s 2025年03月31日 对南美石油供应担忧加剧,油价震荡上扬 能源化工丨周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员:马琛联系电话:02088523420 从业资格号:F03095619 咨询资格号:Z0017388 核心观点 展望后市,供应端,OPEC宣布月度补偿减产计划,今年3月至明 年6月逐日减产从199万桶至217万桶,消除了从4月开始增产的利空影响。近期中东局势再度紧张,本月中旬开始美国多次空袭也门胡塞武装,以色列空袭加沙地带,使得加沙停火协议成为一纸空谈。东欧地缘风险方面,俄乌双方达成了禁止袭击能源设施协议,特朗普表示,如果停火谈判受阻,可能对俄罗斯石油加征二级关税。由于受到美国对委内瑞拉石油和天然气征收二级关税,预期委内瑞拉原油产量将从4月开始下降。因制裁导致供应中断担忧为油价提供底部支撑。 需求端,3月份国内汽柴油市场表现清淡,汽油需求以日常出行为主,柴油需求受到下游工矿、基建项目逐步开工支撑,但需求不及预期,呈现汽油弱、柴油稍强格局。由于34月份部分主营炼厂仍在春季检修, 将压制石油加工需求。美国炼厂开工仍未达到常态水平,截止2025年 3月21日,美国炼油厂开工率87,比前一周增长01个百分点,低于三年同期水平。 库存端,美国商业原油库存连续三周累库后下滑,截止3月21日 当周,美国商业原油库存量434亿桶,比前一周下滑3341万桶,过去九周当中有七周是上涨状态。远期曲线来看,WTI、Brent均是近强远弱的Back结构,而近端市场受到石油断供影响,价差预期小幅拉阔。 综上,特朗普威胁对伊朗实施轰炸及征收二级关税言论,以及加强对委内瑞拉石油和天然气制裁,中东地缘局势升级,短期预计油价逐渐底部抬升。从远期看,OPEC、非OPEC产量逐步回归市场,供应增加预期增强,若地缘风险升级,可能引起油价脉冲式上涨,但预计上升空间不大,特朗普低油价政策从供需两侧影响市场。在夏季石油消费旺季,石油需求增长仍受制于全球经济复苏缓慢,石油价格中枢仍将下移。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 117 目录 一、行情回顾3 二、供应方面4 1、OPEC市场:二级关税加剧供应担忧4 2、美国市场:石油产量近半年维稳6 三、需求方面7 1、经济数据疲软压制需求7 2、亚洲市场:主营和地炼开工率走势分歧9 四、价差与库存方面10 1、欧美原油月差拉阔10 2、BW价差拉阔11 3、美国原油和成品油库存下降11 4、美国询购石油SPR12 五、宏观方面12 六、结论13 分析师声明15 分析师介绍15 免责声明16 总部地址:广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层25012524单元16 联系电话:400930777016 公司官网:wwwgzjkqhcom16 广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况17 广州金控物产有限公司17 地址:广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层17 电话:0208852773717 广州金控期货有限公司分支机构分布情况17 一、行情回顾 一周以来,欧美原油期货先涨后跌,整体呈现上涨趋势。由于美国宣布对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收二级关税,加沙停火协议破裂,中东地缘局势再度紧张,石油供应担忧促使油价宽幅上涨,随着临近月底,交易者担忧特朗普政府对多国加征关税,或引发全球经济衰退,石油需求担忧加剧,国际油价转跌。周五3月28日 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年5月期货 结算价每桶6936美元,比前一交易日下跌056美元,跌幅080,周度涨158;伦敦洲际交易所布伦特原油2025年5月期货结算价每桶7363美元,比前一交易日下跌 040美元,跌幅054,周度涨204。 图表1:WTI主力合约走势图 来源:Wind、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC市场:二级关税加剧供应担忧 特朗普政府对重质产油国的制裁加剧了石油供应端担忧。特朗普表示,美国和伊朗官员正在进行对话,如果伊朗未能与美国就核计划达成协议,将对伊朗实施“轰炸”及征收二级关税。此前伊朗外长称,伊方仍然坚持不会在“极限施压”和军事威胁条件下进行直接谈判。此前3月20日美国发布了与伊朗有关新制裁,制裁对象延伸至购买伊朗石油的亚洲地炼及运输原油的船只。自特朗普今年2月表示将重新对伊朗施加“最大压力”制裁,这已是美国对伊朗石油销售第四轮制裁。 路透社报道,特朗普政府宣布任何从委内瑞拉购买石油或天然气国家都将对与美国贸易支付25二级关税,于4月2日生效。此前雪佛龙公司收到特朗普政府通知,要求其结 束在委内瑞拉业务,截止日期在4月3日。受此影响,委内 瑞拉石油贸易陷入停滞,市场人士预计每日多达40万桶产量受阻。据外媒报道,全球最大炼油厂的运营商印度信实工业(RelianceIndustries)将停止进口委内瑞拉石油。 尽管美国敦促伊拉克尽快恢复半自治库尔德斯坦地区的石油出口,但据两位知情人士表示,关于通过伊拉克土耳其管道恢复库尔德石油出口的谈判遇到障碍。一旦恢复出口,伊拉克将通过国家石油销售商SOMO每天出口185万桶库尔 德斯坦地区石油,并且这一数量将逐步增加。 OPEC宣布月度补偿减产计划,包括俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦在内七个国家发布了新补偿减产计划。3月份开始日产量削减199万桶至217万桶,持续到2026年6月。 OPEC可能5月份连续第二个月坚持增产计划,计划5月份日产量提高135万桶。这些补偿性减产使得OPEC更自如地执行其每月增产计划。 中东局势不容乐观。当地时间3月29日晚,哈马斯高级成员哈利勒哈亚发表讲话表示,对于加沙停火协议谈判,以色列一直在拖延并逃避达成协议,目的是延长战争并确保其政府尽可能长时间地生存。