周报：宏观反复&产业去库，钢价低位震荡

投资咨询业务资格 宏观反复&产业去库，钢价低位震荡 ——周报20240909 证监发【2014】217号 研 究 所 ：林娜 联 系方 式 ：0371-58620083 电 子邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F03099603 投 资咨询编 号 ：Z0020978 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量178.53万吨（环比+10.03%，同比-29.60%），全国热卷周产量310.48万吨（环比+1.78%，同比-1.58%）。螺纹钢和热卷产量均环比回升。消费：螺纹表观消费218.61万吨（环比+0.11%，同比-22.31%），热卷表观消费307.31万吨（环比+0.61%，同比-1.63%）。螺纹钢和热卷表需均小幅增加。库存：螺纹总库存555.63万吨（环比-6.73%，同比-25.88%），热卷总库存444.98万吨（环比+0.72%，同比+17.59%）。螺纹钢继续去库，热卷库存回升。 单边： 螺纹热卷 成本：铁水日产转增，但基于近期终端需求释放有限，且钢价受宏观情绪影响继续大幅下探导致钢厂仍有大范围亏损，后续增产空间受限，原料端整体承压。铁矿海外发运略有回落，到港量持稳，基本面关键仍在铁水端；双焦受钢厂利润挤压开启八轮提降，成本支撑整体下移。总结：宏观方面，上周五非农数据再度不及预期，海外担忧经济衰退的压力不减，国内宏观缺乏有利政策支撑，市场情绪整体较为悲观。五大材周度产增需减继续去库。其中，螺纹钢增产明显，需求持稳，继续大幅去库，供需结构相对健康。热卷产需双增，但产量相较需求仍然偏高，基于热卷利润继续恶化，部分热卷厂转产和有检修计划，关注后续产需结构变动，短时社库压力偏大，热卷弱于螺纹钢。整体来看，当前市场交易重心仍集中在宏观，钢价短时虽有承压，但基于前期钢价大幅超跌，相对偏低估值追空需谨慎。关注宏观情绪变化，激进者可待宏观情绪修复关注低位试多机会。 低位震荡螺纹钢关注3000关口支撑 宏观政策超预期、海外降息扰动 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：澳洲和巴西19港口发运2583.5万吨（环比-10.76%，同比+2.55%），铁矿石45港口到港量2217.4万吨（环比+0.37%，同比-17.96%）。铁矿石发运阶段性回落，到港量持稳。 铁矿 需求：铁水日产222.61万吨（环比+1.72万吨，同比-25.63万吨），铁矿石45港口疏港量302.74万吨（环比+0.92%，同比+1.40%）。铁水日产转增，铁矿石疏港量略有增加。库存：铁矿石45港口库存15408.95万吨（环比+0.24%，同比+29.84%），247家钢企进口铁矿库存8858.27万吨（环比-1.54%，同比+3.83%）。港口库存继续创新高。 单边：弱势震荡跌势放缓 宏观政策超预期、海外降息扰动 总结：铁矿石海外发运小幅回落，铁水转增，但港口库存继续创出新高，铁矿石供需结构依旧偏宽松。随着近期钢价持续下跌，钢厂仍大面积亏损，不利于后续增产空间。整体来看，原料端仍将跟随成材波动。关注近期宏观情绪变化和终端需求补库情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.36%（环比+0.16%，同比-7.80%），蒙煤通关量日均10.94万吨（环比-29%，同比-28.12%）。焦煤需求：焦煤竞拍日成交率80.87%（周环比-13.50%，同比-17.25%），焦煤竞拍周度成交率94.73%（周环比+43.31%，同比+5.26%）。焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存698.79吨（环比-0.02%，同比-6.15%），炼焦煤港口库存404.14万吨（环比+11.54%，同比+105.87%）。 双焦 焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-96元/吨（环比-10元/吨，同比-89元/吨）独立焦化厂产能利用率69.48%（环比-0.2%，同比-10.35%）。焦炭需求：铁水日产222.61万吨（环比+1.72万吨，同比-25.63万吨）。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存46.97万吨（环比+3.96%，同比-11.96%），焦炭港口库存181.2万吨（环比+0.58%，同比+3.13%）。 单边：偏弱震荡 宏观政策超预期、海外降息扰动 总结：焦煤供应周度环比小幅回升，主要来自陕西等地区此前停产煤矿的恢复，但蒙煤通关量下降明显。下游钢厂亏损持续，挤压上游双焦利润，当前焦企亏损加剧，且八轮提降开启，减产将亏损导致对焦煤采购相对谨慎，高价煤成交不畅，流拍增多，成交率下降。整体来看，钢厂利润明显改善前，双焦依旧承压，偏弱震荡运行。 