贵金属日报：美盘休市，金银延续非农后震荡走高格局

2016年9月6日 1 / 13 华泰期货|贵金属日报 华泰期货研究所 徐闻宇  021-68757985  xuwenyu@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 贵金属市场表现 05/Sep D%D W%W 伦敦金 1326.3 0.13% 0.25% 伦敦银 19.49 0.40% 3.45% 金银比 68.05 -0.28% -3.09% 沪期金 286.65 1.24% 0.97% 沪期银 4317 2.57% 4.55% 美元 95.77 -0.10% -0.24% 美债 1.60% 1.91% -1.84% WTI 45.17 1.64% -3.85% S&P 2179.98 0.42% 0.50% VIX 11.98 -11.13% -12.2% SPDR* 937.89 0.00 -18.7 SLV* 11,184.37 0.00 54.2 05/Sep W%W CFTC 黄金 多头 340586 -5.34% 空头 64245 -1.43% 净多 276341 -6.20% CFTC 白银 多头 114230 -3.49% 空头 29876 -15.01% 净多 84354 1.38% * 注：SPDR/SLV持仓量单位为吨。 近期相关文章： 美元边际修复，金银继续筑底 2016-01-04 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 8010012014016030-Nov31-Jan31-Mar31-May31-Jul金银铂钯美盘休市，金银延续非农后震荡走高格局  市场概述 国际金价上涨0.13%至1326.3 美元/盎司（沪期金1612合约上涨1.24%至286.65 元/克，夜盘上涨0.07%至286.85元/克），国际银价上涨0.40%至19.49 美元/盎司（沪期银1612合约上涨2.57%至4317元/千克，夜盘上涨0.44%至4336元/千克）。  市场走势  每日多空：美盘休市 利多因素： 1. 欧元区8月服务业PMI终值52.8，预期53.1，初值53.1； 2. 黑田东彦：并未预先设定特定的政策方向，有可能进一步下调负利率； 利空因素： 1. G20公报：光靠货币措施无法实现平衡的增长； 2. 英国8月服务业PMI52.9，预期50，前值47.4；  操作建议：维持调整思路 美盘休市，金银窄幅震荡。昨日G20闭幕，全球达成协议，而拉加德也敦促实施。避免竞争性贬值、财政、货币、结构性改革需要同时发力；产能过剩问题延续到明年继续讨论，全球市场在“弱“非农下延续狂欢。数据方面，英国整体状况好于市场预期，欧洲延续增速放缓的格局。虽经济增长依然疲弱，但潜在增速似乎也显著回落的当下，利率（名义负利率）短期继续向下的概率似乎更小了——我们认为这一阶段货币政策宽松目标在于为转型争取时间，而非刺激经济。维持金银后市延续调整的判断，9月关注美联储继续向市场释放的货币信号——市场在押注宽松，关注联储对市场转向可能，目前看和一季度不同，似乎概率不高。 上期所黄金主力合约价格走势(元/克) 上期所白银主力合约价格走势(元/千克) 数据来源：Wind, 华泰期货研究所 270280290300Aug/01Aug/15Aug/29380040004200440046004800Aug/01Aug/15Aug/29 2016年9月6日 2016年9月6日 2 / 13 华泰期货|贵金属日报  套利机会跟踪： 消息面：1）央行发布RQFII证券投资规定。中国央行：将对单家人民币合格投资者投资额度实行备案或审批管理。人民币合格投资者在取得资格许可后，可通过备案方式获取不超过其资产规模一定比例的额度。超过基础额度的投资额度申请，应当经国家外管局批准。境外主权基金、央行和货币当局等机构的投资额度不受资产规模比例限制。2）G20公报：OECD将牵头针对钢铁产能过剩的全球论坛。全球增长弱于预期应有的水平。G20决定使用所有货币、财政和结构性工具。光靠货币措施无法实现平衡的增长。将削减全球经济汇总的过度失衡。3）俄罗斯沙特联合声明。两国石油部长将组建数据监测工作组。两国能源小组将于10月召开会议。两国石油部长将于11月OPEC会议期间进行会谈。 人民币兑美元即期汇率：6.6980 ，较一周前上涨 黄金内外比价 白银内外比价 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 金银比价：67.83 ；M50：68.38 ，M200：74.87 * * M50/M200代表金银比价的移动均值 金银比价： 67.83 ，较一周前下跌 银金库存比： 14.86 ，较一周前上涨 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 2102302502702903106.06.26.46.66.87.0Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16人民币汇率(左轴)黄金内外比价期金主力3,0003,5004,0004,5005,00066.577.58Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16人民币汇率(左轴)白银内外比价期银主力13151719216570758085Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16MA50MA200金银比价纽约银1015202530606570758085Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16金银比价银金库存比(右轴) 2016年9月6日 3 / 13 华泰期货|贵金属日报  昨日关注：三周后美联储加息？