周报：产业去库有支撑，钢价低位震荡

投资咨询业务资格 产业去库有支撑，钢价低位震荡 ——周报20241125 证监发【2014】217号 研 究 所 ：林娜 联 系方 式 ：0371-58620083 电 子邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F03099603 投 资咨询编 号 ：Z0020978 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量233.82万吨（环比-0.05%，同比-8.25%），全国热卷周产量311.85万吨（环比+1.08%，同比-2.52%）。螺纹钢产量持稳，热卷小幅增产。消费：螺纹表观消费234.2万吨（环比+1.46%，同比-12.25%），热卷表观消费318.91万吨（环比+0.44%，同比-2.44%）。螺纹钢热卷需求均小幅回升。库存：螺纹总库存445.11万吨（环比-0.09%，同比-14.37%），热卷总库存315.23万吨（环比-2.19%，同比-8.70%）。螺纹钢库存转降，热卷库存持续去化。 单边： 螺纹热卷 成本：铁水转降，钢厂略有控产，螺纹钢高炉检修增多，但基于钢厂多处于盈亏平衡，大幅减产动力不足。焦炭三轮提降落地后，钢厂或进一步向上游要利润，焦炭仍有提降预期。铁矿供需环比双双回落，港口库存偏高形成压力，短时原料端支撑有限，但大跌空间不足。总结：宏观政策短时进入真空期，12月政治局会议及中央经济工作会议对市场仍形成预期支撑。产业方面，五大材继续去库，螺纹钢库存由增转降，供需处于双弱格局，库存绝对量偏低，贸易商持续低库存策略，淡季库存矛盾有限。热卷总库存持续下降，产量恢复偏缓，需求具有韧性，库销比持续回落令市场有一定的挺价意愿。整体成材矛盾有限，淡季需求虽有回落压力，但政策预期仍有支撑，价格短时缺乏方向性强驱动，以区间震荡对待，策略上高抛低吸，价格接近低位，可适当轻仓短多，基于近期主力合约逐步移仓换月，后续重点关注05合约。 区间震荡螺纹钢3250-3500热卷3400-3600 宏观政策不及预期、需求超预期下滑 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：澳洲和巴西19港口发运2547.6万吨（环比-0.44%，同比-3.96%），铁矿石45港口到港量2297.2万吨（环比-17.43%，同比-8.71%）。海外发运和到港量均有回落。 铁矿 需求：铁水日产235.8万吨（环比-0.14万吨，同比+0.47万吨），铁矿石45港口疏港量326.98万吨（环比+0.41%，同比+11.74%）。铁水微降，疏港量持稳。库存：铁矿石45港口库存15319.38万吨（环比+0.25%，同比+35.46%），247家钢企进口铁矿库存9173.04万吨（环比+1.32%，同比-1.26%）。港口继续累库，库存历史高位。 单边：区间震荡730-800 宏观政策不及预期铁水超预期下滑 总结：铁矿石整体供需偏宽松，港口库存偏高对价格形成压力。短期供需环比均有回落，钢厂多处于盈亏平衡，高炉检修增加，冬储相对谨慎，同时海外发运偏低，到港量大幅下滑。基于后续政策预期仍存，钢材矛盾有限，价格低位形成支撑，整体处于区间震荡运行。 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.93%（环比+1.28%，同比-2.69%），蒙煤通关量日度17.23万吨（环比+11.34%，同比+15.37%）焦煤需求：焦煤竞拍日成交率73.93%（周环比-2.60%，同比-9.87%），焦煤竞拍周度成交率69.61%（周环比-1.78%，同比-23.48%）。 单边： 双焦 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存769.10万吨（环比+2.12%，同比-9.70%），炼焦煤港口库存468.76万吨（环比+5.30%，同比+143.30%）。焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润11元/吨（环比-25元/吨，同比+93元/吨），独立焦化厂产能利用率73.68%（环比+0.72%，同比-1.25%）。焦炭需求：铁水日产235.8万吨（环比-0.14万吨，同比+0.47万吨）。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存40.27万吨（环比+2.08%，同比-21.38%），焦炭港口库存177.18万吨（环比+2.89%，同比-7.84%）。 弱势震荡焦炭关注下方1800附近支撑焦煤关注1200附近支撑 宏观政策不及预期铁水超预期下滑 总结：炼焦煤供需偏宽松，蒙煤通关持续高位，焦煤成交率环比持续下降，流拍增多，港口库存偏高对价格形成压力。焦炭三轮提降落地后，焦企多处于盈亏平衡线，钢价博弈加剧，市场仍有进一步下调预期。短时双焦价格略有承压，弱势震荡运行，但低位不过分看空。 