铅锌镍不锈钢早报：沪锌或继续回落 镍不锈钢或筑底

期货研究报告商品研究 铅锌镍不锈钢早报 走势评级：镍——震荡 不锈钢——震荡锌——震荡铅——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 沪锌或继续回落镍不锈钢或筑底 报告日期：2024年1月9日 报告内容摘要: ⯁宏观&行业消息：【美联储博斯蒂克：预计今年降息两次首次降息将在第三季度】当地时间周一(1月8日)，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀的下降幅度超出了他的预期，正在顺利向着美联储2%的目标迈进，不过现 在宣布胜利还为时过早。他表示：“我们目前处于非常有利的地位，美联储可以让限制性政策继续发挥作用以减缓通胀，预计这一过程将保持有序。”博斯蒂克周一重申了今年将降息两次的预期，并在会后对记者表示，他预计第一次降息将在今年第三季度。（财联社） ⯁板块观点：美联储加息大概率已经完成，而市场其实早已形成这样的预期那么形成的局面就会变成美联储不加息带不来利多，而一旦重启加息，市场 反应将是巨大的，好在这种可能性极小。短期来看，宏观情绪进入到了一个平稳期，多空驱动都不足。而中期来看需要考虑到通胀回落之后，经济加速继续放缓，继而进一步压低宏观预期。 ⯁镍&不锈钢：矿端价格有所企稳，中低品位到岸价格与上周持平；港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激 增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负将或将重获下行动能。NCM装机量重回历史高点，新能源汽车领域需求依旧可靠，300系不锈钢库存居高不下，需求受到新品 种替代效应明显。国内库存继续缓慢累增；海外库存缓步爬坡后趋稳。操作建议：两者皆可滚动做空 ⯁锌：进口矿加工费已经回落至2019年以来的最低值附近（75美元/吨）当前为80美元/吨；而国内南北方加工费也呈现出明显的跌幅；结合港口库存来看，矿端转紧的事实较为明确；10月锌锭产量超出预期，但国内矿端 产量回落，上周加工费继续下行，由此推论进入11月后矿端产量并未出现恢复，进口矿预计回落；叠加云南地区炼厂接到限电10%的通知，预计会带动11月的锌锭冶炼回落。进口方面数据未出，但相较于之前进口利润持续回落，预计进口量不会有大的增长。总体来看供应端偏弱运行。镀锌方面需求韧性偏强，产量在前期北方供暖结束之后，有所回升，库存也在同步去化。这就导致产量超预期之下，锌锭库存并未出现大幅累增，反推需求韧性尚 可。操作建议：短期或继续回落 ⯁铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压 力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 1.宏观指标 汇率 130.0 125.0 120.0 名义美元指数:广义月 USDCNY:即期汇率日 7.4 7.2 7.0 美国:道琼斯工业平均指数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 图1.汇率图2.道琼斯指数 115.0110.0 6.8 105.0 6.6 100.0 6.4 95.090.0 6.2 85.0 6.0 2.现货升贴水 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 800 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 50 0 -50 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所