能源化工月报：担忧供应增加而需求疲软，11月油价震荡下行

核心观点

• 供应端：OPEC+推迟增产计划符合预期，可能是当前最明智的决定；特朗普上任可能对伊朗重启制裁，打压其石油出口；美国原油产量维持高位，明年或将挤占OPEC份额。
• 需求端：摩根大通和IEA预计2025年石油供应过剩，需求整体偏弱；美国炼厂秋季检修后回归，产出取暖油满足冬季需求；中国原油进口预期年底回升，成品油出口退税调整不利于出口。
• 库存端：美国原油库存下降，但成品油库存增加；美国宣布新的SPR询购计划，为油价提供一定利好。

关键数据

• OPEC+产量：推迟至12月5日线上会议讨论增产计划。
• 美国原油产量：截至11月22日当周，日均产量1349.3万桶，同比增加29.3万桶。
• 美国石油钻机数量：截至11月27日，活跃油气钻井平台总数为582座，同比减少43座。
• 中国原油进口：2024年10月同比下滑9%，前10个月累计下滑3.46%。
• 美国原油库存：截至11月22日当周，商业原油库存下降184.4万桶，汽油库存增加331万桶，馏分油库存增加42万桶。
• 美国原油出口：截至11月22日当周，日均出口量466.3万桶，同比减少9.2万桶。

研究结论

• 短期：油价延续区间震荡，关注东欧地缘风险、OPEC+减产延长及中东地缘风险缓解。
• 中长期：明年石油供应将增加，OPEC+产量回归市场，供需不平衡将压低油价；需求端偏弱，政策性利好需时间验证，油价远期偏弱，特朗普新政府政策变化可能加剧波动。