证券研究报告:食品饮料|行业周报 2024年12月2日 行业投资评级 食品饮料行业报告(2024.11.25-2024.12.01) 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位18180.27 52周最高20128.95 行业相对指数表现 52周最低14118.56 食品饮料沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2023-122024-022024-042024-072024-092024-11 研究所 资料来源:聚源,中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC登记编号:S1340524050001 近期研究报告 Email:zhangzijian@cnpsec.com 《国产威士忌方兴未艾,崃州蒸馏厂有望脱颖而出》-2024.11.30 积极备战年货节,量贩业态百花齐放 投资要点 (一)三只松鼠:年货节订单旺盛,近期宣布小范围低价礼盒提价。近期,三只松鼠发布了调价函,宣布因年货旺季坚果原料及人工成本的上涨,决定于12月对部分坚果礼盒的出厂价格进行提价。本次调价仅涉及部分低价礼盒产品,在线下分销渠道销售中占比较小,该类产品因售价较低、极具性价比受到消费者追捧,订单量超过公司预期,导致较低毛利产品礼盒生产量占用较多产能,公司旨在通过适度调整价格、优化节前旺季产品结构,同时保障公司整体利润水平。此次调价反映了三只松鼠在面对年货旺季时的积极应对策略,在整体供销两旺的背景下,适时调整低价产品的价格,有助于优化资源配置稳固生产利润水平。 (二)万辰集团:行业马太效应愈发明显,单店表现持续提升。零食量贩行业今年以来头部集中趋势明显,长期来看竞争将逐渐趋缓。两大头部品牌以理性有序竞争为主,通过提供附加值服务和提升产品质量来吸引消费者,而不仅仅依赖于低价促销。今年前三季度开店情况较好,市场投资人加盟意愿强烈,长期开店空间乐观。预计明年维持较快开店速度,充分挖掘并开发低线城市和社区附近市场空间。万辰开店以大店店型为主,今年以来单店表现提升。后续将通过定制化生产、打造自有品类及品牌、加强与上游供应链深度合作、建立会员体系、发展线上业务等方式,未来持续提升单店水平。公司目前利润率维持合理区间,长维度看具备提升空间。目前公司处于合理盈利水平区间内,由于发展初期诸多费用前置,预期随着行业格局稳定、公司从投入期转为收获期后,利润率会有进一步提升空间。 (三)折扣超市业态调研:爱折扣打造极致性价比,门店模型优秀。2024年11月三只松鼠宣布收购爱折扣及其相关品牌,此次收购使得爱折扣能够借助三只松鼠的品牌影响力、供应链资源和管理经验,加速其全国范围内的扩张。本次共计走访天津2家爱折扣门店, 1家位于天津北辰区(双街店),1家位于天津武清区(静湖店)。总体来看,尽管在供应链标准化及稳定性、门店管理等方面存在不足但爱折扣门店在商品种类和陈列上与社区超市、生鲜超市等形成区隔,零售价格显著低于其余渠道,通过灵活的运营模式和高效的周转在能够满足消费者基本需求的基础上实现单店较好的表现,是折扣超市业态中的领先品牌。 11月25日-12月1日行情回顾 本周食饮板块涨幅居中,申万食品饮料行业指数(801120.SL)本周区间涨跌幅为2.62%,在30个申万一级行业中位列第14,跑赢沪深300指数1.3个百分点,当前行业动态PE为22.23,呈现震荡调整态势。 本周食饮行业的子板块均实现上涨,板块涨幅最高的为烘焙食品 (+13.54%)和零食(+12.09%)。 从个股角度看,食饮板块本周120只个股均收涨,涨幅前5分别为桂发祥(+61.05%)、一鸣食品(+51.17%)、欢乐家(+48.47%)黑芝麻(+41.08%)、好想你(+33.81%)。 