核心观点
国际豆类市场呈现“内强外弱”格局。美豆方面，南美大豆供应阶段性下降，市场需求转向美豆，但中美贸易关系前景不乐观，压制市场情绪，美豆期价运行在1000美分关口下方。关注美国产业政策调整对美豆期价的影响，尤其是生物燃料和出口政策的变化。国内豆类市场受外盘美豆期价拖累，但国内供需结构边际改善，支撑豆类期价。
关键数据和研究结论
国际市场
- 美农11月供需报告下调美豆产量、出口、压榨和期末库存，报告利多，但同比压力依然较大。
- 美豆收获即将结束，巴西大豆要到明年初才会开始收获，南美大豆有效供应阶段性下降。
- 美豆压榨量创历史新高，美国气象条件改善，但生物燃料政策变化带来不确定性。
- 特朗普当选后，市场对中美贸易关系前景的忧虑升温，但短期内市场消化特朗普上台带来的变数，美豆出口销售或仍将成为市场利多支撑。
- 巴西大豆出口季节性放缓，中国远期采购仍集中在巴西市场。
国内市场
- 10月中国进口大豆808.7万吨，同比增幅56.79%，1-10月中国进口大豆总量8993.6万吨，同比增幅11.20%。
- 国内大豆港口库存徘徊在770万吨的历史高位区域，大豆到港压力逐渐减轻，但国内大豆市场的阶段性供应依然较为充裕。
- 四季度国内油厂开机率逐渐攀升，油厂压榨利润由正转负，按需生产为主。
- 油厂豆粕库存高位去化，下游提货节奏保持高位，远期基差成交放量。
- 国内生猪出栏量迎来年内高峰，能繁母猪存栏量环比上升，养殖利润收缩。
- 二次育肥进场谨慎，肉品需求回升，屠企订单增加。
结论
国际豆类市场，南美大豆供应阶段性下降，市场需求转向美豆，但中美贸易关系前景不乐观，压制市场情绪，美豆期价运行在1000美分关口下方。国内豆类市场受外盘美豆期价拖累，但国内供需结构边际改善，支撑豆类期价，呈现“内强外弱”格局。
