贵金属日报：美休市成交清淡，金银窄幅震荡

华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 华泰期货|贵金属日报 2017-01-17 美休市成交清淡，金银窄幅震荡 贵金属：成交清淡 利多因素 1. 欧元区11月经季调贸易帐+227亿欧元，预期+208亿欧元； 2. 中国12月末外汇占款环比下降3178亿元； 利空因素 1. IMF首席经济学家Obstfeld：美国在财政上采取宽松将产生积极的溢出效应； 操作策略：反弹，波动加大 美国马丁路德金日市场提前休市，金银窄幅震荡。消息面上，我们认为外汇市场的波动是近期值得关注的重点。 周一市场开始预热英国首相May的硬脱欧可能（May将于北京时间周二19:45发表重要讲话），市场关注英镑的走势以及外汇市场新一轮的波动——如果May讲话传递出硬脱欧的预期，则对美元英镑（1.15）、欧元（1.05）继续下跌可能增加，美元指数获得支撑；若May立场较为中性，则英镑在弱势后将首先获得支撑，短期削弱美元反弹力度。 从美元角度看，本周特朗普就任带来的财政刺激是市场关注的焦点——IMF经济学家Obstfeld认为看似的财政将对市场影响更为积极；虽然上周特朗普新闻发布会上对财政刺激评述低于市场预期，但是新总统的一举一动影响着市场市场关注其财政刺激细节以判断“特朗普交易”的可延续性——金银恐存在压力。 此外，人民币汇率的波动料仍将影响市场情绪，昨日公布的12月外汇占款继续下降3000亿以上，显示出货币压力依然存在，虽然近期人民币走势趋稳，但是社科院“让汇率一次性调整”的文章增加了人民币波动的可能性，内盘溢价有走阔预期。 预计金银延续前期反弹后的震荡局面，关注本周美国经济数据可能低预期、英镑波动带来的对金银价格提振，以及周五特朗普财政细节对于风险情绪的带动力道。 华泰期货|贵金属日报 2017-01-17 2 / 19 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 国际金价上涨 0.54%至1197.9 美元/盎司（沪期金1706合约上涨0.63%至272.95 元/克，夜盘下跌0.18%至272.45元/克）； 国际银价上涨0.36%至16.78 美元/盎司（沪期银1706合约上涨0.75%至4145元/千克，夜盘下跌0.55%至4122元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表格 1：贵金属相关市场近一周表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 美元 美债 WT I S& P VI X SP DR* SL V* 16/Jan * 1197.9 16.78 71.35 272.95 4145 101.19 2.40% 52.52 2274.64 11.23 807.96 10,524.06 D%D 0.54% 0.36% 0.34% 0.63% 0.75% -0.30% 1.69% -0.92% 0.18% -2.69% 0.00 0.00 W%W 2.14% 1.82% 0.32% 1.19% 0.88% -0.99% -0.83% -2.72% -0.10% -0.8% 3.0 -88.5 资料来源：Wind 华泰期货研究所 * 注：SPDR/SLV持仓量单位为吨。周一美股休市，外盘数据为周五情况 2602702802016/12/012016/12/152016/12/292017/01/1238004000420044002016/12/012016/12/132016/12/252017/01/06 华泰期货|贵金属日报 2017-01-17 3 / 19 套利机会跟踪  消息面 1）中国央行数据显示，12月末外汇占款环比下降3178亿元，余额21.9万亿元，连续第14个月下降。2016年全年，外汇占款减少29,112亿元。2)上海清算所：大连机床集团中票"16大机床MTN001"未足额划付付息资金。3）习近平在瑞士表示，预计中国2016年GDP增6.7%，在主要经济体中依然是最高水平。4）中国社会科学院世界经济与政治研究所专家肖立晟发表文章称，“中国应尽快停止干预外汇市场，让汇率一次性调整，实施浮动汇率。”  内外比价和美元兑人民币汇率 图 3： 黄金内外比价 单位：% 图 4： 白银内外比价 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所  金银比价：71.35 ，M50=70.70 ，M200=71.37 *M50/M200 代表金银比价的50日/200日移动平均值 图 5： 金银比价：上涨0.32 至71.35 单位：- 图 6： 银金库存比：上涨0.20 至18.09 单位：- 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2102302502702903106.06.26.46.66.87.07.27.42016/012016/042016/072016/102017/01人民币汇率(左轴)黄金内外比价期金主力3000350040004500500066.577.588.52016/012016/042016/072016/102017/01人民币汇率(左轴)白银内外比价期银主力131517192165707580852016/012016/042016/072016/102017/01MA50MA200金银比价纽约银1520253065707580852016/012016/042016/072016/102017/01金银比价银金库存比(右轴) 华泰期货|贵金属日报 2017-01-17 4 / 19  价差跟踪 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0%25%50%75%100%-100-500501001502002015/012015/072016/012016/072017/01银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%-40482015/012015/072016/012016/072017/01金期现价差(元/克)R10R60608010012014016050010001500200025002016/012016/042016/072016/102017/01上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)206010014018050010001500200025002016/012016/042016/072016/102017/01上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2017-01-17 5 / 19 近期关注：本周全球市场两大焦点：“硬脱欧”怎么玩？特朗普交易“见光死”？ 来源：华尔街见闻 英国首相Theresa May本周将发表脱欧相关演讲，关于她可能宣布“硬脱欧”的报道今日导致英镑再度暴跌。而在美国，特朗普上任在即，此前市场围绕他的政策主张所做的一系列交易能否持续，将面临真正的考验。 英国星期日电讯报（Sunday Telegraph）昨日报道称，May将宣布，英国政府准备好在与欧盟洽谈退欧问题时接受“硬脱欧”。在拟于周二发表的讲话中，May将表明她愿意牺牲英国单一市场和关税联盟成员国身份，以结束人口自由流动。 16日亚市早盘，英镑/美元开盘大跌逾200点至1.1983，为去年10月闪崩以来首次跌破1.20。 “硬脱欧”的可能选择 对于英镑来说，未来走势将取决于May表态中所暗含的对脱欧的选择。如果她略微提及或者表示倾向于“硬脱欧”，那么英镑还将进一步走低。只有当她暗示可能会“软脱欧”或者表达出倾向于达成过渡协议时，英镑才可能反弹。 英国《金融时报》文章称，May略微提及“硬脱欧”是一种可能的结果，不过最可能的结果是表达出“硬脱欧”的倾向。而“软脱欧”以及表达出达成过渡协议的倾向都不太可能。 美银美林认为，英镑交易员终于开始清醒认识到《里斯本条约》第50条所代表的现实意义，今年上半年英镑兑美元预计就会跌至1.15。 德银则更为悲观，该行报告称，政治言论上的进一步恶化将是英镑进一步下跌的催化剂，随着英国完全退出欧盟这一单一市场，英国将会受到严重贸易冲击，英镑兑美元甚至可能会跌至1.06，欧元英镑将跌至平价。 特朗普是否会“见光死”？ 美国当地时间周五，特朗普将正式就任美国总统，并将发表就职演说。而对于市场来说，这将是又一个评估“特朗普交易”能否持续进行的关键节点。 特朗普胜选之后，他关于大搞基建以及减税的计划，推动美股持续上扬，美元也迎来一波涨势。 而当地时间11日，在纽约举行的竞选成功以来首场新闻发布会上，特朗普攻击制药、航空军工、汽车制造等领域，但绝口不提基础设施建设支出等市场期待的经济刺激话题，令市场颇感失望。 华泰期货|贵金属日报 2017-01-17