公募月末大幅净买入，30年国债抵近2.2%

研报总结

重要事项

1. 央行操作：11月央行净买入国债和买断式逆回购合计1万亿元，其中净买入债券2000亿元，开展8000亿元买断式逆回购。
2. PMI数据：11月制造业PMI为50.3%，上涨0.2个百分点；建筑业PMI为49.7%，下降0.7个百分点；服务业PMI为50.1%，持平。

资金市场

1. 资金利率：本周跨月但资金面相对宽松，R001、R007分别下降15.03BP和0.92BP至1.455%和1.791%；DR001、DR007分别下降14.24BP和0.29BP至1.321%和1.642%。
2. 同业存单：本周同业存单累计发行6157.4亿元，净融资2209.1亿元；收益率曲线整体下行，各期限收益率均有所下降。
3. 质押式回购：本周银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值为7.59万亿元，单日杠杆交易规模逐渐减少。

债券市场

1. 利率债：
   • 一级市场：本周发行利率债84只，总规模11485.63亿元，净融资11133.43亿元。
   • 二级市场：整体下行，长端表现更优，1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别变化1.94BP、-3.30BP、-4.33BP、-4.54BP、-6.26BP和-6.25BP。
2. 信用债：
   • 一级市场：本周信用债净融资规模继续回暖，达到2428.66亿元。
   • 二级市场：收益率整体下行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率分别变动-4.53BP、-7.65BP、-8.79BP。

机构行为跟踪

1. 杠杆率：10月银行间市场所有机构杠杆率为107.64%，高于2022年和2023年同期。
2. 现券市场：基金公司本周对利率债和信用债的净买入力量均较强，利率债净买入265.22亿元，信用债净买入115.07亿元。

高频数据跟踪

1. 商品期货：螺纹钢、线材期货上涨，阴极铜、水泥价格下跌。
2. 运费指数：CCFI指数上涨，BDI指数下跌。
3. 食品价格：猪肉批发价上涨，蔬菜批发价上涨。
4. 原油价格：布伦特原油和WTI原油期货结算价格均下跌。
5. 汇率：美元兑人民币中间价录得7.19。

后市展望

1. 短期：利率债市场需关注中央经济工作会议是否推出增量政策，信用债市场受益于化债政策，城投债信用利差可能继续压缩。
2. 中长期：基本面修复斜率的提升需宏观经济数据确认，积极的财政政策需要货币政策配合，利率中枢或仍有下行空间。

风险提示

经济运行超预期，政策效果存在不确定性。