风险提示: 食品安全的风险;行业竞争加剧的风险;需求复苏不及预期的风险;成本波动的风险。 目录 1零食板块更新:积极备战年货节,量贩业态百花齐放6 1.1三只松鼠:年货节订单旺盛,近期宣布小范围低价礼盒提价6 1.2万辰集团:行业马太效应愈发明显,单店表现持续提升6 1.3折扣超市业态调研:爱折扣打造极致性价比,门店模型优秀7 2食品饮料行业本周表现10 3本周公司重点公告12 4本周行业重要新闻12 5食饮行业周度产业链数据追踪13 6风险提示18 图表目录 图表1:天津爱折扣双街店地理位置8 图表2:天津爱折扣静湖店地理位置8 图表3:天津爱折扣双街店门店招牌8 图表4:天津爱折扣静湖店门店招牌8 图表5:天津爱折扣双街店门店陈列情况9 图表6:天津爱折扣静湖店门店陈列情况9 图表7:对比不同渠道主流产品价格,爱折扣极具性价比9 图表8:申万行业周涨幅对比10 图表9:申万食品饮料行业子板块周涨跌幅11 图表10:食品饮料行业公司周涨幅前十个股11 图表11:申万食品饮料指数过去一年PE-Band11 图表12:20241125-20241201食饮行业公司重点公告12 图表13:20241125-20241201白酒、大众品相关新闻12 图表14:20241125-20241201食饮行业产业链相关数据跟踪13 图表15:飞天茅台价格(原箱)14 图表16:飞天茅台价格(散瓶)14 图表17:五粮液普5价格14 图表18:猪肉价格(仔猪、猪肉、生猪)14 图表19:进口猪肉数量14 图表20:生猪屠宰数量14 图表21:白条鸡价格15 图表22:生鲜乳价格15 图表23:进口奶粉数量15 图表24:GDT乳制品拍卖价格15 图表25:瓦楞纸价格15 图表26:铝锭价格15 图表27:浮法玻璃价格16 图表28:PET价格16 图表29:小麦价格16 图表30:玉米价格16 图表31:大豆价格17 图表32:稻米价格17 图表33:棕榈油价格17 图表34:白砂糖价格17 图表35:面粉价格17 图表36:毛鸭价格17 1零食板块更新:积极备战年货节,量贩业态百花齐放 1.1三只松鼠:年货节订单旺盛,近期宣布小范围低价礼盒提价 近期,三只松鼠发布了调价函,宣布因年货旺季坚果原料及人工成本的上涨,决定于12月对部分坚果礼盒的出厂价格进行提价。本次调价仅涉及部分低价礼盒产品,在线下分销渠道销售中占比较小,该类产品因售价较低、极具性价比受到消费者追捧,订单量超过公司预期,导致较低毛利产品礼盒生产量占用较多产能,公司旨在通过适度调整价格、优化节前旺季产品结构,同时保障公司整体利润水平。此次调价反映了三只松鼠在面对年货旺季时的积极应对策略,在整体供销两旺的背景下,适时调整低价产品的价格,有助于优化资源配置,稳固生产利润水平。 公司于上月召开线下分销大会,积极备战今年年货节,对线下分销渠道给予较高期望。分销渠道今年以来逐季提速,进入Q4后增长更为亮眼,经销商信心倍增,年货节三大战役:重推瓜子、升级坚果礼盒、发力烘焙礼盒。过去在分销系统中存在货品保障、批次质量等问题,今年提高分销渠道中热销商品的产能保障,加强质量管控,确保有效交付率达到100%,零批次性问题和质量售后开通绿色通道。 1.2万辰集团:行业马太效应愈发明显,单店表现持续提升 零食量贩行业今年以来头部集中趋势明显,长期来看竞争将逐渐趋缓。今年行业两大头部品牌加速开店,但中小品牌开店困难或关店率提高,有部分品牌在行业竞争中寻求差异化发展路线,如零食有鸣转型为批发性超市,开店情况较好。价格竞争角度来看,今年以来经历了一季度价格战加剧、二季度往后除了部分核心市场折扣竞争象边际减弱,虽然价格战在短期内能够刺激门店销售,但长远来看对品牌价值和利润空间造成损害。因此,两大头部品牌以理性有序竞争为主,通过提供附加值服务和提升产品质量来吸引消费者,而不仅仅依赖于低价促销。 