华利集团机构调研纪要

华利集团机构调研报告 调研日期:2024-11-26 中山华利实业集团股份有限公司是一家全球领先的运动鞋专业制造商,主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等知名运动品牌提供鞋履开发设计与制造服务。公司管理总部位于广东中山,开发设计中心位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,生产制造工厂位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,贸易中心设于香港及中山。集团拥有超过50年的鞋业经历,拥有经验丰富的开发设计及技术团队,技术水平在鞋履开发和制造方面处于行业领先地位。集团凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和优质的服务成为客户的策略性联盟和伙伴。展望未来,中山华利实业集团股份有限公司将继续秉持“以人为本、快乐制鞋、科技管理、创造利润、代代相传、永续经营”的理念,在强化制鞋核心技术、改善生产制造过程、提供优势服务的同时,更肩负保障员工利益,有效利用地球资源的责任,以增进企业与员工、企业与环境的平衡和谐,打造最值得信赖的鞋类生产制造典范,成为全球鞋履制造业的领航者。 2024-12-01 董事长张聪渊,副董事长、执行长张志邦,董事林以晧,董事会秘书方玲玲,公司其他中高层管理团队 2024-11-262024-11-29 现场参观,券商策略会越南、深圳 Evercore 其它 JesalynWong 国金证券 证券公司 杨欣 国联基金 基金管理公司 梁勤之 国盛证券 证券公司 杨莹 国泰君安资管 资产管理公司 冯自力 国信证券 证券公司 丁诗洁,王明泽 海通证券 证券公司 盛开 浩成资产 资产管理公司 周恬恬 华宝基金 基金管理公司 刘娇 华强鼎信投资 投资公司 陶姿岑 华泰证券 证券公司 曾令仪 淡马锡 其它 卢玮 华夏基金 基金管理公司 张盈 怀澄基金 - 李妤 汇添富基金 基金管理公司 费海墅,郑慧莲,徐青 交银施罗德基金 基金管理公司 高逸云 旌安资管 - 李牧恒 景顺长城基金 基金管理公司 孙雪琬 麦星投资 投资公司 林华强 民生加银基金 基金管理公司 刘怿 摩根士丹利基金 基金管理公司 缪东航 鹏华基金 基金管理公司 刘偲圣,陈璇淼 邓普顿投资 其它 孙通 前海联合基金 基金管理公司 魏甜 融通基金 基金管理公司 苏林洁 睿远基金 基金管理公司 檀廷钰,刘都 深圳市巾凡咨询有限公司 其它 李嘉峻 世纪证券 证券公司 郑彬彬,赵靖 泰康资产 保险资产管理公司 镇婕 天弘基金 基金管理公司 胡晓彤 信达澳亚基金 基金管理公司 刘国丰 兴业证券 证券公司 赵宇 易方达基金 基金管理公司 柳俊祥,姜桠耀,张璐婷,毕仲圆 东方财富证券 证券公司 赵树理 银河基金 基金管理公司 于嘉馨 永诚资本 资产管理公司 王子森 宇嬴私募 - 高伟 长江证券 证券公司 于旭辉 招商证券 证券公司 刘丽 招银理财 其它金融公司 赵雪莲 浙商证券 证券公司 詹陆雨 智诚海威 资产管理公司 周嘉声 中金公司 证券公司 林骥川 中欧基金 基金管理公司 刘占洋,宋星琦 东吴证券 证券公司 赵艺原 中泰资管 资产管理公司 张蕾 方瀛研究与投资 投资公司 孙欣 富国基金 基金管理公司 彭陈晨,毛联永 高盛亚洲 其它 陈芷茵 广发证券 证券公司 糜韩杰 参加越南工厂调研人员按深交所规定的要求签署了《承诺书》。 2024年11月26日至11月28日,投资者参观了公司在越南的部分工厂(越南峻宏、越南永欣、越南弘邦、越南永川、越南永正、 越南冠宏、越南永山),公司向投资者介绍了鞋面、中底、大底、成型等制鞋主要工艺流程,以及各工厂生产的主要品牌及代表性型体,同时投资者与公司管理层就行业的发展趋势、公司的战略和业务情况等进行了交流。2024年11月29日,公司董秘出席了国信证券2025高质量发展投资策略会。 投资者与公司的交流情况:Q:公司未来几年的产能规划和投产计划如何?客户的拓展计划情况如何? A:考虑到市场需求,未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。今年公司已经有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产,未来3-5年,公司将 在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外,还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性,每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。公司目前是行业内比较优质的制造商,行业口碑很好,吸引客户跟公司合作。公司一直都在积极拓展新客户,今年公司也有新的客户开始量产出货。今年,不少品牌的销售增速非常不错,叠加去年大力去库存后的订单需求,运动鞋制造商的订单都不错,公司各部门会通力合作,保障客户订单准时交付。 Q:未来印尼工厂的利润率与越南工厂之间的差异?A:目前印尼的新工厂还在投产初期,新工厂均还没有实现盈利。印尼工厂的管理团队是公司经验丰富的团队,目前的投产进度、前期运营 情况符合公司的预估。在报价方面,根据报价规则,公司向客户提供的报价往往基于属地化原则(会根据当地的成本效率报价),预计印尼工厂运转成熟后和越南工厂不会有特别大的差异。 