促进增长。 瑞银展望2025–亚洲产业链重构与中国出海的宏观前景20241122_导读2024年11月22日21:23 关键词 越南亚洲产业链重构中国出海瑞银GDP关税贸易东南亚印度泰国马来西亚新加坡印尼全球需求资本支出电子元件汽车工业投资房地产市场 全文摘要 瑞银全球研究大中华研究部主管主持线上交流，聚焦2025年亚洲产业链重构与中国出海趋势。瑞银宏观团队分析东南亚与北亚经济，讨论全球经济环境下的增长预测及贸易关税影响。指出尽管存在不确定性，亚洲经济体如越南、泰国等有望通过产业链多元化促进增长。对话还探讨出海企业面临的挑战，包括劳动力、技术与供应链问题，强调政府在经济发展中的作用。连沛堃鼓励听众支持瑞银研究分析。 章节速览 ●00:00瑞银展望2025：亚洲产业链重构与中国出海宏观展望 瑞银全球研究大中华研究部主管在万德平台上主持线上交流，讨论亚洲产业链重构及中国出海的宏观展望。瑞银宏观团队两位经济学家，负责东南亚的林克瑞Grace与北亚的邓伟胜Wiliam，分别就各自区域的宏观情况与挑战进行了分享。此次交流不涉及个股推荐，鼓励参与者通过瑞银平台获取更多详情。瑞银全球研究同时参与亚太机构投资者评选活动，期望获得更多支持。 ●02:31瑞云东南亚经济学家预测亚洲2024-2026年经济展望 瑞云东南亚的经济学家林克瑞预测，2024年亚洲（除中国）GDP增长率将为5.4%，2025年放缓至5.1%，2026年进一步降至4.9%。东盟六国2024年GDP增长率为4.8%，2025年微增至4.9%，随后下滑至4.3%。印度预计2025年后经济增长加速。菲律宾、泰国和越南预计2025年GDP增长率将加速。预测将受到贸易关税政策的影响，特别是在2026年，可能因美国政府政策导致经济增长放缓。尽管存在下行风险，但如果贸易关税不提高，预计亚洲（除中国）GDP增长率将因此平均增加0.1至0.5个百分点。 ●10:55泰国吸引外国直接投资的策略与成果 泰国凭借其强大的基础设施、现有产业链以及提供税收减免等激励措施，吸引了大量外国直接投资。特别是在汽车制造和电子零件制造领域，泰国已成为东南亚的领先生产基地，特别是在印刷电路板和先进的图像传感器等领域。自2023年初以来，新的FDI申请加速，显示了泰国在吸引电子行业投资方面的成功。 ●14:21探讨全球产业链转移与出海策略 在分析了特朗普时期全球产业链的转移和重构后，重点提及越南、东盟国家和墨西哥作为外资流入增加的受益者。同时，讨论了贸易战和新冠疫情对这些变化的影响，强调了中国在’中国加一’策略中对产业链重构的关键作用。 ●16:52贸易战后FDI流入经济体与越南经济展望 在贸易战影响下，FDI流入某些经济体并在美国市场占有率提升，导致中国出口份额下降。讨论了在川普2.0政策 下，这种趋势可能继续，也可能出现变化。强调越南作为中国加一产业链的代表，其经济展望正面，尤其是若无额外关税影响。越南经济增速预期提升，得益于出口增长和旅游行业复苏。同时指出越南房地产市场存在瓶颈，新项目审批缓慢。政府设定6.5-7%的2025年经济增长目标，需突破房地产市场瓶颈以促进经济增长。最后，探讨 了关税情境下越南面临的挑战及需注意的事项。 ●22:31越南吸引外资持续增长，面临贸易战风险 尽管美国对华加征关税和消费电子类产业转移的讨论频繁，越南外资流入量持续上升，特别是在制造业领域。外资对越南的投资，尤其是来自新加坡、香港的资金，持续强劲。值得注意的是，越南在消费电子领域的进步明显，其出口已接近中国16%。尽管如此，越南仍面临全球贸易战升级的风险，若出现全面关税壁垒，预计经济增长趋势将放缓1.5个百分点。 ●28:32中美贸易关系及中国企业在东南亚的机遇 讨论了美国对东盟出口光伏产品实施的关税政策调整，及其对中资企业的影响。