集运指数（欧线）周度报告：近月多单逢高止盈，酌情布空02、04

集运指数（欧线）周度报告： 近月多单逢高止盈，酌情布空02、04 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁（联系人） 期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月24日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：近月多单逢高止盈，酌情布空02、04 过去一周，集运指数期货价格高位震荡，EC2412上涨141.1点，EC2502下跌65.9点，EC2504上涨61.6点；02-04月差从前周的1338.8点缩小至1211.3点。 上周欧线船司陆续推涨12月上旬运费，部分船司即期报价较宣涨价位小幅回调；期货市场谨慎看待12月涨价落地表现。11月月底大部分船司装载率较高，但暂未出现大规模爆仓迹象，12月FAK市场新订单量暂时偏少。上周10大班轮公司陆续推涨12月上旬运费，平均宣涨价位均值约为3420/6020。周四、周五部分船司即期运费报价较宣涨价位小幅回调。具体而言，马士基第49周上海至费利克斯托二次开舱价收于5600$/FEU附近,较宣涨价位下调400$/FEU，上海至鹿特丹仍维持在6000$/FEU附近；HMM电商价格和线下FAK价格综合起来看报3118/5806,对比宣涨价格3168/5906下调50/100；达飞电商价格报3180/5960，对比宣涨价格3330/6260下调150/300。调整后第49周市场运费均值约为3370/5960，折算成指数约在4000点附近。12月下旬运费方面，目前达飞率先报出12月下旬运费，电商平台报3330/6260，与12月上旬推涨价位一致。 从基本面角度而言，12月需求端环比上涨或是大概率事件，而供给端的环比增量较少。根据CTS亚洲对欧洲（包括欧地航线）月度出口数据来看，历史上12月出口箱量环比11月的增幅通常在6%以上，均值在18%左右。市场关注财政部调整出口退税率（12月1日起生效）是否会带来短期“出口抢运效应”，我们认为“抢运”行为大概率会有，但规模或偏少，对船司搭建12月上旬rollingpool或是弱利多。在供给端，最新船期数据显示11月、12月周均运力分别为28.2、28.8 万TEU，有效运力基本相同。这也意味着按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，装载率或较11月有所改善，船司宣涨的兑现幅度或 较11月表现更好。 整体来看，市场对于12月下旬、1月中旬船司推涨仍存预期，近月合约利多驱动尚未出净。未来一周即期市场变化最为关键，一方面12月第一周实际落地价格可以观测到，另一方面可以观察船司是否会有12月下旬二次推涨行为。我们认为未来一周即期运费仍面临回调风险，中性预期下，12月实际落地价格预计在4800-5000$/FEU之间，乐观预期下或抬升至5000-5500$/FEU。按照往年的出货节奏，12月中下旬年底备货需求出笼，今年备货节奏或维持与往年一样，也可能较往年提前。从船期角度而言，目前船司12月中旬运力端减量较大，12月下旬二度推涨的概率较大，届时或对近月合约估值构成短期利多驱动。EC2412受12月推涨支撑，表现相对更稳健；EC2502介于旺季转淡季的月份，未来半个月或先涨后跌，波动将放大。进入11月下旬，长协谈判陆续出现一些结果，明年欧线年度长协价格在2000$/FEU以上的概率相对较大，上周期市基于长协价格对FAK价格或有支撑的观点，远月合约呈现补贴水行情。我们认为长期而言，运力过剩、出口下行是大概率事件，FAK价格更多取决于市场供需，“长协价格对FAK价格有支撑”早在2022年也曾被证伪过,因此仍需辩证看待长协价格对远月的支撑力度。 策略：EC2412、EC2502多单逢高止盈；酌情布空EC2502、E2504风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 11月18日SCFIS欧线指数收在2771.70点，环比上涨9.7%，略超市场预期，该期指数对应3900-4000$/FEU的价格。预计11月25日SCFIS欧线指数波动 将缩小，企稳的概率较大。 上周10大班轮公司陆续推涨12月上旬运费，平均宣涨价位均值约为3420/6020。周四、周五部分船司即期运费报价较宣涨价位小幅回调。具体而言，马士基第49周上海至费利克斯托二次开舱价收于5600$/FEU附近,较宣涨价位下调400$/FEU，上海至鹿特丹仍维持在6000$/FEU附近；HMM电商价格和线下FAK价格综合起来看报3118/5806,对比宣涨价格3168/5906下调50/100；达飞电商价格报3180/5960，对比宣涨价格3330/6260下调150/300。调整后第49周市场运费均值约为3370/5960，折算成指数约在4000点附近。12月下旬运费方面，目前达飞率先报出12月下旬运费，电商平台报3330/6260，与12月上旬推涨价位一致。 