公司点评：美国加大对华半导体管制，射频电源国产替代再加速

美国加大半导体管制，推动国产射频电源加速替代

事件背景

美国政府通过修订《出口管理条例》（EAR），对中国半导体行业进行第三次管制打击，对140家中国半导体设备制造商实施出口管制，包括北方华创、拓荆科技、新凯来等。

核心观点

1. 射频电源国产替代加速：射频电源作为半导体制造中的关键环节，因美国技术封锁成为“卡脖子”领域，国内设备公司面临断供风险，加速客户国产替代进程。射频电源技术壁垒高，需深厚技术积累和客户调试配合。
2. 英杰电气技术领先，客户绑定紧密：英杰电气是国内半导体射频电源龙头，2023年4月设立英杰晨晖专门从事该业务，中微公司2023年12月入股25%，彰显下游龙头认可。
3. 业绩增长强劲：2023年公司半导体电子材料行业新签订单超3亿元，老设备更换需求逐步出现，推动国产替代。射频电源毛利率高达55%以上，比传统主业高20个百分点，显著提升盈利能力。

关键数据

• 射频电源毛利率：55%以上（2024年上半年）
• 2024-2026年营收预测：22.7/26.55/29.66亿元，同比增长28%/17%/11.7%
• 2024-2026年归母净利润预测：5.28/7.13/8.20亿元，同比增长22.4%/35%/15%
• 2024-2026年PE倍数：26.4、19.6、17.0倍

研究结论

英杰电气作为工业电源国产替代领军者，半导体射频电源成长逻辑清晰，维持“买入”评级。公司技术领先，客户绑定紧密，盈利能力突出，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 新产品研发进展低于预期
• 新产品市场开拓低于预期
• 需求波动风险