强调了中国企业在东南亚的投资与原产地化战略，以及这一策略如何使企业更好地应对贸易挑战，特别是在消费电子行业。此外，探讨了中国出海概念的现状与未来发展，特别是中资企业在东南亚的机遇与挑战。 ●32:27中国公司出海面临的挑战与多元化趋势 出海目的地目前未见晚周期迹象，关税设置是重要因素。多元化和制造、服务行业的出海趋势加强，尤其在越南。预计到2025年，除了关税，地区经济和中国公司出海可能面临的挑战包括市场准入限制、本地竞争加剧、供应链稳定性、以及全球经济波动等。 ●35:27海外企业发展面临的挑战与政府应对策略 在出海发展中，中国企业尤其是面对劳动力人才短缺的问题，这在东南亚国家尤为明显。政府采取措施包括与大学合作增加技术工程课程，确保关键基础设施的供应等。同时，中资出海可能对当地行业生态产生影响，导致短期中小企业的压力。但若企业能促进本土经济增长和科技进步，仍将受到欢迎。 问答回顾 发言人问：在亚洲的产业链重构以及中国出海的宏观展望这个主题下，我们请来瑞银宏观团队的哪两位经济学家进行分享？ 发言人答：我们请来了两位经济学家，第一位是专门负责东南亚宏观研究的林克瑞Grace，另一位是北亚经济学家邓伟胜Wiliam。 发言人问：瑞银全球研究是否会在今天的分享中对个股进行推荐或做出行业判断？ 发言人答：今天不会对个股做任何推荐，如果想要查看更详细的内容，可以到瑞宁旗舰店点击瑞银年报，白名单内的用户可以直接点开。同时，瑞银全球研究也参与了亚太机构投资者hexcel设备的一个评选活动。 发言人问：对于亚洲（中国除外）明年的经济展望和GDP增长率预测是怎样的？ 发言人答：我们预测明年亚洲（中国除外）的GDP增长率将从24年的5.4%放缓至25年的5.1%，并在26年进一步降至4.9%。其中，东南亚六国增长率预计在25年将放缓至4.3%，但印度将在26年加速增长。 发言人问：瑞银对于贸易关税对增长的影响有何看法，并预计会在何时开始实施？ 发言人答：我们预计贸易关税是导致增长低于共识的主要原因，尤其是在2026年。预计随着特朗普新政府的就职，美国可能会从25年9月开始对从中国进口的近75%商品征收高达60%的贸易关税。 发言人问：全球贸易模型显示哪些因素决定贸易关税的整体影响？ 发言人答：决定贸易关税整体影响的关键因素是成本转嫁和替代产品的存在。高得令人难以承受的关税可能导致贸易量大幅下降，而成本转嫁和寻找替代供应商也会受到影响。 发言人问：预测中存在哪些上行和下行风险？ 发言人答：上行风险包括可能发生的对中国进口关税上调对商业不确定性和情绪的影响，以及可能出现的美国对世界其他地区征收10%进口关税的情况。下行风险包括可能出现的严厉贸易报复措施，以及关税提前实施导致出口范围减少对增长的负面影响。 发言人问：如果贸易关税不提高，将如何影响亚洲中国除外的GDP增长率？ 发言人答：如果贸易关税完全不提高，预计在2025年和2026年亚洲中国除外的GDP增长率将分别平均增加0.1个百分点和0.5个百分点。 发言人问：泰国在产业链重构和吸引投资方面有哪些优势？ 发言人答：泰国拥有强大的基础设施、现有的产业链以及政府提供的税收减免和投资津贴等政策优势，使其成为 东南亚领先的印刷电路板生产基地，并正吸引更多电子行业投资，如先进的图像传感器等项目。发言人问：泰国电子元件出口增长反映了什么现象？William将就哪个问题进一步发言？ 发言人答：泰国电子元件出口的快速增长表明生产多样化程度提高，对磁盘驱动器的依赖度逐渐减少，自动数据处理器和其他电信部件出口也有所增加。Wiliam将就出海话题中的产业链转移、重构以及相关挑战进行进一步讨论，并分享关于不同国家外资流入与GDP占比变化的数据。 