锌镍不锈钢早报：制造业供需加速扩张 继续看多沪锌

镍&不锈钢

• 菲律宾镍矿：雨季导致镍矿价格小幅上涨，滞后一个月。
• 印尼镍铁：新增RKAB冶炼厂缓解原料偏紧，部分产线爬产，预期产量上行，镍铁价格开始回落。
• 镍铁利润：本周回落，电解镍抢夺镍元素可能性下降，不会影响电解镍产出。
• 不锈钢产量：2024年前三季度经济复苏慢，200系和400系价格更低替代300系，不利于镍需求；但基建回暖带动总体需求上升，或为前期镍铁利润回暖原因。
• 电解镍价格：基于镍矿成本端变化不大，当前镍铁利润水平与8月初类似，硫酸镍利润逆算电解镍价格上限为13.6万；成本端一体化月均成本约11.8万，外采成本约13.5-13.6万，价格达到此水平产量会大幅上升。
• 新能源：变化不大。
• 总体观点：近期变化为支链影响，供需两端直接驱动未形成，暂时观望。
• 操作建议：等待；滚动做空。

锌

• TC价格：国内TC价格下降后维持低位。
• 锌矿库存：10月前半段受季节性影响阶段性回升，后半段加速回落，绝对位置接近2018年以来历史最低。
• 供应端：原料偏紧，冶炼利润受压制，冶炼厂开工率或受影响；11月后原料端偏紧无法改变，但供应端偏紧已持续较长时间，9月锌矿进口快速增加，供应端发力可能性下降。
• 氧化锌产量：全国氧化锌周度产量逆季节性上行，厂商存在扩大开工空间，但氧化锌在锌需求中占比少，总体拉动幅度有限。
• 镀锌板卷产量：自9月以来逐步上升，10月镀锌产量上升幅度缓慢。
• 国内基建：9月开始发力，但受制于镀锌成本中的热卷价格偏高，镀锌厂家利润偏薄，产量上升不迅速。
• 库存：社会库存小幅去化，钢厂库存缓慢累增，总库存连续四周去化，总体需求偏强，但因利润问题无法传导至锌锭端。
• 短期观点：看好基建需求，若终端利润能过渡给镀锌端，则能有效拉高锌锭需求，支持锌价。
• 操作建议：中期看多。