这是高盛的逻辑 来源：华尔街见闻 美国8月新增非农就业数据不及预期，令不少市场人士放弃了9月加息之念。9月加息可能性的市场预期也从数据公布前的36%大降至22%。但是高盛却反其道而行之，将9月加息的概率从40%上调到了55%，引发市场高度关注。 因为高盛这一观点影响的广泛，该报告作者Jan Hatzius如今又以一份详尽的问答，解释了他作此预测的具体原因。 Hatzius在其中提到，他在非农数据公布后上调美联储9月加息可能性的主要原因，是美联储主席耶伦在Jackson Hole的讲话暗示了美联储认为美国经济前景稳固，且其“最近几个月的情形使得加息的可能性增加”的措辞，对于美联储主席来说，是对即将加息非常直白的暗示。 他认为，如果耶伦只是想“打太极”的表达随着时间推移将会加息，那么就没有必要使用这种措辞。 他称，早在今年春季，FOMC就已经为6-7月加息做好了准备，但是随后5月疲弱的非农数据让市场大为意外，且还有英国退欧冲击的考虑，导致当时加息计划泡汤。如今这些担忧都已经不复存在，且金融市场状况、美国劳动力市场都更好，因而如果那时他们觉得有必要加息，现在更应如此。 他还表示，从美联储采取政策行动的历史来看，并没有证据表明美国大选会影响到货币政策决定。 Hatzius的这份问答亮点非常之多，华尔街见闻全文编译如下： 问：周五的非农数据不及共识预期，但你当天反而把美联储9月加息的可能性上调到了55%。这是为什么？ 答：主要是因为美联储主席耶伦在Jackson Hole的讲话，为这一数据暗示了较低的门槛。她说“考虑到劳动力市场的持续稳固表现，以及我们对经济活动和通胀的预期，我认为最近几个月的情形使得加息的可能性增加。” 加息条件是数据必须“继续确认”美联储公开市场委员会（FOMC）的预期，这暗示了（美联储）倾向于认为经济前景处于正轨。 问：是什么让你认为耶伦的意思是9月加息而非12月？ 答：两件事。 首先，这些讲话提到的东西都不是没有原因，特别是关于货币政策的信号。“情形......增加”这种措辞对于美联储主席来说是非常直白的语言。如果她只是想泛泛地表达随着时间的推移利率会提高，或者要暗示三个半月后可能加息，那么就没有必要使用这种措辞。要让市场为12月加息做准备，还有很多机会。 其次，美联储副主席Fischer在CNBC被问及耶伦关于“情形......增加”的评论是否意味着我们“已经到了下月加息的边缘了”，他的回答是“主席今天说的和回答yes是一致的”。这种措辞听起来像是明确的信号，他们两人——并非Fischer自己，认为9月加息已经在台面上了。 2016年9月6日 4 / 13 华泰期货|贵金属日报 问：这种转变是凭空而来的么？ 答：这种信号的强度让我们感到意外，但是我们并不认为这是凭空而来。早在春季，FOMC就已经做好6月或者7月加息的准备，但是随后5月疲弱的非农数据以及英国退欧公投让计划泡汤。 如今这两大担忧都已经消散，劳动力市场进一步取得进展，金融市场状况比三个月前更好，也没有新的重大风险出现。如果那时候他们觉得需要加息，那么现在更是如此。 在这种背景下，还值得注意的是，地方联储要求上调贴现利率的在最近数月越来越多，如今有多达八家（去年12月以来最高）。 问：周五的非农数据扫清障碍了么？ 答：总体来看我们认为是这样。首先，即便是15.1万的8月数据也仍位于平衡增速之上。美联储官员认为的平衡增速不到每月10万人，在这一速度上他们认为数据和劳动力市场的中期动能保持一致。 其次，更长期的衡量方式，比如三个月均值（23.2万）、六个月均值（17.5万）以及年内迄今均值（18.2万）都更高。 第三，8月非农就业初值通常偏低，最终还会被上修，2011年至今平均上修幅度达7.1万。美联储官员毫无疑问了解这些。 问：其他经济指标如何？ 答：表现不一。在就业市场，8月家庭调查显示数据有些疲软，失业率为4.9%，但是首次申请失业金的人数仍然保持低位，家庭就业市场评估进一步改善。 在经济增长上，8月制造业走弱，但是三季度GDP预估进一步走高——我们自己的预估是2.9%，纽约联储的是2.8%，亚特兰大联储的是3.5%。 在通胀上，最新的核心PCE环比仅增0.1%，但是同比增速则为1.6%。 在薪资上，周五公布的平均每小时薪资环比仅增长0.1%，但是我们认为这可能受到了日历效应的负面影响。 总体来看，我们认为这些数据加上更为重要的非农数据，足以“继续确认”FOMC的经济前景预测。 问：很多市场参与者认为，关于9月加息的讨论，只是试图创造一种额外的选择，以防数据太好导致FOMC别无选择只能加息。你同意这种说法么？ 答：不同意，因为这种说法高估了FOMC对单月数据或者对单