光大证券晨会速递

2024年12月2日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3326.46 0.93 沪深300 3916.58 1.14 深证成指 10611.72 1.72 中小板指 6513.02 1.42 创业板指 2224 2.50 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】特朗普“美国优先”的推手与实现路径——《大国博弈》系列第七十三篇 IF2412 3911.00 0.96 【宏观】中国式“再通胀交易”——《光大投资时钟》系列第十九篇 IF2501 3908.20 0.96 IF2503 3911.20 0.91 当前国内物价水平既是制定货币政策的重要考量，也是影响资产价格的核心变量。随 IF2506 3894.40 0.97 着一揽子政策的推进，国内经济能否摆脱低通胀环境、进入再通胀阶段值得关注。我 特朗普身上背负着高达91项刑事指控，并且在2024年大选前因“公职行为”得到豁免。这意味着，其必须要在接下来的四年任期——尤其是在中期选举前的两年，贯彻执行其对选民的承诺，全力以赴为2028年共和党大选保驾护航，以免卸任后被民主党集体清算。如果说2017年是特朗普对逆全球化的一次尝试，2025年任期就是其赌上了身家性命的一次全力奔赴——要么不做，要么做绝。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 618.80 0.91 SHFESHFE燃油 3180 0.16 SHFESHFE铜 73830 0.08 SHFESHFE锌 25200 -0.61 SHFESHFE铝 20390 0.82 SHFESHFE镍 126010 -0.78 海外市场 收盘 涨跌% 们重点回顾1997年以来几轮低通胀转入再通胀时期的股债表现，作为参考。 【宏观】为何PMI能连续超预期？——2024年11月PMI点评兼光大宏观周报 （2024-11-30） 恒生指数 19423.61 0.29 【策略】财报数据对行业比较的启示——行业比较研究系列之二 国企指数 6946.68 0.32 道琼斯 44910.65 0.42 财报数据在每年1-4月及7-8月的有效性相对较高。无论是使用业绩期的财报数据， 标普500 6032.38 0.56 还是披露期或披露后的财报数据，在每年的1-4月以及7-8月期间，财报数据对于行 纳斯达克 19218.17 0.83 业选择的有效性均相对较高。这可能是因为这两个时期处于财报披露期，投资者对财 德国DAX 19626.45 1.03 报数据关注度高。在主要财务指标中，净利润相关数据或许更值得投资者关注。 法国CAC 7235.11 0.78 日经225 38208.03 -0.37 【策略】把握窗口期，积极布局——2024年12月A股及港股月度金股组合 韩国综合 2455.91 -1.95 制造业PMI连续超出市场预期，充分体现前期逆周期调节政策效果正在显现。一是市场需求持续好转。新订单指数升至扩张区间，新出口订单指数上行，内外需同步好转。二是，制造业生产意愿持续抬升。生产指数、采购量指数、进口指数同步上行，结合需求回暖，活跃的企业生产有望持续。三是，价格偏弱问题有所加剧。出厂价格与购进价格指数双双下行，价格偏弱制约企业盈利水平的修复。 2024年12月A股金股组合：寒武纪-U、海光信息、奥来德、伊利股份、绝味食品、 永辉超市、中国石油、中国移动、中国神华、东方财富。2024年12月港股金股组合：金山云、小米集团-W、高伟电子、舜宇光学科技、瑞声科技、美团-W。 【债券】收复前两周跌幅——可转债周报（2024年11月25日至11月29日） 本周转债市场呈现一定反弹，收复前两周跌幅。展望后市，近期权益市场波动较大，前期涨幅较大的行业和板块有一定的回调压力，而债券市场表现较好。整体来看，相较于权益市场，转债市场前期涨幅并不算多；结合近期债券的市场表现，我们认为后续转债的性价比将进一步显现，后续表现值得期待。 【金工】短线交易情绪仍有提振空间——金融工程市场跟踪周报20241201 本周A股震荡收涨，中证1000领涨主要宽基指数。量能表现方面，主要宽基指数量能皆有修复，但量能择时指标尚未触及开仓信号，量能改善仍有空间。资金面方面，本周ETF转向净流入，大盘宽基ETF为净流入主力。 外汇市场 中间价涨跌 美元兑人民币7.1877-0.02 欧元兑人民币7.6087-0.11 日元兑人民币0.0478-0.07 利率市场 港币兑人民币0.9236-0.04 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.3211 -0.31 DR007 1.6422 -9.92 DR014 1.7188 -5.04 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.3698 -0.79 五年期国债 1.6598 -2.44 十年期国债 2.0206 -0.98 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【金工】市场小市值风格明显，大宗交易组合走强——量化组合跟踪周报20241130 本周全市场股票池中，Beta因子获取正收益0.73%；市值因子、残差波动率因子和非线性市值因子分别获取负收益 -1.29%、-0.69%和-0.43%，市场表现为小市值风格。大宗交易组合走强，本周相对中证全指获得超额收益2.97%，今年以来绝对收益19.72%，相对中证全指超额收益9.25%。 行业研究 【银行】强化同业存款利率自律影响如何？——市场利率定价自律机制11月工作会议点评(买入) 11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和 《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。