国债期货周报：短期关注降准落地

,-/01|23,-402024-12-01 !"#$%&( 华泰评级 资金面流向8.62 较上周↑0.71 7.1 货币流动性7.43 宏观市场情绪6.53 "ƒ "# 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 $%&'()%*+ ,-./02011112892 !"#$ 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额以置换存量隐性债务，并通过专 项债累计置换隐性债务4万亿元。市场策略建议关注收益率曲线扁平化套利机会。 *分值越高表明货币流动性越宽松、市场情绪越高、资金流入越高 ƒ&'( ■!"#$ 宏观面：（1）宏观政策：全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存 量隐性债务；连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，累计 可置换隐性债务4万亿元；国务院国资委党委扩大会议提�确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成。（2）通胀：10月CPI同比上涨0.3%。 资金面：（3）央行：11月LPR保持不变。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.32%、1.74%、1.77%和1.73%，回购利率回落为主。 市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.06%、0.17%、-0.05%和0.26%。 （6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.21元、-0.07元和-0.66元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.0076元、-0.0298元、-0.0298和-0.1325元。 ■&' 单边：2503中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2503-2×TS2503）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■()*+ 流动性快速紧缩风险 !" 核心观点1 经济市场指标5 国债期货市场5 国债现券市场8 市场运行状态15 宏观经济跟踪16 流动性的跟踪17 货币财政观察18 #$ 图1：主力连续合约收盘价走势丨单位：元6 图2：各品种的跨期价差走势丨单位：元6 图3：2503合约持仓量情况丨单位：百手6 图4：2412合约持仓量情况丨单位：百手6 图5：跨品种价差走势(3T-TL:右轴)丨单位：元7 图6：近月IRR走势丨单位：%7 图7：TS近月净基差丨单位：元7 图8：TF近月净基差丨单位：元7 图9：T近月净基差丨单位：元7 图10：TL近月净基差丨单位：元7 图11：TS近月基差丨单位：元8 图12：TF近月基差丨单位：元8 图13：T近月基差丨单位：元8 图14：TL近月基差丨单位：元8 图15：股债汇走势丨单位：2004.1.5=10015 图16：权益商品比价丨单位：无15 图17：权益债券比价丨单位：无15 图18：债券商品比价丨单位：无15 图19：上游变化跟踪(季度:右轴)丨单位：%16 图20：中游变化跟踪(季度:右轴)丨单位：%16 图21：下游变化跟踪丨单位：%16 图22：下游地产成交变化(周度:右轴)丨单位：%16 图23：物价变化跟踪(季度:右轴)丨单位：%16 图24：运输费变化跟踪(季度:右轴)丨单位：%16 图25：SHIBOR利率走势(季度:右轴)丨单位：%17 图26：银行间质押式回购利率(季度:右轴)丨单位：%17 图27：银存间质押式回购利率(季度:右轴)丨单位：%17 图28：同业存单到期收益率(季度:右轴)丨单位：%17 图29：大类商品走势变化(季度:右轴)丨单位：%17 图30：人民币汇率走势变化(季度:右轴)丨单位：%17 图31：公开市场操作数量丨单位:十亿元18 图32：利率走廊丨单位：%18 图33：国债收益率曲线(月度：右轴)丨单位：%18 图34：国债-国开债利差丨单位：%18 图35：地方债发行丨单位：亿元19 图36：国债发行丨单位：十亿元19 表1：利率定价跟踪指标5 表2：国债期货各合约成交情况5 表3：TS2506现券最新数据8 表4：TF2506现券最新数据9 表5：T2506现券最新数据9 表6：TL2506现券最新数据10 表7：TS2412现券最新数据10 表8：TF2412现券最新数据11 表9：T2412现券最新数据11 表10：TL2412现券最新数据12 表11：TS2503现券最新数据12 表12：TF2503现券最新数据13 表13：T2503现券最新数据13 表14：TL2503现券最新数据14 )*+,-ƒ !1"#$%&'()* 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月近3月 社会融资规模（万亿元） 2024-10 402.19 ↑↑ 融资活跃度较高 M2（%） 2024-10 6.80 ↑↑ 企业流动性稳定 制造业PMI（%） 2024-10 49.80 ↑↑ 出现反弹 工业增加值（%） 2024-10 5.40 ↓↑ 小幅上升 中国CPI月度同比 2024-10 0.30 ↑↓ 小幅震荡 中国PPI月度同比 2024-10 -2.80 ↓ ↓ 略有下降 近1周 近1月 美元指数 2024-11-28 106.17 ↓ ↑ 小幅震荡 美元兑人民币 2024-11-28 7.19 ↓ ↑ 小幅震荡 SHIROR7天利率 2024-11-28 1.73 ↑ ↑ 小幅上升 DR007加权平均 2024-11-28 1.64 ↓ ↑ 小幅震荡 R007加权平均 2024-11-28 1.79 ↑ ↑ 出现上行 同业存单7天利率 2024-11-28 1.85 ↓ ↓ 出现下行 （1Y）AA-AAA信用利差 2024-11-28 -1.95 ↓ ↓ 出现下行 中国经济意外指数 2024-11-28 20.10 ↓ ↑ 开始出现上行 TS2412成交持仓比 2024-11-28 