本月美国多次对也门胡塞武装采取大规模军事行动,造成上百人死伤。 东欧地缘风险方面,美俄乌达成了俄乌双方禁止袭击能源设施协议。如果此后谈判进展顺利,美国可能解除对俄罗斯的部分制裁,加之OPEC4月开始增产,进一步推动俄罗斯供应增加,东欧地缘风险溢价逐步消退。但如果进展受阻,可能对俄罗斯石油加征二级关税。特朗普表示,对俄罗斯石油征收的关税将介于25至50之间。 图表2:OPEC主要产油国原油产量 50000120000 45000110000 40000100000 3500090000 3000080000 2500070000 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 2000060000 产量原油伊朗伊斯兰共和国产量原油伊拉克产量原油科威特产量原油阿联酋产量原油沙特阿拉伯 来源:OPEC、广州金控期货研究中心 2、美国市场:石油产量近半年维稳 美国原油日产量近半年基本维持在13401360万桶。截 止到3月21日当周,美国原油日均产量13574万桶,比前 周日均产量增加1000桶,比去年同期日均产量增加474万 桶;截止到3月21日的四周,美国原油日均产量13558万桶,比去年同期高331。美国石油钻井平台数量连续两周下滑,通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示,截止3月28日的一周,美国在线钻探油井数量484座, 比前周减少2座;比去年同期减少22座。 受到闲置产能数量历史极低位以及石油钻井平台数量近几年下滑的影响,美国石油产量增长将放缓。据EIA数据显示,2023年美国原油产量增长94万桶日,2024年美国 1EIA 800 700 600 500 400 300 200 100 0 来源:贝克休斯、广州金控期货研究 1月3日 1月12日 1月20日 2020年 1月28日 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 3月10日 3月17日 2021年 3月24日 3月31日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月15日 2022年 5月24日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月7日 7月15日 7月23日 2023年 7月31日 8月9日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 2024年 9月29日 10月7日 10月15日 10月23日 11月1日 11月10日 11月18日 2025年 11月25日 12月6日 12月15日 12月22日 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 20190101 图表3:美国原油产量 来源:EIA、广州金控期货研究中心 图表4:美国原油钻井数量 20190301 20190501 20190701 20190901 20191101 20200101 原油产量增长28万桶日,预计2025年美国原油产量增长 40万桶日, 20200301 产量原油DOE环比 20200501 20200701 20200901 20201101 20210101 20210301 20210501 2026年美国原油产量仅增长15万桶日。 20210701 20210901 20211101 20220101 20220301 20220501 20220701 20220901 20221101 20230101 20230301 产量原油DOE 20230501 20230701 20230901 20231101 20240101 20240301 20240501 20240701 能源化工丨周报 20240901 20241101 20250101 150 100 50 00 50 100 150 20250301 三、需求方面 1、经济数据疲软压制需求 美国经济数据疲软压制石油需求。主要体现在以下几方 请务必阅读正文之后的免责条款部分 717 面:首先,消费支出与信心下滑。美国2月零售销售额环比 仅增长02,且1月数据被下修至下降12,创2021年7月以来最大降幅。消费者对通胀预期上升(一年期通胀预期升至49),叠加密歇根大学消费者信心指数连续三个月下滑至579(为2022年11月以来最低),显示民众缩减开支的倾向,直接影响汽油、柴油等终端能源消费。第二,制造业活动萎缩。美国ISM制造业PMI在2025年3月进一步走弱,制造业订单减少和产能利用率下降直接抑制工业用油需求。第三,就业市场降温。美国2月非农就业人口增长151万,低于预期,失业率升至41,劳动力市场放缓削弱了通勤和物流运输的能源需求。 美国炼厂开工连续三周增加,但仍低于过去三年同期水平。截止2025年3月21日,美国炼油厂开工率87,比前 一周增长01个百分点。一周以来,美国汽油裂解价差走弱而柴油裂解价差走强,汽油裂解价差走弱与消费者可用支出减少以及中间商备货需求减少有关,柴油去库良好为裂解价差走强提供了支撑。截止2025年3月24日,美国汽油裂解 价差在1803美元桶,周度减少212美元桶;截止2025 年3月27日,美国柴油裂解价差在2378美元桶,周度增 加115美元桶。 美国汽油需求和馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示,截止到3月21日的四周,美国成品油需求总量平均 每天20199万桶,比去年同期高05;车用汽油需求四周日均量888万桶,比去年同期低02;馏分油需求四周日均数3884万桶比去年同期高18;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高39。单周需求中,美国石油需求总量日均19237万桶,比前一周低180万桶;其中美国汽 油日需求量8643万桶,比前一周低174万桶;馏分油日 均需求量3636万桶,比前一周日均低374万桶。 图表5:美国炼厂开工率 100 95 90 8