付鹏-汇丰私人财富规划

核心观点与关键数据

• 意识形态周期性变动是影响世界经济周期的最大因素。当前全球正经历从二战后极端右翼向极端左翼化的转变，最终将重新右翼化，导致战争风险加大。
• 中国经济发展模式面临挑战。中国经济发展依赖80后一代的庞大人口基数，但随着人口老龄化和生育率下降，这一代人的消费能力将逐渐减弱，导致有效需求不足。
• 中国经济面临供给过剩和有效需求不足的双重问题。过去依靠加杠杆刺激经济的手段失效，未来需要通过再分配来提振内需，包括政府与居民之间、贫富之间的再分配。
• 消费结构发生结构性变化。年轻人消费从追求品牌升级转向追求性价比，消费降级趋势明显。
• 资本市场与经济的关系。中国资本市场对经济的反应是结构性的，而非增量性的。当前市场泡沫化严重，与实体经济脱节。

研究结论

• 中国经济发展进入新阶段，需要转变发展模式。过去依靠人口红利和加杠杆的模式难以为继，未来需要通过再分配来提振内需，并关注新兴市场投资机会。
• 投资策略需要调整。放弃对中产阶级市场的幻想，关注富裕人群和低收入人群的市场机会，并积极参与国家主义导向的产业政策。
• 海外资产配置建议。配置新兴市场债券，并关注美股的投资机会，但需警惕高估值和低波动带来的风险。
• 中国经济增长面临挑战，需要通过政策对冲。当前经济面临有效需求不足、债务问题等挑战，需要通过降低存量房贷利率等政策来降低杠杆，并关注汇率风险。

重要数据

• 2019年后中国首次出现有效需求为负。
• 中国居民部门杠杆率虽低于海外，但背后没有高福利支撑，实际杠杆压力巨大。
• 中国资本市场交易的是“JQK”环节，而非完全的市场经济。
• 中国经济增长依赖80后一代，这一代人消费能力将逐渐减弱。
• 中国股市与经济呈现两头反向、中间正向的关系。