我们认为：1）现阶段非银同业活期存款利率总体偏高，利率规范后将推动同存短端利率更加贴近政策利率；2）非银同业活期整改后预估改善银行NIM2bp，对银行经营形成利好。 【农林牧渔】需求如期上量，年底猪价反弹启动——光大证券农林牧渔行业周报（20241125-20241201）(买入) 生猪：全国降温启动，旺季消费回升与猪价反弹稳步兑现，年底以前有望形成供需双强局面，支撑价格高位维持。重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。 【有色金属】线缆企业本周开工率+4pct，2025年2月空调、冰箱排产同比+32%、+49%——铜行业周报 （20241125-20241129）(增持) 本周小结：特朗普交易进入尾声，铜价逐步回归基本面定价。电解铜产量增速放缓逐步兑现；本周线缆企业开工率大幅回升、国内铜社库延续下降，2025年2月空调、冰箱排产持续高增长。投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 【建筑建材】多家玻纤企业宣布提价，11月房企销售增速小幅下滑——建材、建筑及基建公募REITs周报（11月25日 -11月29日）(买入) 本周，中国巨石、泰山玻纤等多家玻纤企业发布调价函，调价幅度为10%-20%，涉及的产品种类有：风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等。本轮复价后或出现：1）提价后下游加快补库，出货率或提升；2）提价将逐步扩散，预计后续剩余厂家、剩余品种均会逐步提价；3）企业盈利将在下个季度迎来改善。 【石油化工】中东地缘政治缓和，美国大型能源计划有望加速油气开采——石油化工行业周报第380期（20241125—20241201）(增持) 以色列安全内阁批准黎以停火协议，停火协议于27日开始生效。特朗普的团队正在制定一项全面的能源政策，美国油气开采有望再次实现加速。我们看好原油在边际成本定价的驱动下实现供需再平衡，中长期油价仍然有望维持高位，后续密切关注美国能源政策方向、原油需求预期变化、OPEC+增产执行情况、地缘政治局势等。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【基础化工】各级政府陆续发布低空经济刺激政策，碳纤维材料及设备将获提振——基础化工行业周报 （2024/11/25-2024/11/29）(增持) 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料等相关企业；④锂电材料等相关企业；⑤光伏材料等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 晨会速递 【电新】帆石一风机中标结果公示，国内海风建设持续加速——碳中和领域动态追踪（一百四十九）(买入) 11月28日，中广核电子商务平台发布中广核阳江帆石一海上风电场风电机组设备（含塔筒）采购一标段、二标段、三标段中标结果公示的公告。本次帆石一风机采购中标结果公示，距离上次中标候选人公示已过两年。项目再次取得关键性进展，表明影响项目推进的限制性因素正逐渐消除。本次风机采购中标价格提升明显，有望进一步催化风电行情。 【电新】锂电风电投资逻辑更优，光伏美国反倾销税初裁落地——电新公用环保行业周报20241201(买入) 美国商务部11月29日宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体太阳能反倾销税调查的初步肯定性裁定，中国光 伏企业通过东南亚产能出口获得高盈利的逻辑承压，整体业绩拐点或将延后。中广核11月28日发布阳江帆石一海上风电场风电机组设备（含塔筒）采购中标结果公示，国内重点海风项目正处于加速推进状态，需持续关注后续开工情况；本次中标价格提升明显，有望进一步催化风电行情 【计算机】AIToB星辰大海，建议关注企业级AI领导者第四范式——AI行业跟踪报告第44期(买入) 决策类人工智能支出规模快速增长，企业数智化转型空间广阔，企业AI支出意愿大幅提升，AI在企业端的收入有望实现倍数增长，建议关注定位服务企业数智化转型的人工智能领先者第四范式。风险提示：AI技术发展不及预期，下游需求不及预期。 【房地产】1-10月重点跟踪房企销售额同比-30%，整体拿地销售比14%——重点跟踪房企月度经营情况综述（2024年9-10月）(增持) 1-10月，13家重点跟踪房企的全口径销售金额总和累计同比-29.6%，其中10月份销售金额单月同比+8.5%；10家重点跟踪房企的全口径拿地金额总和为1816.4亿元，累计同比-64.0%，整体全口径拿地销售比为14.1%，同比变动 -13.4pct；近期政策组合精准有力，10月商品房销售止跌企稳，Q4地产回暖势头有望延续，建议关注保利发展等。 公司研究 【机械】收购&自创品牌并行，全球化布局稳固公司优势地位——巨星科技（002444.SZ）首次覆盖报告(买入) 公司作为全球领先的工具企业，长期致力于国际龙头品牌收购和自有品牌的打造发展，在海外布局了稳定的销售渠道，构建了全球产能供应体系，有望受益新一轮美国补库周期。预计公司2024-26年归母净利润分别为20.8/24.5/27.7亿元，对应EPS分别为1.73/2.03/2.30元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：汇率波动风险、原材料价格上升风险、海外需求不及预期的风险、并购整合风险。 【纺服】上半财年业绩高质量增长，期待冬装旺季继续发挥龙头优势——波司登（3998.HK）2025财年中期业绩点评(买入) 波司登（3998.HK）2025财年中期业绩点评：2024/25上半财年收入、归母净利润同比增18%、23%；品牌羽绒服/贴牌加工/女装/多元化服装收入同比+23%/+13%/-22%/+21%；羽绒服业务分品牌来看，主品牌波司登/雪中飞/冰洁收入分别同比增长1