01 02 03 04 05 目录 Content 行情回顾钢材供需铁矿石供需双焦供需价差分析 01行情回顾 项目 频率 单位 2024/09/06 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 日 元/吨 3190 ↓100 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 日 元/吨 3120 ↓100 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 日 元/吨 3280 ↓100 热轧:4.75热轧板卷:上海 日 元/吨 3010 ↓190 热轧:4.75热轧板卷:天津 日 元/吨 2990 ↓170 热轧:4.75热轧板卷:广州 日 元/吨 2980 ↓210 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 日 元/湿吨 688 ↓58 准一级冶金焦:吕梁 日 元/吨 1450 0 低硫主焦煤:临汾 日 元/吨 1700 ↑20 期货 RB01合约 日 元/吨 3051 ↓236 RB05合约 日 元/吨 3088 ↓253 RB10合约 日 元/吨 2981 ↓241 HC01合约 日 元/吨 3096 ↓243 HC05合约 日 元/吨 3145 ↓249 HC10合约 日 元/吨 3060 ↓242 RB2410合约多头持仓前20名 日 手 392263 ↓256855 RB2410合约空头持仓前20名 日 手 455941 ↓297118 HC2410合约多头持仓前20名 日 手 308832 ↓101046 HC2410合约空头持仓前20名 日 手 255183 ↓92665 基差 上海螺纹（10合约） 日 元/吨 209 ↑141 北京螺纹（10合约） 日 元/吨 139 ↑141 广州螺纹（10合约） 日 元/吨 299 ↑141 上海热卷（10合约） 日 元/吨 -50 ↓33 天津热卷（10合约） 日 元/吨 -70 ↑72 广州热卷（10合约） 日 元/吨 -80 ↑32 价差 RB10-01 日 元/吨 -70 ↓5 HC10-01 日 元/吨 -36 ↑1 10HC-10RB 日 元/吨 79 ↓1 库存 RB期货仓单日报 日 吨 189161 ↑63627.00 HC期货仓单日报 日 吨 295080 ↑22688.00 螺纹钢：厂库库存 周 万吨 146.36 ↓6.51 螺纹钢：社会库存 周 万吨 409.27 ↓33.57 螺纹钢：总库存 周 万吨 555.63 ↓40.08 热卷：厂库库存 周 万吨 96.45 ↑0.70 热卷：社会库存 周 万吨 348.53 ↑2.47 热卷：总库存 周 万吨 444.98 ↑3.17 宏观情绪较弱叠加需求恢复不足，钢价大幅下探 上周市场，海外交易衰退预期，国内缺乏政策支撑，宏观情绪偏弱。产业延续去库，螺纹钢供需双弱，库存继续下降，基本面压力不大。热卷社库偏高，贸易商出货为主，成本支撑下移。钢价在宏观持续走弱的压力下大幅下探，期现基差走扩。 数据来源：Wind 02钢材供需分析 热卷周度产量（万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国螺纹周产量178.53万吨 （环比+10.03%，同比-29.60%） 数据来源：Mysteel 螺纹钢周产量（万吨） 460 410 360 310 260 210 160 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国热卷周产量310.48万吨 （环比+1.78%，同比-1.58%） 螺纹钢高炉周产量（万吨） 390 340 290 240 190 140 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 螺纹钢电炉周产量（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 -10 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢高炉周产量161.57万吨 （环比+8.32%，同比-28.54%） 数据来源：Mysteel •螺纹钢电炉周产量16.96万吨 （环比+29.47%，同比-38.30%） 全国247家钢厂高炉开工率（%） 95 90 85 80 75 70 65 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国87家电炉厂开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •全国高炉开工率77.63% •电炉开工率49.23% 数据来源：Mysteel （环比+1.60%，同比-8.01%）（环比+6.67%，同比-34.22%） 螺纹钢高炉利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷利润（元/吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •螺纹钢利润-251.48元/吨 （周环比+4.78%，同比+14.57%） 数据来源：Mysteel •热卷利润为-459.19元/吨 （周环比-22.24%，同比-272.93%） 螺纹钢表观需求（万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 热卷表观需求（万吨） 380 360 340 320 300 280 260 240 220 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全国建材成交五日均值 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费218.61万吨 （环比+0.11%，同比-22.31%） •全国建材成交5日均值为9.87万吨 （周环比-18.12%，同比-32.80%） •热卷表观消费307.3