Q:如果美国加征关税,会不会对公司产生较大的影响? A:目前,公司的量产工厂主要在越南,未来印尼的产能也会逐步增加,产品销售是按照客户的指令从越南、印尼出口到全球市场,包括美国 、加拿大、欧洲、南美、澳洲、日本、中国等,在运动鞋制造行业中,运动鞋进口关税由客户承担,进口关税的税率根据进口国与越南/印尼之间的贸易政策确定。关税政策的变化,会影响客户决策供应链产能区域的分布,制造商会根据客户的要求调整产能的布局。 Q:越南新工厂的招工情况如何?请问新员工的培训周期是否还有进一步提升的空间?A:目前,越南新工厂的招聘进展基本能够满足需求 ,我们会根据订单需求和投产节奏逐步进行招聘。不同职级、不同工序的员工的培训周期不一样,同时也跟员工的基础有关系。对于基层员工,一般需要1-3个月的训练才能上岗,达到熟练工的状态需要更长的培训周期。技术工工种的培训周期更长。此外,公司设有自己的培 训学校和完善的培训体系,以便为不同岗位和职级的员工提供培训。 Q:运动鞋制造未来能实现全自动化吗?自动化的推广在人工、设备或成本方面能带来多大变化? A:运动鞋款式多、码数多,工序多,材料种类多,并且主要材料都比较柔软,这些特点让运动鞋生产的全自动化有一定难度。随着客户设计和公司产品开发更适应自动化,以及设备商的技术能力改进,自动化水平提升是一个不断完善的过程。我们对工艺、工序做分解,在适合标准化的工序上不断提升自动化率,比如在鞋底的生产、鞋面的裁切、缝纫、成型等环节,通过定制化设备、夹制具的改进等,从而减少人工工时或对熟练工的依赖,提高生产效率。 Q:从盈利的角度来看,不同品牌之间的差异大吗? A:公司目前合作的品牌的定价模式差不多,都是成本加成的定价模式(在所有原材料成本、人工、管销费用基础上,加上净利率),从定价模式上看,不同单价的订单的毛利率、净利率差异不大。但是在实际运营中,不同型体的订单规模有差异,生产工艺也有差异,每个工厂、车间的生产效率也存在差异,因此不同品牌最后呈现的毛利率、净利率会有差异。每个工厂、每个品牌实际的毛利率、净利率跟订单规模、营运效率有很大的关系。 Q:从今年的情况来看,制鞋行业的头部供应商订单都在增加,公司也有比较大的产能扩张计划。因此,请教一下,是否真的存在如此强劲的需求,还是说这只是去年去库存后的产能恢复?展望未来,产能恢复到正常水平后,是否会出现产能过剩的情况? A:运动鞋属于生活必需品及易耗品,并且消费者追求舒适、健康、运动的生活方式没有发生变化,运动鞋市场仍有稳健的扩张空间。从公司各客户披露的业绩指引来看,大多数客户的业绩保持增长。同时,品牌也希望与优质的制造商合作。然而,由于运动鞋的开发周期长、需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀,并且量产管理的难度也比较大,目前的行业格局相对稳定,难以有很大规模的新进入者。公司不会盲目的扩张产能,公司产能成长计划会根据目前老客户的成长规划、新引进客户的合作进程等进行规划。公司与品牌方会召开产能规划会议,对中长期的产能需求进行讨论、规划,以便公司提前做好产能准备。公司的具体投产节奏主要根据客户的订单情况进行安排,同时也会保持一定灵活性。 Q:未来,公司是否会考虑在其他地区建立新工厂? A:制鞋业是劳动密集型产业,产品主要销售到欧美等海外地区,工厂选址会综合考虑劳动力资源丰富、海运及物流便利、当地营商环境、国际贸易环境等多方面因素。客户也会基于供应链的长远考虑,要求制造商在指定区域建设产能。公司会综合以上因素,确定产能布局策略 。未来3-5年,公司主要还是在印尼及越南新建数个工厂,也会考虑在其他区域布局。Q:品牌通常是倾向于选择多个小型供应商,还是主要依赖大型供应商呢? A:不同的品牌的供应链策略有差异,比如会因不同品牌所处的阶段、产品特点、历史原因等存在差异,同时品牌在不同发展阶段也会相应调整其供应链策略,但是所有的品牌都会希望跟最强、最好的制造商合作。通常,大型制造商在经营上更加稳健,开发能力和量产能力有明显优势,这使得它们在与品牌合作时更具吸引力。 Q:未来几年公司资本开支水平展望如何? A:考虑到客户订单的需求,未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,公司将在印尼及越南新建数个工厂,同时在自动化改造方面的进展速度也会加快。过去三年公司资本开支每年大约在11-17亿人民币,预计未来几年可能保持在区间平均或偏高水平。 Q:未来公司的分红比例是否会进一步提高? A:公司重视股东投资回报,2021年度进行了两次分红(2021年中期及2021年年度),现金分红合计占全年净利润比例约89% ;2022年年度现金分红占净利润比例达43%;2023年年度现金分红占净利润比例约44%。公司利润分配政策,会兼顾股东利 益和公司发展的需要,未来几年还是资金开支的高峰期,但是随着公司规模的扩大,预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少,在满足资本开 支、合理日常运营资金外,公司会尽可能多分红。Q:大股东持股比例较高,短期内是否有减持的计划? A:大股东对公司未来的发展和长期投资价值充满信心,目前没有套现减持意向。根据监管规则,如果公司大股东减持股份,也是会提前披露减持计划的。 Q:公司觉得未来有哪些潜在风险是需要留意的?A:公司业务的开展立足于全球化的国际贸易,随着规模越来越大,若国际政治、经济环境或进出口国的贸易政策发生重大变化,甚至出现战 争,将可能对公司业务的发展产生重要影响。