95% ↑ ↑ 出现上行 TF2412成交持仓比 2024-11-28 30% ↓ ↓ 近期略有下行 T2412成交持仓比 2024-11-28 28% ↓ ↓ 开始出现下行 TL2412成交持仓比 2024-11-28 12% ↓ ↓ 出现下行 资料来源：iFinD华泰期货研究院 /012+, !2"+,-./012345 品种合约代码结算价 变动(%)成交量 持仓量 持仓变动(%) T T2412.CFE 105.835 -0.02 52,395 179,159 -0.71 T2503.CFE105.750 -0.024,653 19,739 1.60 T2506.CFE 105.575 0.00 263 2,725 0.11 TF2412.CFE 104.640 0.04 43,832 119,623 -0.60 TF TF2503.CFE 104.595 0.03 3,451 9,355 -0.64 TF2506.CFE 104.570 0.04 35 566 0.53 TL2412.CFE 110.860 -0.40 66,260 76,227 0.34 TL TL2503.CFE 110.730 -0.46 7,781 16,696 -3.09 TL2506.CFE 110.370 -0.42 1,685 3,965 4.95 TS2412.CFE 102.360 0.05 31,724 53,387 0.62 TS TS2503.CFE 102.314 0.04 3,240 13,597 6.33 资料来源：iFinD TS2506.CFE 华泰期货研究院 102.298 0.04 60 600 3.45 61"789:01;<&=>?@A"B62"/CDEF-&G=>?@A"B 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 10年主连5年主连2年主连 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 T00-T01TF00-TF01 TL00-TL01TS00-TS01 08-3009-2010-1111-0111-2208-3009-2010-1111-0111-22 资料来源：iFinD华泰期货研究院 63"250301HIJ45?@A"KL 资料来源：iFinD华泰期货研究院 64"241201HIJ45?@A"KL 2500 2000 1500 1000 500 0 T2503.CFETF2503.CFE TL2503.CFETS2503.CFE 2500 2000 1500 1000 500 0 TS2412.CFETF2412.CFE T2412.CFETL2412.CFE 08/3009/2910/2911/2808/3009/2910/2911/28 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 65"FCD&G=>(3T-TL:MN)?@A"B66"OPIRR=>?@A"% 330 325 320 315 310 305 300 4TS-T3T-TL 6 208 4 2072 2060 205-2 204-4 203-6 10年期IRR同业存单到期收益率(3M) 08-3009-2010-1111-0111-22 -8 08-3009-2010-1111-0111-22 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 67"TSOPQRG?@A"B68"TFOPQRG?@A"B 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 08-3009-2010-1111-0111-22 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 08-3009-2010-1111-0111-22 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 69"TOPQRG?@A"B610"TLOPQRG?@A"B 0.42.0 0.31.5 0.21.0 0.10.5 0.00.0 -0.1-0.5 -0.2-1.0 -0.3 08-3009-2010-1111-0111-22 -1.5 08-3009-2010-1111-0111-22 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 611"TSOPRG?@A"B612"TFOPRG?@A"B 0.160.5 0.08 0.4 0.3 0.00 -0.08 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.16 08-3009-2010-1111-0111-22 -0.2 08-3009-2010-1111-0111-22 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 613"TOPRG?@A"B614"TLOPRG?@A"B 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 08-3009-2010-1111-0111-22 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 08-3009-2010-1111-0111-22 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 /034+, !3"TS2506TUVWXY 代码 剩余期限(年) 净价 收益率(%) 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 240016.IB 2.7096 100.5256 1.4602 0.6756 0.7514 0.3894 1.7217 0.2164 2.6649 0.9714 9.5622 240010.IB 2.4575 101.0160 1.4504 0.4087 0.3534 1.0938 1.5618 0.6152 2.4065 0.9789 8.0493 240003.IB 2.2411 101.3555