wk49 12/2-12/8 12月上旬宣涨 wk48 11/25-12/1 wk47 11/18-11/24 wk46 11/11-11/17 wk45 11/4-11/10 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSK电商 3080 5600 3300 6000 3000 3700 2300 4000 2300 4000 2600 4500 MSC 3500 5840 3500 5840 2240 3740 2240 3740 2420 4040 2420 4040 2M联盟运价平均值 3290 5720 3400 5920 2620 3720 2270 3870 2360 4020 2510 4270 COSCO 3500 6200 3500 6200 2200 4200 2200 4200 2400 4300 2400 4300 OOCL 3450 6100 3450 6100 2350 4200 2400 4300 2400 4300 2400 4300 CMACGM 3180 5960 3330 6260 2200 4000 2350 4300 2430 4460 2430 4460 EVERGREEN 3635 6020 3935 6020 2535 4120 2635 4320 2635 4320 2635 4320 OA联盟运价平均值 3441 6070 3554 6145 2321 4130 2396 4280 2466 4345 2466 4345 HPL 3400 6100 3400 6100 2300 4200 2300 4200 2475 4500 2475 4500 ONE 3472 6004 3472 6004 2212 3904 2332 4104 2332 4104 2332 4104 YML 3150 5800 3150 5800 2250 4100 2250 4100 2350 4300 2350 4300 HMM 3118 5806 3168 5906 2168 3906 2268 4106 2268 4106 2268 4106 THE联盟运价平均值 3285 5928 3298 5953 2233 4028 2288 4128 2356 4253 2356 4253 市场平均值（单位：美元） 3349 5943 3421 6023 2391 3959 2318 4093 2394 4206 2444 4289 环比上一周涨跌幅 1029 2064 73 -133 -76 -113 -50 -83 249 409 注：①未来运费或有动态调整；②该价格主要统计线下FAK价格，仅供参考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 $/FEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 01-01 2019 01-12 01-22 2019 02-05 02-19 03-03 2020 03-15 03-27 2020 04-09 SCFI 04-22 05-06 2021 SCFI 05-19 上海-欧洲 05-31 2021 06-12 上海-美西 06-25 07-08 2022 07-21 08-02 2022 08-14 08-27 09-09 2023 09-22 2023 10-08 10-21 11-03 11-15 2024 11-27 12-10 12-23 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-09 09-22 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 $/TEU 12000 10000 12-23 01-01 $/TEU 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2024 01-12 2019 01-22 02-05 02-19 03-03 2020 03-15 2020 03-27 04-09 SCFI 04-22 SCFI上海-美东 05-06 2021 05-19 上海-地中海 2021 05-31 06-12 06-25 07-08 2022 07-21 2022 08-02 08-14 08-27 09-09 2023 09-22 2023 10-08 10-21 11-03 11-15 2024 11-27 12-10 12-23 全球主要航线运费季节性走势 $/TEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 7 2024 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-12 01-22 02-05 02-19 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-06 05-19 05-31 06-12 06-25 07-08 07-21 08-02 08-14 08-27 09-