中国经济高频观察（12月第3周）：12月以来高频数据表现如何

中国经济高频观察（12月第3周） 12月高频数据表现如何 2023年12月24日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 12月以来，工业生产大多季节性走弱，基建地产施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。需求方面，新房销售逐步趋稳，但线下经济活跃度走低，外需环比依然承压。 工业生产大多季节性走弱。从高频数据看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、 汽车轮胎全钢胎等重要工业品生产环比均有回落，持平或略弱于季节规律，仅略强于去年同期；不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂等开工率有小幅改善，得益于盈利端边际修复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的 产需和库存推测，12月基建地产等建筑施工强度趋于回落，冬季雨雪天 气增多、重污染天气环保限产均有扰动。 新房销售趋稳。12月前3周，我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较11月环比回升，同比下行-22%，基本持平于11月同期。分城市能 级看新房销售，12月以来一线（6.4%）>二线（-13.8%）>四五线（-22.5%）>三线（-68%）。边际上，12月以来一线、二线城市同比增速较11月提升， 而三线、四五线城市新房销售同比增速回落，。二手房销售面积同比跌幅 收窄。12月15个样本城市二手房日均面积略高于11月，较去年同期高 26%（11月为16%），约较2019至2021年同期均值低-39%（11月为 -32%）。可比口径下，二手房成交面积占比为40%，边际有所回落。 线下活跃度走低。1）货运流量回落。12月以来整车货运流量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值较11月回落4-5个百分点，同比表现也有走弱。2）客运流量小幅走弱。12月以来，24城地铁日均客运量较11月减少2.8%，国内执行航班架次较11月均值下降2.2%，而国际及港澳台执飞航班较11月均值提升8.8%。3）居民消费弱修复。 据乘联会数据，12月前17日乘用车市场零售同比去年同期增长7%，预计全月狭义乘用车零售环比增9.3%、同比增4.8%，较11月25%的涨幅收窄。12月以来，全国电影日均票房环比回升至9160万元，但低于2019 及2020年同期。 外需环比承压。12月以来，红海商船多次遇袭，推动相关航线运价上涨、交货日期延后，给外贸带来额外压力。1）运价方面，12月前三周中国出口集装箱运价累计上涨2.6%，欧洲航线运价累计上涨7.7%。2）港口货物及集装箱吞吐量回落。据交通运输部数据，12月4日至17日监测港口 累计完成集装箱、货物吞吐量均环比下行；同比增速分别为1.2%和1.8%，较11月均值回落1.2和2.1个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业：生产大多走弱 从高频数据看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎全钢胎等重要工业品生产环比均有回落，持平或略弱于季节规律，仅略强于去年同期；不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂等开工率有小幅改善，得益于盈利端边际修复。从钢铁、水泥、石油沥青等工业品的产需和库存推测，12月建筑施工强度趋于回落，冬季雨雪天气增多、重污染天气环保限产均有扰动。 第一，钢铁景气度回落。生产方面，近3周（12月2日至12月22日）主要钢厂日均铁水产量、高炉开工率均走低，而电炉开工率小幅修复。钢铁成材表现略强于铁水，其中建材类（螺纹钢、线材）产量弱修复，同比跌幅较11月收窄2个百分点至-10.2%，库存小幅累积；板材类（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量自高位回落，同比涨幅较11月收窄1.4个百分 点至2.7%，库存继续去化。需求方面，近3周五大钢材品种表观需求趋于回落，其中建材表观需求同比跌幅扩大，而板材表观需求同比涨幅提升。 第二，水泥淡季去库存。1）生产环比回落。12月2日-12月15日水泥磨机运转率季节性回落，略低于去年同期。2）水泥出库量减少。据百年建筑网统计，11月29日-12月19日全国水泥出库量总体回落，较11月均值降5.3%，较去年同期跌幅收窄1.4个百分点至-26.3%。其中，基建水泥直供量环比降4.9%，较去年同期增2%（11月为-6.6%），房建和民用水泥 用量的拖累有所加大。3）库存继续回落。12月以来，水泥库容比进一步下行，相比去年同期低4.6%（11月为0.6%）。第三，沥青开工率走低，化工品生产有所分化。沥青下游需求以道路施工为主导，今年以来前11个月道路运输业投资增速为-0.2%，表现弱于基建总体，且冬季沥青需求季节性回落，对生产形成抑制。同时，12月以来，原油价格波动较大，不同 化工品的库存及需求存在差异，预期利润走势分化，甲醇、纯碱、苯乙烯等化工品开工率回落；山东地炼、纯苯、PTA、聚酯切片等开工率小幅修复。 第四，汽车轮胎开工率分化，全钢胎生产走弱。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，12月开工率相对稳定；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，12月开工率季节性回落，表现强于去年同期。 图表212月第3周工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表312月以来日均铁水产量超季节性回落图表412月以来全国高炉开工率回落 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 180 010203040506070809101112 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表512月以来钢铁板材产量明显回落图表6钢铁板材库存持续压降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:板材:产量 580 560 540 520 500 480 460 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表712月以来钢铁建材产量略微回升图表812月以来钢铁建材连续4周回升 2019 2020 2023 2021 2022 万吨钢铁:建材:产量 600 550 500 450 400 350 300 010203040506070809101112 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表912月以来建材表观消费量趋于回落图表1012月以来独立焦化厂日均产量有所回升 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 2019 2022 2020 2023 2021 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表1112月以来全国水泥出库量趋于下滑图表1212月以来水泥磨机运转率回落，略低于去年同期 %水泥发运率：全国 100 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1312月以来水泥磨机运转率下行，略低于去年同期图表1412月以来水泥库容比下滑，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表1512月以来石油沥青开工率下滑，略高于去年同期图表1612月以来山东地炼炼油厂开工率略高于11月中枢 2022 2019 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 20 010203040506070809101112 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1712月以来PTA开工率反弹，高于历史同期均值图表18涤纶长丝江浙织机开工率微降，符合季节性特征 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:PTA:国内 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.汽车 图表1912月以来汽车轮胎半钢胎开工率高位运行图表2012月以来汽车轮胎全钢胎开工率走弱 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产：新房销售趋稳 新房销售趋稳。12月以来（12月2日至22日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较11月环比回升，同比下行 -22%，基本持平于11月同期。分城市能级看新房销售，12月以来一线（6.4%）>二线（-13.8%）>四五线（-22.5%）>三 线（-68%）。边际上，12月以来一线、二线城市同比增速较11月提升，而三线、四五线城市新房销售同比增速回落，。 二手房销售面积同比跌幅收窄。12月15个样本城市二手房日均面积略高于11月，较去年同期高26%（11月为16%），约较2019至2021年同期均值低-39%（11月为-32%）。可比口径下，二手房成交面积占比为40%，边际有所回落。 图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表22本周样本城市