细分行业景气度跟踪：哪些行业景气度在上行？

金融工程 证券研究报告 2024年08月31日 哪些行业景气度在上行？ ——细分行业景气度跟踪-20240831 行业历史盈利跟踪 在每周末计算各中信级行业的ROETTM及当前值在过去一年内、十年内所处的分位数。 目前，消费电子、白色家电Ⅱ、汽车零部件Ⅱ的ROETTM处于过去一年的高点，房地产开发和运营、电源设备、其他医药医疗的ROETTM处于过去一年的低点。酒类、工业金属、电信运营Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，房地产开发和运营、建材、计算机软件的ROETTM处于过去十年的低点。 行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、乘用车Ⅱ、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，电源设备、煤炭开采洗选、普钢行业的景气度较低。从相对历史增速来看，生物医药Ⅱ、畜牧业、乘用车Ⅱ行业处于较高水平，电源设备、房地产开发和运营、银行行业处于较低水平。 从预期营业收入增速来看，生物医药Ⅱ、乘用车Ⅱ、证券Ⅱ行业的景气度较高，煤炭开采洗选、普钢、房地产开发和运营行业的景气度较低。从相对历史增速来看，乘用车Ⅱ、生物医药Ⅱ、电气设备行业处于较高水平，新能源动力系统、其他医药医疗、房地产开发和运营行业处于较低水平。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 何青青分析师 SAC执业证书编号：S1110520080008 heqingqing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-海外文献推荐第291期》2024-08-30 2《金融工程：金融工程-量化择时周报：换手率近历史底部，右侧关键信号仍需等待》2024-08-25 3《金融工程：金融工程-沪深300增 强本周超额基准0.78%》2024-08-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业历史盈利跟踪3 2.行业景气度跟踪5 2.1.行业预期ROE增速5 2.2.行业预期营业收入增速8 图表目录 图1：行业ROETTM一年内趋势3 图2：行业ROETTM十年内趋势4 图3：行业预期ROE增速5 图4：行业预期营业收入增速8 表1：行业预期ROE增速及变化6 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数7 表3：行业预期营业收入增速及变化9 表4：行业当前预期营业收入增速所处分位数10 根据行业总市值及相对市值，从中信一级及二级行业中，选取具有代表性的行业，跟踪其景气度变化。 1.行业历史盈利跟踪 对于各中信行业，计算行业ROETTM，即 𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�=�(𝐵� 𝛴�𝐸𝑖,� +𝐵� )/2 ��,𝑡−1𝑖,� 其中，𝑅𝑂𝐸𝑇𝑇𝑀�为行业�的ROETTM，𝐸𝑖,�为行业�内公司�在�报告期的归属于母公司的净利润(TTM)，𝐵𝑉�,�为公司�在�报告期的归属于母公司的股东权益。在计算归属于母公司的净利润（TTM）时，对各公司均取能够获得的最新的定期报告、业绩预告及快报。 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去一年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去一年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去一年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，消费电子、白色家电Ⅱ、汽车零部件Ⅱ的ROETTM处于过去一年的高点，房地产开发和运营、电源设备、其他医药医疗的ROETTM处于过去一年的低点。 图1：行业ROETTM一年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 在每周末计算各中信行业的ROETTM及当前值在过去十年内所处的分位数。下图展示了各行业最新的ROETTM数值（图标下方数值）及其在过去十年内所处的分位数（图中横坐标值）。通过将历史的ROETTM抽样平滑，得到各行业过去十年内ROETTM的趋势，如右侧图所示。 目前，酒类、工业金属、电信运营Ⅱ的ROETTM处于过去十年的高点，房地产开发和 运营、建材、计算机软件的ROETTM处于过去十年的低点。 图2：行业ROETTM十年内趋势 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.行业景气度跟踪 在每周末计算各中信行业的预期ROE增速、预期营业收入增速，通过比较其与上季度的预期增速的差别，衡量行业景气度的变化。 2.1.行业预期ROE增速 通过分析师对个股的预期盈利，计算市值加权法下的行业预期ROE增速： 𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ =∑𝐹𝑁𝑃𝑖,�−𝑁𝑃�,𝑇−1×𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣� � �,� �𝑎𝑏𝑠(𝐵𝑉�,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�) 其中，𝐹𝑅𝑂𝐸𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ𝑗,�为�年度行业�的预期ROE增速，𝐹𝑁𝑃𝑖,�为行业�中公司�的T年度的预期归母净利润，𝑁𝑃𝑖,𝑇−1为行业�中公司�在T-1年度的归母净利润。𝐵𝑉𝑖,𝑙𝑎𝑡𝑒𝑠�为公司 �在最新报告期的归属于母公司的股东权益。𝑓𝑟𝑒𝑒𝑚𝑣𝑊�为行业�中公司�的自由流通市值权重占比。预期归属于母公司的净利润为本季度各机构对该公司T年度的最新盈利预测的平均值。在每年10月31日之前，T年为当年；此后，T年为下一年（下同）。 下图为当前行业预期ROE增速。