2025年经济与资产展望总结
政策面
- 总基调：政策底层逻辑转向中央加杠杆，更积极、扩张、给力，全力稳信心、增长、市场、地产、抬物价、促改革。
- 货币端：宽松为主，降准降息2-3次，结构性工具仍是重点，全年社融增速小幅升至8.6%，M1同比有望转正。
- 财政端：扩张更给力，赤字率可能创新高（3.5%-4%以上），专项债扩至4.5万亿以上，特别国债至2-3万亿以上，广义赤字率可能接近9%。
- 制度端：改革提速，关注惠民生（生育补贴）、财税体制改革、国企改革、稳民营经济、新质生产力等领域。
基本面
- 全球：全球经济有望走出“肥尾”，乐观情形下欧美经济触底回升，节奏前低后高。
- 国内：可能继续“保5%”，节奏“中间高、两头低”，关税和政策力度是关键。
- 结构：投资、消费是主支撑，出口是主拖累，紧盯地产和基建实物工作量。
- 消费：温和修复，收入反弹是主支撑，财富缩水仍制约，支持政策拐加码。
- 地产投资：短暂反弹后可能再度回落，整体跌幅有所收窄。
- 基建投资：政策支持下保持高增，实物工作量有望回升。
- 制造业投资：设备更新仍支撑，但出口拖累加剧，预计高位放缓。
- 生产与库存：工业生产小幅放缓，补库之路仍然坎坷。
- 出口：对2025年经济的支撑可能显著弱化，加征关税是主要不确定性，基准情形全年增速可能在3.0%左右，但可能降至0%左右。
流动性
- 物价：美国再通胀风险加大，特朗普新政是关键；中国CPI、PPI可能延续低位震荡。
- 利率：美债可能高位震荡，国内“债牛”仍可期，10Y国债收益率有望下破2%，区间在1.75%-2.3%。
- 汇率：美元指数很可能在100以上震荡，人民币汇率贬值压力大、波动加剧。
中观面
- 特朗普加征关税升级的行业影响：电子、纺织服饰、家用电器、基础化工等行业受影响可能最大。
- “10万亿”化债更利好哪些消费：文化办公用品、书报杂志等直接受益，商务车、商用家具家电等部分受益，必选消费、建材、化妆品等间接受益。
- 货币政策框架变化的影响：关注货币政策调控中间变量、利率调控机制、二级市场国债买卖、结构性货币政策工具体系的变化。
- 重大区域战略与规划的投资机会：关注西部大开发进程，以及宁波、杭州等11城国土空间规划的功能定位和优先支持产业。
