股权激励彰显发展信心，进入2.0快速发展新时期

2024-11-27 杜向阳,汤泰萌西南证券心大的小鑫

股权激励彰显发展信心：公司首次授予限制性股票的考核年度为2025-2028年，业绩考核目标分为A、B、C三个等级，2025年收入目标分别为15亿元（增速50%）、20亿元（增速100%），体现公司发展信心。2024年前三季度收入6.98亿元，其中三季度2.78亿元。
奥布替尼销售强劲增长：前三季度销售额6.93亿元（+45%），Q3收入2.76亿元（+75.5%）。奥布替尼是中国首个MZL BTK抑制剂，自免适应症获FDA同意启动PPMS/SPMS Ⅲ期临床，国内ITP处于Ⅲ期临床，SLE Ⅱb期临床完成入组。
TYK2抑制剂研发进展顺利：公司拥有两款TYK2抑制剂，ICP-332启动ADⅢ期临床，白癜风适应症提交Ⅱ/Ⅲ期IND；ICP-448银屑病Ⅱ期临床达主要终点。
盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为10.1、15.4、20.9亿元。
- 关键假设：奥布替尼续约医保，2024-2026年市占率分别为12.1%/14.6%/16.1%（二线cLL/sLL）、7%/8.5%/9.5%（二线MCL）、5.5%/10.5%/12.5%（二线MZL），预计收入10.1/14.9/18.8亿元；Tafasitamab与来那度胺联合疗法2024年递交NDA，2025年上市，预计2025-2026年收入0.5/1.8亿元；ICP-7232025年NDA，2026年上市，预计2026-2027年收入0.3/0.5亿元。
风险提示：研发不及预期、商业化不及预期、市场竞争加剧、药品降价风险。