目前，从预期ROE增速来看，畜牧业、乘用车Ⅱ、生物医药Ⅱ行业的景气度较高，电源设备、煤炭开采洗选、普钢行业的景气度较低。 图3：行业预期ROE增速 30% 25% 20% 15% 天风金工 10% 5% 0% -5% 35% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下图为当前行业预期ROE增速及相对于上季度的变化。 表1：行业预期ROE增速及变化 行业 当前预期增 速 当前预期增速排 序 上季度末预期增 速 上季度末预期增速排 序 排序变 化 预期增速变 化 畜牧业 31.08% 1 25.92% 1 — 5.16% 航运港口 6.95% 4 4.73% 6 ↑ 2.23% 工业金属 6.21% 6 4.56% 9 ↑ 1.65% 化学制药 3.39% 11 2.68% 24 ↑ 0.71% 保险Ⅱ 2.71% 21 2.43% 25 ↑ 0.28% 新能源动力系统 3.12% 16 2.92% 21 ↑ 0.20% 发电及电网 2.91% 18 2.72% 23 ↑ 0.19% 石油开采Ⅱ 1.92% 26 1.81% 30 ↑ 0.11% 汽车零部件Ⅱ 4.11% 8 4.02% 10 ↑ 0.09% 半导体 6.37% 5 6.31% 4 ↓ 0.06% 白色家电Ⅱ 2.37% 22 2.33% 26 ↑ 0.05% 银行 0.40% 33 0.41% 38 ↑ -0.01% 计算机设备 3.86% 9 3.92% 11 ↑ -0.05% 电信运营Ⅱ 0.58% 32 0.67% 33 ↑ -0.09% 消费电子 3.69% 10 3.78% 12 ↑ -0.09% 乘用车Ⅱ 13.24% 2 13.37% 2 — -0.13% 通用设备 3.25% 13 3.38% 17 ↑ -0.13% 证券Ⅱ 0.11% 34 0.46% 37 ↑ -0.35% 建筑施工 0.68% 31 1.08% 31 — -0.40% 其他医药医疗 3.18% 15 3.67% 14 ↓ -0.49% 酒类 4.73% 7 5.22% 5 ↓ -0.49% 电气设备 2.74% 20 3.33% 18 ↓ -0.59% 商贸零售 3.03% 17 3.63% 15 ↓ -0.60% 国防军工 1.59% 28 2.30% 28 — -0.71% 纺织服装 2.13% 25 2.84% 22 ↓ -0.71% 轻工制造 2.33% 23 3.10% 20 ↓ -0.78% 石油化工 2.90% 19 3.75% 13 ↓ -0.85% 光学光电 1.45% 29 2.30% 27 ↓ -0.86% 生物医药Ⅱ 10.25% 3 11.33% 3 — -1.08% 计算机软件 2.30% 24 3.43% 16 ↓ -1.13% 消费者服务 3.32% 12 4.58% 8 ↓ -1.25% 房地产开发和运营 -0.77% 36 0.52% 36 — -1.28% 传媒 0.92% 30 2.26% 29 ↓ -1.34% 煤炭开采洗选 -1.11% 38 0.27% 39 ↑ -1.38% 专用机械 3.24% 14 4.68% 7 ↓ -1.43% 普钢 -0.85% 37 0.60% 34 ↓ -1.45% 其他化学制品Ⅱ 1.78% 27 3.25% 19 ↓ -1.47% 建材 -0.50% 35 0.98% 32 ↓ -1.48% 电源设备 -1.65% 39 0.54% 35 ↓ -2.19% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 下表展示了各行业2010年以来各年度的ROE相对于上一年ROE的增速，并且统计了行业当前预期ROE增速在历史增速中所处的分位数。生物医药Ⅱ、畜牧业、乘用车Ⅱ行业处于较高水平，电源设备、房地产开发和运营、银行行业处于较低水平。 表2：行业当前预期ROE增速所处分位数 行业 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 分位数 生物医药Ⅱ 2% 2% 0% 0% 4% 1% 3% 1% -5% 6% 4% 6% -2% -3% 6% 100% 畜牧业 6% 9% -6% -2% 2% 4% 11% -5% -6% 18% 7% -38% 19% -9% 25% 100% 乘用车Ⅱ 14% 1% -1% 5% 3% 3% 3% -1% -2% -3% -1% 1% 1% 2% 6% 93% 化学制药 1% 0% 0% 0% 1% 1% 2% 3% -3% 1% 2% 0% 1% -2% 3% 93% 计算机设备 0% 1% -1% 2% 2% 1% 5% -3% -3% 3% -1% 0% -1% 0% 4% 93% 轻工制造 0% -2% -1% 0% 1% 2% 2% 4% -1% 1% -1% 1% -2% -1% 2% 93% 消费电子 4% 2% 0% 3% 2% 1% 3% 3% -6% 2% 5% 0% -1% -1% 3% 87% 工业金属 6% 1% -7% 4% -7% 3% 2% 4% -3% 2% 3% 7% 2% 0% 5% 87% 通用设备 0% 0% -3% 1% 0% -3% 0% 4% -5% 1% 4% 2% -1% 0% 3% 87% 汽车零部件Ⅱ 8% 2% -1% 1% 3% 1% 2% 2% -3% -6% 2% 2% 0% 1% 3% 87% 国防军工 1% 0% 1% 0% 1% 0% 1% 1% -1% 1% 4% 0% 1% -1% 1% 80% 电气设备 0% -1% 0% -1% 4% 1% 2% -1% -1% 0% 3% 2% 3% 0% 3% 80% 发电及电网 1% 0% 4% 4% 2% 2% -2% -3% 1% 1% 2% -6% 2% 4% 3% 80% 半导体 6% -1% -3% 0% 0% 1% -1% 1% -4% 4% 4% 7% -2% -4% 4% 80% 纺织服装 2% 1% -3% 2% 2% 1% 1% -1% 0% -2% -1% 1% -2% 2% 2% 80% 计算机软件 4% -1% 1% 1% 1% 2% 2% 0% -4% -3% 1% 0% -4% 2% 2% 80% 石油化工 3% 0% -3% 1%