今年前三季度开店情况较好,市场投资人加盟意愿强烈,长期开店空间乐观。三季度维持快速开店,其中9月加速开店、存在一定主观因素(去年规模较小、知名度不高,今年门店规模效应体现,品牌知名度提升)。开店节奏上Q1和Q4 是开店淡季,四季度开店数将自然下滑,预计明年维持较快开店速度,充分挖掘并开发低线城市和社区附近市场空间,长期开店空间乐观。 万辰开店以大店店型为主,今年以来单店表现提升。公司与其余品牌相比在门店大小、装修风格、品类、sku丰富度等方面存在差异,随着业态逐渐稳定、头部品牌引流效应形成,对传统ka、bc及夫妻老婆店形成分流,公司今年单店持续提升,后续将通过定制化生产、打造自有品类及品牌、加强与上游供应链深度合作、建立会员体系、发展线上业务等方式,未来持续提升单店水平。目前正在谨慎探索自有品牌之路,追求极致性价比和产品差异化。目前门店陈列中除食品外,冷鲜类占比较小,估算下6-7成门店设有冷柜。 公司目前利润率维持合理区间,长维度看具备提升空间。从2024年前三季度业绩来看,万辰量贩零食业务保持了双位数毛利率、以及中低个位数的净利率水平,处于折扣业态合理盈利水平区间内,由于发展初期诸多费用前置(如仓储物流等),预期随着行业格局稳定、公司从投入期转为收获期后,利润率会有进一步提升。 1.3折扣超市业态调研:爱折扣打造极致性价比,门店模型优秀 天津为爱折扣零食起源地,2018年开设第一家门店,起初以软折扣模式为主,专注于提供低价商品,以满足消费者的日常需求,高坪效为后续的扩展奠定了基础。随着业务的不断发展,品牌逐渐意识到市场需求的多样性和竞争的激烈性,因此在经营模式上进行了转型,结合了软硬折扣的策略。这种模式不仅优化了商品结构,还提升了消费者的一站式购物体验,使其在社区零售市场中占据了一席之地。2024年11月三只松鼠宣布收购爱折扣及其相关品牌,此次收购使得爱折扣能够借助三只松鼠的品牌影响力、供应链资源和管理经验,加速其全国范围内的扩张。 本次共计走访天津2家爱折扣门店,1家位于天津北辰区(双街店),1家位于天津武清区(静湖店)。 地理位置:天津爱折扣双街店位于天津市双街镇双新大道环岛一侧,枢纽要 道交通便利,周围居民区聚集,门店周围同时开有锅圈食汇、好想来等知名连锁品牌,双街镇的商业活动频繁,群众消费基础较好,为超市带来了良好的客流基础,下午非高峰时间段人流量充足。天津爱折扣静湖店位于静湖新区,靠近主要 交通干道,周围建筑以商业区为主,同时建有静湖花园等多个住宅小区,但是居民密度较低,据了解一般下班时间点后为客流高峰期,下午时间段客流少于双街店。 图表1:天津爱折扣双街店地理位置图表2:天津爱折扣静湖店地理位置 资料来源:百度地图,中邮证券研究所资料来源:百度地图,中邮证券研究所 图表3:天津爱折扣双街店门店招牌图表4:天津爱折扣静湖店门店招牌 资料来源:中邮证券研究所资料来源:中邮证券研究所 店面情况:店面均为大店,面积在250-300㎡,位于人流密集地区,租金成本相对较低,同时设备成本低廉。成熟门店可实现中高个位数运营净利率。双街店门店在下午1点到2点之间非常繁忙,产品周转率较高,顾客流动性良好。 产品陈列:整体来看,2家门店商品陈列都较为紧凑,主要日常生活用品和食品基本可实现一站式买齐,产品绝大多数为品牌产品,白牌产品占比极小。品类结构基本一致,但不同门店之间选品存在差异。双街店中日化、生鲜冻品、米面粮油店面陈列占比都较小,主要售卖产品为酒水饮料、零食、乳品。门店产品 陈列摆放并未统一。以零食品类为例,主流零食品牌如百草味、三只松鼠、劲仔食品、甘源食品等均有露出。冰柜、冷藏柜2家门店均有陈列,主流品牌有安井食品、养乐多、蒙牛等。 图表5:天津爱折扣双街店门店陈列情况图表6:天津爱折扣静湖店门店陈列情况 资料来源:中邮证券研究所资料来源:中邮证券研究所 价格策略:通过价格对比可以发现,爱折扣主要引入的一二线品牌在终端零售价上极