中国经济高频观察（11月第5周）：11月高频数据表现如何

中国经济高频观察（11月第5周） 11月高频数据表现如何 2024年12月1日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 11月中国经济延续恢复势头。一方面，工业生产边际恢复，高频开工率表现强于季节性，制造业PMI产需均有回暖。另一方面，需求端房地产销售增速提升，居民消费较快增长，出口短期存在支撑。在节奏上，11月上半月工业产需、投资资金到位率及居民消费表现等指标偏强，到中下旬恢复斜率放缓。 工业：生产略强于季节性。11月制造业PMI生产指数和新订单指数分别回升 0.4和0.8个百分点，新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间。从高频数据看：1）原材料方面，钢铁、水泥沥青以及多数化工品开工率强于季节 性。尽管“金九银十”旺季已过，但11月上中旬天气条件尚可，需求端存在一定韧性，且部分品种库存去化至低位，对产量形成支撑。2)中下游方面，涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，但江浙织机开工率同比回落。从排产数据看，11月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。 投资：基建资金到位率回落，原材料用量跌幅收窄。1）资金方面，截至11月26日，样本建筑工地资金到位率为64.88%，较上月末提升0.59个百分点；其中，非房建资金到位率提升0.85个百分点，房建资金到位率回落0.09个百 分点。2）用量方面，11月钢铁建材表观消费量同比-12.7%，跌幅较10月末收窄2.9个百分点；全国水泥出库量和基建水泥直供量提升，同比跌幅收窄。 地产：新房销售同比正增长。1）新房方面，11月61个样本城市新房日均成交面积同比增长16.3%，较10月+20.4pct。2）二手房方面，11月前29日，15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增27.7%（较10月+16.9pct）。 3）据克而瑞统计，11月百强房企实现销售操盘金额同比降低6.9%（弱于10 月的7.1%）；不过，重点30城11月单月成交同比增长20%，由负转正。 内需：汽车销售和电影票房偏强，家电及线上消费在11月中下旬转弱。1）11月1-24日，乘用车零售同比增长29%，较快增长。2）11月全国电影日均票房收入同比增长6.0%，相比上月由跌转涨。3）据产业在线统计，截至11月22日，近四周家电零售额同比-16.2%，为8月以来首次同比下滑。4）截 至11月24日，近四周邮政快递揽收量同比增速回落至24.9%，较10月末的 高点回落9.1个百分点。考虑到该指标对于居民网上实物消费的指示意义，居民商品消费的恢复斜率或已放缓。 外需：“抢出口”的支撑仍较强。预计11月中国出口同比较快增长，增速在10月冲高后小幅回落。1）中国出口集装箱运价连续四周上涨，累计增长7.8%；但美西航线、上海及宁波港运价回落，运价回升持续性还有待观察。2）港口货物吞吐量增速回升，集装箱吞吐量、国际货运航班同比增速回落。3）出口 订单边际恢复。11月中国制造业PMI新出口订单恢复至48.1%，较上月提升 0.8个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 11月工业生产略强于季节性。原材料方面，钢铁、水泥沥青以及多数化工品开工率强于季节性。尽管“金九银十”旺季已过，但11月上中旬天气条件尚可，需求端存在一定韧性，且部分品种库存去化至低位，对产量形成支撑。中下游方面，涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略强于季节性、同比回升，但江浙织机开工率同比回落。 中下游排产方面，11月份三大白电排产同比增速提升（据产业在线调研1，2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对平稳（据大东时代智库调研2，11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦咨询3及SMM4调研，预计11月硅片、硅料、光伏胶膜、EVA、光伏组件排产回落，仅电池片排产小幅上修）。 1.钢铁 图表211月以来日均铁水产量略强于季节性图表311月以来五大钢材品种产量环比小幅回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表411月以来钢铁建材产量趋降，同比跌幅扩大图表511月以来钢铁板材产量回升，同比跌幅收窄 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1https://mp.weixin.qq.com/s/nBTFHY5zX8RUSNDSRKiBsw 2https://mp.weixin.qq.com/s/ci5Nskxof_E3J1qYOEXQeQ 3https://mp.weixin.qq.com/s/-1flti4kJ_rRmCKboJj78w 4https://mp.weixin.qq.com/s/3_DEs9a8JyDIuHPSCJuJSQ 图表611月以来钢铁建材库存稳中有升图表711月以来板材库存自低位继续回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表811月以来水泥熟料产能利用率季节性回落图表911月以来水泥库容比回落 2020 2023 2021 2024 2022 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥熟料产能利用率：全国%水泥库容比：全国 9080 7070 5060 3050 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表1011月以来石油沥青开工率反弹图表1111月以来山东地炼开工率反弹 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1211月以来纯碱开工率先降后升，同比跌幅略收窄图表1311月以来甲醇开工率回落，仍高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱 %开工率:甲醇 201920202021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 95202220232024 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1411月以来苯乙烯开工率回落，处近年同期低点图表1511月以来纯苯开工率回升，基本符合季节性 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:纯苯:下游行业 100 90 80 70 60 50 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表1611月以来涤纶长丝开工率小幅回落图表1711月以来涤纶长丝江浙织机开工率同比由涨转跌 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 2019 2022 2020 2023 2021 2024 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表1811月以来汽车轮胎半钢胎开工率小幅回落图表1911月以来汽车轮胎全钢胎开工率略强于季节性 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 11月建筑工地资金到位率继续恢复，原材料用量跌幅收窄，节奏上先强后弱。 资金方面，建筑工地资金到位率中枢抬升，11月上半月偏强，下半月回落。据百年建筑网统计，截至11月26日，样本建筑工地资金到位率为64.88%，较上月末提升0.59个百分点；其中，非房建资金到位率提升0.85个百分点至68.16%，房建 资金到位率回落0.09个百分点至47.96%。 用量方面，1）据Mysteel统计，截至11月29日，近四周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比-12.7%，跌幅较10月末收窄2.9个百分点。2）据百年建筑网统计，10月30日-11月26日，全国水泥出库量中枢抬升， 年同比下降43.7%（较10月+2.1pct）；基建水泥直供量也有提升，年同比下降20.3%（较10月+4.0pct）。11月初前期重 点工程有赶工，部分新公布重点项目进入筹备期，原材料用量增加