01 02 03 04 05 目录 Content 行情回顾钢材供需铁矿石供需双焦供需价差分析 01行情回顾 产业去库，价格低位小幅回升 项目 频率 单位 2024/11/22 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 日 元/吨 3430 ↑10 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 日 元/吨 3230 ↑10 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 日 元/吨 3610 0 热轧:4.75热轧板卷:上海 日 元/吨 3430 ↑20 热轧:4.75热轧板卷:天津 日 元/吨 3430 ↑20 热轧:4.75热轧板卷:广州 日 元/吨 3550 ↑40 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 日 元/湿吨 762 ↑26 准一级冶金焦:吕梁 日 元/吨 1550 ↓50 低硫主焦煤:临汾 日 元/吨 1580 ↓50 期货 RB01合约 日 元/吨 3277 ↑45 RB05合约 日 元/吨 3347 ↑30 RB10合约 日 元/吨 3407 ↑39 HC01合约 日 元/吨 3448 ↑28 HC05合约 日 元/吨 3501 ↑20 HC10合约 日 元/吨 3547 ↑22 RB2410合约多头持仓前20名 日 手 4110 ↓9420 RB2410合约空头持仓前20名 日 手 4110 ↓10980 HC2410合约多头持仓前20名 日 手 20340 ↓6600 HC2410合约空头持仓前20名 日 手 20340 ↓6210 基差 上海螺纹（01合约） 日 元/吨 153 ↓39 北京螺纹（01合约） 日 元/吨 -47 ↓29 广州螺纹（01合约） 日 元/吨 333 ↓29 上海热卷（01合约） 日 元/吨 -18 ↓3 天津热卷（01合约） 日 元/吨 -18 ↓23 广州热卷（01合约） 日 元/吨 102 ↑17 价差 RB01-05 日 元/吨 70 ↑15 HC01-05 日 元/吨 53 ↑8 01HC-01RB 日 元/吨 171 ↓17 库存 RB期货仓单日报 日 吨 18837 ↓39856.00 HC期货仓单日报 日 吨 488532 ↓31874.00 螺纹钢：厂库库存 周 万吨 148.72 ↓0.64 螺纹钢：社会库存 周 万吨 296.39 ↑0.26 螺纹钢：总库存 周 万吨 445.11 ↓0.38 热卷：厂库库存 周 万吨 78.4 ↓1.14 热卷：社会库存 周 万吨 236.83 ↓5.92 热卷：总库存 周 万吨 315.23 ↓7.06 数据来源：Wind 上周市场，宏观消息相对清淡，产业延续去库。螺纹钢总库存转降，热卷继续去库，五大材库存矛盾并未突显。价格低位形成一定支撑，但整体上行驱动有限，期现低位小幅回升，基差收缩。 02钢材供需分析 热卷周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国螺纹周产量233.82万吨 （环比-0.05%，同比-8.25%） 数据来源：Mysteel 螺纹钢周产量（万吨） 460 410 360 310 260 210 160 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国热卷周产量311.85万吨 （环比+1.08%，同比-2.52%） 螺纹钢高炉周产量（万吨） 390 340 290 240 190 140 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢电炉周产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢高炉周产量204.73万吨 （环比-0.34%，同比-5.77%） 数据来源：Mysteel •螺纹钢电炉周产量29.09万吨 （环比+1.99%，同比-22.99%） 全国247家钢厂高炉开工率（%） 95 90 85 80 75 70 65 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国87家电炉厂开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国高炉开工率81.93% •电炉开工率69.78% 数据来源：Mysteel （环比-0.18%，同比+2.26%）（环比-2.31%，同比-5.98%） 螺纹钢高炉利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷利润（元/吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢利润-216.69元/吨 （周环比-18.45%，同比+12.97%） 数据来源：Mysteel •热卷利润为-165.32元/吨 （周环比-3.05%，同比+50.17%） 螺纹钢表观需求（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷表观需求（万吨） 380 360 340 320 300 280 260 240 220 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 全国建材成交五日均值 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费234.2万吨 （环比+1.46%，同比-12.25%） •全国建材成交5日均值为11.61万吨 （周环比+3.84%，同比-19.28%） •热卷表观消费318.91万吨 （环比+0.44%，同比-2.44%） 螺纹钢厂内库存（万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢周度总库存（万吨） 2500