2025年度策略汇报总结
会议核心内容与提醒
华创研究组织了2025年度策略电话会议，邀请多位专家和分析师探讨金属、能源化工、电力等领域的投资策略。会议强调内容仅供华创证券研究所客户参考，不构成投资建议，参与者需自行决策并承担风险。同时，会议提醒不得泄露敏感信息、不得引发股价异常波动，并禁止未经许可复制、转载会议内容。
金属行业策略：重点关注贵金属和基本金属
- 未来几年，贵金属（尤其是黄金）和基本金属将是金属行业关注的重点。
- 尽管面临宏观政策转向和地缘政治不确定性，但美元和美国经济基本面仍支持黄金和基本金属的长期趋势。
- 黄金投资策略：现货和期货价格仍呈现上升趋势，短期波动因素不改长期价值投资逻辑。
- 铜市场：2024年表现亮眼，但2025年供需略过剩，价格可能维持震荡，三四季度有望走强。建议关注矿产资源型企业。
- 铝市场：2025年供需平衡改善，氧化铝价格回归正常将利好电解铝利润。政策转向和需求恢复（制造业、新能源）将抵消地产需求下降的影响。
钢铁行业展望及投资建议
- 2025年钢铁行业迎来需求恢复和供给端修复的双重利好。
- 优质央国企有望受益于行业调整和政策支持，出现趋势性反转。
- 城市管网更新改造项目将为钢铁需求提供新的增长点。
- 建议关注估值修复机会，等待业绩弹性释放。
化工行业结构性机会与投资策略
- 化工组强调“新疆新材料新世界”的结构性观点，看好西部需求、小品类新材料及亚太市场。
- 行业整体营收、净利及毛利率下滑，盈利底部将促进行业出清，未来为结构性行情。
- 海外（欧洲）化工供给增加，中国化工企业盈利虽处底部但仍具优势，部分产品（如TMA、维生素）可能形成寡头竞争格局。
- 看好小品类市场和加菲拉需求，欧美市场与亚非拉市场需求结构性差异将更加凸显。
新疆：一带一路、能源保障与经济发展共振的新机遇
- 新疆作为一带一路战略重要节点，受政策深化、能源安全及经济发展推动。
- 新疆丰富的油气、煤炭及新能源资源使其在保障国家能源安全中扮演关键角色。
- 煤化工领域投资巨大，预计将带来显著经济效益。
能源化工与电力行业投资策略汇报
- 强调新疆新材料和新世界主题的重要性。
- 电力行业投资策略：交易行业应积极配置弹性方向（液体弹性与估值弹性）。
- 关注经济上行带来的内需利益弹性（航空、顺丰、内贸集运）。
- 看好低估经济和红利资产（港口、高速公路）。
内需顺周期投资策略
- 航空业：业绩弹性较高，受财政政策直接影响，建议关注中国国航、吉祥航空等。
- 顺丰：成本管控成效显著，鄂州机场和家电物流带来新机遇，看好其内需顺周期表现。
- 红利资产：港口和高速公路因长周期属性和成本优化，预计带来估值弹性。
- 低空经济：重点关注雷达领域放量潜力。
电力投资新秩序：寻找绿电行业修复机会
- 电力行业处于寻找新定价秩序阶段，绿电行业估值相对较低，存在较大修复潜力。
- 政策回应和行业发展规划将催化绿电行业，海风等细分领域因政策支持和资产质地较好而可能成为投资亮点。
海风能源投资前景分析
- 沿海海风能源无季风风险，定价中心较高，且作为传统缺电省份，具备更强基本面。
- 我国海风装机量远低于风电和光伏，成本曲线合理，未来需求广阔。
- 预计至2025年，海风能源将维持推荐排序。
火电市场分析与投资策略
- 电价和煤价不确定性导致市场预期悲观，建议关注明年电价公布和2025年Q1Q2煤价变动。
- 顺势而为的投资策略，关注火电盈利潜在改善和投资机会。
水电和核电资产的长期投资价值分析
- 水电资产今年因超预期变化导致业绩修复，核电资产增长有限。
- 未来业绩增长预期不大，但中长期视角下，这两类资产具有确定性和长久性，以及市场风格变化时的估值潜力。
- 建议关注具有成长性的企业（海风、节能风电、华电、华能等），强调稳健资产在市场变化中的潜在价值。
