食品饮料行业报告：积极备战年货节，量贩业态百花齐放

食品饮料行业报告（2024.11.25-2024.12.01）

核心观点与关键数据

• 行业整体表现：本周申万食品饮料行业指数上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，板块动态PE为22.23，呈现震荡调整态势。子板块中，烘焙食品（+13.54%）和零食（+12.09%）涨幅居前。个股层面，桂发祥（+61.05%）、一鸣食品（+51.17%）、欢乐家（+48.47%）等领涨。
• 三只松鼠：为备战年货节，宣布对部分低价坚果礼盒提价，以应对原料及人工成本上涨。调价仅涉及小部分低价产品，旨在优化产能和利润水平。公司积极拓展线下分销渠道，加强质量管控，确保交付率。
• 万辰集团：零食量贩行业马太效应明显，头部品牌竞争趋于理性，通过提升服务和质量吸引消费者。公司开店速度较快，单店表现持续提升。未来将通过定制化生产、自有品牌、供应链合作等方式提升单店水平。目前利润率处于合理区间，长期有提升空间。
• 折扣超市业态调研（爱折扣）：爱折扣以极致性价比和灵活运营模式在社区零售市场领先。门店商品种类丰富，价格显著低于其他渠道。尽管供应链和门店管理存在不足，但通过高效周转实现较好单店表现。三只松鼠已宣布收购爱折扣，加速全国扩张。

研究结论

• 零食量贩行业：竞争格局逐渐稳定，头部品牌通过差异化竞争提升市场地位。低线城市和社区市场潜力巨大，未来开店速度有望维持较快节奏。
• 折扣超市业态：爱折扣的商业模式值得借鉴，其低价策略和高效运营为行业提供了参考。收购爱折扣将助力三只松鼠拓展该领域。
• 成本与价格：原材料及人工成本上涨压力下，企业通过提价和优化产品结构应对。长期来看，随着规模效应显现，利润率有提升空间。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 需求复苏不及预期风险
• 成本波动风险