2024年11月PMI点评：小企业“挤出效应”明显好转，强化政策落实与预期改善良性循环

11月制造业PMI指数为50.3%，连续3个月回升，综合PMI产出指数与上月持平（50.8%），显示制造业景气扩张小幅加快，企业生产经营活动总体保持稳定扩张。

核心数据：

• 制造业PMI：50.3%（上升0.2个百分点）
• 综合PMI产出指数：50.8%（持平）
• 生产指数：52.4%（上升0.4个百分点）
• 新订单指数：50.8%（上升0.8个百分点，首次升至扩张区间）
• 新出口订单指数：48.1%（环比上升0.8个百分点）
• 采购量指数：51.0%（连续2个月改善，首次升至扩张区间）
• 在手订单指数：45.6%（上升0.2个百分点）
• 产成品库存指数：47.4%（上升0.5个百分点）
• 大型企业PMI：50.9%（下降0.6个百分点）
• 中型企业PMI：50.0%（环比上升0.6个百分点）
• 小型企业PMI：49.1%（环比上升1.6个百分点）
• 非制造业商务活动指数：50.0%（环比下降0.2个百分点，回落至临界水平）
• 非制造业业务活动预期指数：57.0%（为下半年来高点）

关键观点：

1. 供需持续改善：生产和新订单指数持续改善，带动PMI综合指数上升。新订单扩张速度相对生产更快，带动在手订单存量改善，产成品库存持续减少。
2. 中小企业景气改善：小型企业景气改善明显，总需求不足背景下小企业“挤出效应”有所好转。
3. 行业表现：通用设备、汽车等行业产需较快释放；消费品行业、高技术制造业景气回升，高技术制造业扩张加快；装备制造业保持稳步扩张；基础原材料行业继续位于临界点以下。
4. 非制造业：建筑业商务活动指数首次低于临界点，但非制造业企业信心进一步增强，业务活动预期指数升至下半年来高点。

研究结论： 制造业景气总体呈现“新订单上升→生产加快扩张→在手订单存量改善→产成品库存持续减少”的有利态势。随着支持高质量发展的一揽子增量政策和改革举措持续见效，经济景气将持续回升向好。建议进一步加快政策落地见效，促进政策落实显效与预期改善良性循环，支撑“努力完成全年经济社会发展目标任务”。特别强调房地产综合支持政策实施对相关行业景气改善的积极作用。