美团2024年第三季度业绩及展望总结
核心业绩表现
- 总收入：936亿元人民币，同比增长22%，高于预期及市场预期，环比增长2%。
- 调整后净利润：128亿元人民币，超出预期及市场预期。
- 核心本地商业（CLC）：
- 收入69.4亿元，同比增长20%。
- 营业利润14.6亿元，同比增长44%，超出预期及市场预期1/6个百分点和1%/14个百分点。
- 营业利润率提升3.5个百分点至21.0%。
- 新业务：
- 收入24.2亿元，同比增长29%。
- 营业亏损10亿元，较预期及市场预期（18亿元）收窄，亏损率4.2%（2023年第三季度为-27.2%）。
- 美团优选亏损收窄至17亿元（2023年第三季度50亿元，2024年第二季度20亿元）。
- 其他新兴业务（除美团优选）实现约7000万元经营利润。
关键数据与运营效率
- 总订单量：饿了么和美团闪购交易额708亿元，同比增长14.5%。
- 交付服务收入：增长快于订单量，主要因用户激励减少及运营效率提升。
- CLC业务利润率：提升3.5个百分点至21.0%，主要归因于快递业务每单配送服务收入增加及用户补贴优化。
国际扩张与投资
- 新业务亏损优化：美团优选亏损预计进一步收窄至16亿元（2023年第四季度44亿元）。
- 其他新业务亏损：预计扩大至5.5亿元，主要因电源银行和共享单车季节性较弱，以及中东FD业务扩张投资。
- 国际FD业务：2025年全面产生财务影响，长期GTV利润率预计高于国内FD业务。
未来展望与预测
- CLC业务（2024年第四季度）：
- 收入652亿元，同比增长18.2%。
- 营业利润116亿元，同比增长44%，营业利润率17.7%（提升3.2个百分点）。
- 新业务（2024年第四季度）：
- 收入227亿元，同比增长22%。
- 美团优选亏损预计16亿元。
- 其他新业务亏损5.5亿元。
- 预测调整：
- 2024年/2025年收入预测分别上调0.2%/0.4%。
- 2024年/2025年营业利润预测分别上调14.0%/6.2%。
研究结论与估值
- 目标价：基于DCF方法及估值周期延长至2025年，目标价上调至199.2港元。
- DCF估值：假设WACC为11.0%，终端增长率为2.5%，对应2024年和2025年非国际财务报告标准PE倍数分别为25倍和22倍。
- SOTP交叉验证：综合现金持有量后，每股估值为230.0港元。
股票回购更新
- 回购情况：截至2024年9月30日三个月内，回购1.2亿股B类股份，总对价142亿元（不含费用），占截至2024年6月30日流通股的约1.9%。