发言人问：川普1.0时期，哪些经济体在产业链重构中获益明显？贸易战、新冠疫情前后外资流入情况如何变化？ 发言人答：在川普1.0时期，越南作为明显的获益方，在外资流入方面表现突出。此外，菲律宾、印尼以及南美的墨西哥也吸引了更多外资流入。在贸易战及新冠疫情前后，外资流入越南等经济体的占比上升，而中国大陆在美国市场的出口份额则有所下降。 发言人问：川普2.0时期可能带来什么影响？对越南经济展望持何种态度？ 发言人答：在川普2.0情况下，可能出现现有趋势持续，或者由于全球其他国家关税增加导致对中国产业链重构的挑战。对于越南经济展望相对正面，预计其在没有额外关税压力下，未来一段时间内经济增速有望上涨，尤其在出口快速增长、旅游行业复苏带动收入增长的情况下。 发言人问：越南房地产市场的现状及未来预期如何？ 发言人答：越南房地产市场目前较为落后，但政府设定较高的增长目标，若能破除项目批复瓶颈，房地产市场有望复苏并支撑本土经济增长。 发言人问：越南外资投资情况如何？ 发言人答：尽管川普新关税政策讨论不断，但越南外资投资（FDI）持续上升，制造业领域外资投资增长迅速，且新加坡、香港等地资金流入较强。 发言人问：越南在消费电子领域的表现及全球企业投资情况如何？ 发言人答：越南在消费电子领域的出口进步明显，总出口接近中国大陆的16%，韩国、大陆及周边经济体大量投资完善其消费电子产业链，同时中资出海和总体外资流入成为越南生产扩张的主要引擎。 发言人问：在接下来的时间里，如果中国加一出海持续，你认为越南经济会有怎样的发展趋势？发言人答：如果中国加一出海进程持续，我们有信心看到越南经济向好发展。在产业链重构和贸易再平衡过程中，这些出海的企业可能会在越南进行生产，进一步参与全球贸易。然而，也存在一些新的观察点和潜在风险。 发言人问：美国对中国和其他经济体的贸易逆差情况如何，对越南有何影响？ 发言人答：目前，中国大陆是美国最大的贸易逆差伙伴，而越南因其过去几年的发展和在美国市场份额的上升，其对美贸易逆差在全球排名中处于较高位置。如果全球普遍征收关税，越南可能会面临风险，因为其经济增长依赖外资流入驱动，关税增加将导致不确定性上升，可能挑战外资流入，并迫使原有的外资驱动生产模式做出被动改变。 发言人问：全球贸易战升级会对越南经济增速造成多大的影响？ 发言人答：初步估算，若发生全球贸易战升级，越南的趋势增速可能会比原有趋势增速降低1.5个百分点，即从 6.5到7左右下降至5.5到6的水平。 发言人问：是否存在中间层次的情形，即部分行业或产品受到更多关税影响，而整体经济受影响较小？ 发言人答：是的，存在这样的中间层次情形。例如，美国已针对东盟向美出口的光伏产品调整了关税政策，提高了原产地证明要求和关税待遇门槛，这包括越南在内的多个东南亚国家。在这种情况下，如果关税状况只是针对特定行业或产品征收更多关税，而非全面性，那么对中国加一或中资企业出海的背景下，这些东盟经济体仍能受益。同时，由于许多中资企业在这些国家加大投入，原产地化程度较高，符合原产地要求的企业数量可能会增加。 发言人问：对于消费电子行业的越南出口主线和增长主线，它们如何受益于全球产业链重构的过程？发言人答：越南的主要出口主线和增长主线是消费电子行业，该行业属于全球产业链的一部分，由许多全球领导型企业驱动。这些产业链的企业在出海和中国加一的过程中也能从产业链重构中受益。 发言人问：从你们的角度看，中国出海话题在落实方面是否会放缓或已进入竞争阶段？ 发言人答：目前并未看到中国出海目的地呈现晚周期信号。虽然关税设置很重要，但如果维持现状或仅针对中国商品征收关税，观察到越来越多出海趋势加强的情况。出海动力来自多元化，不仅限于消费电子