农林牧渔 证券研究报告 2024年12月01日 2024年第47周报:需求增长带动猪价上涨,重视本轮周期持续性! 1、生猪板块:需求增长带动猪价上涨,重视本轮周期持续性 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 1)本周猪价反弹。截至11月30日,全国生猪均价16.61元/kg,较上周末上涨0.91%(智农通),行业自繁自养头 均盈利近400元/头;本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为410元/头和1625元/头(仔猪价格较上周回落),目前市场补栏淡季,市场补栏基本停滞,仔猪价格仍有下降空间。 2)供需情况:供应端,本周出栏均重为127.35kg(环比+0.62kg),周内散户出栏积极性增加,大体重猪在陆续出栏,150kg以上生猪出栏占比为5.81%(环比+0.16pct),虽环比有所增长但仍低于22年同期水平。需求端,天气降温后居民消费意愿逐步回升,鲜销走货有所好转,屠企宰量上升,本周样本企业日度屠宰量环比+7.05%,标肥价差来看,本周二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄,但随着后续全国继续降温,肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长,猪价景气周期有望拉长。 3)重视此轮猪价景气持续性,重视低估值时间窗口!从2025年头均市值看,其中牧原股份、温氏股份、巨星农牧 2000-3000元/头;德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对 底部区间(数据截至11月29日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、 【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性! 1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差! ①本周苗价维持高位。截至11月30日,山东大厂商品代苗报价5.00元/羽(取区间中值),较上周末持平;山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤,较上周末-0.05元/斤(数据来源:家禽信息PIB公众号)。当前处于年前补栏最后一批鸡,种禽场排苗计划顺畅。 ②投资建议:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,叠加促消费政策提振,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、 【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止11月17日,在产父母代存栏量1293万套,周环比-0.1%,年同比+2.4%(数据来源:中国畜牧业协会)。 ②广东区域活禽交易价格稳中有升,江苏区域鸡价小幅下滑。截至11月29日,广东矮脚黄项13.6元/公斤,较周 初持平;江苏矮脚黄母鸡12.8元/公斤,较周初下跌0.3元/公斤。(数据来源:新牧网公众号)。 ③投资建议:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。随 着近期多项政策出台释放消费潜力,叠加2025年猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品破局同质化竞争! 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.1%/-1.8%/-3.8%/+10.4%/-6.0%/+0%;同比+3%/-10%/+29%/+31%/-7%/-9%,市场出鱼高峰期逐渐已过,重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,市占率加速提升。消费提振背景下,叠加今年投苗情况,预计明年多品种水产景气向上,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。 2)动保板块:养殖后周期机遇到来,新需求持续扩容市场。能繁补栏较为谨慎,我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上,养殖企业盈利有望持续,免疫积极性或将持续保持,利好动保企业盈利持续;此外,动保企业纷纷布局大单品,其中宠物疫苗国产替代(如猫三联空间数十亿,目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市)以及疫苗产品推陈出新,有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐:【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】,建议关注:【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。 4、种植板块:转基因技术应用有望提速,重视农业新质生产力! 1)种子:①农业农村部公告第842号,批准发放58家企业农作物种子生产经营许可证;其中,安徽隆平、荃银高 科等13家企业获批转基因玉米种子生产经营许可证。②农业农村部科技发展中心召开转化体目标性状综合评价会,强调“加强基因编辑与转基因技术的叠加运用”、“加快生物育种步伐”。③我们认为,随着国家粮食安全重要性突显,转基因玉米商业化种植有望加速,头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。 2)低空经济:低空经济产业发展元年,农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文,提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域,低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景;我们认为,随着低空经济政策持续落地,农业低空产业有望加速发展,植保无人机等相关标的有望受益。 3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】;②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注: ③种植:【苏垦农发】;④农业节水:【大禹节水】;⑤农业低空经济:【中农立华】、【诺普信】。 5、宠物板块:行业市场规模快速增长,宠物食品出口趋势持续向好! 1)消费规模首破3000亿,宠物行业重回上升期。派读宠物行业大数据平台发布《2025年中国宠物行业白皮书(消费报告)》,报告显示,2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%,达到3002亿元。其中,犬消费市场规模达到 1557亿元,小幅增长4.6%;猫消费市场规模达到1445亿元,增长10.7%。宠物数量方面,2024年宠物数量为12411 万只,较2023年增长2.1%。其中,宠物犬数量为5258万只,较2023年增长1.6%,宠物猫数量为7153万只,较 2023年增长2.5%。 2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,2024年1-10月,我国共计出口27.25万吨, yoy+26.84%,人民币口径下实现出口87.26亿元,yoy+23.52%,保持较快增长! 3)我们认为,国内宠物市场发展强劲,宠物经济蓬勃发展。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。 风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。 吴立分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002 chenx@tfzq.com 林毓鑫分析师 SAC执业证书编号:S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 16% 9% 2% -5% -12% -19% -26% 2023-122024-042024-08 资料来源:聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 46周报:降温潮下,如何看畜禽链供需 变化?》2024-11-24 2《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 45周报:仔猪补栏情绪放缓,重视本轮 周期持续性!》2024-11-17 3《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 44周报:10月能繁补栏放缓,重视本 轮周期持续性!》2024-11-10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块:需求增长带动猪价上涨,重视本轮周期持续性! 1)本周猪价反弹。截至11月30日,全国生猪均价16.61元/kg,较上周末上涨0.91%(智农通),行业自繁自养头均盈利近400元/头;本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为410元/头和1625元/头(仔猪价格较上周回落),目前市场补栏淡季,市场补栏基本停滞,仔猪价格仍有下降空间。 2)供需情况:供应端,本周出栏均重为127.35kg(环比+0.62kg),周内散户出栏积极性增加,大体重猪在陆续出栏,150kg以上生猪出栏占比为5.81%(环比+0.16pct),虽环比有所增长但仍低于22年同期水平。需求端,天气降温后居民消费意愿逐步回升,鲜销走货有所好转,屠企宰量上升,本周样本企业日度屠宰量环比+7.05%,标肥价差来看,本周二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄,但随着后续全国继续降温,肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长,猪价景气周期有望拉长。 3)重视此轮猪价景气持续性,重视低估值时间窗口!从2025年头均市值看,其中牧原股份、温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头;德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截至11月29日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等 2.禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性! 1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差! ①本周苗价维持高位。截至11月30日,山东大厂商品代苗报价5.00元/羽(取区间中值),较上周末持平;山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤,较上周末-0.05元/斤(数据来源:家禽信息PIB公众号)。当前处于年前补栏最后一批鸡,种禽场排苗计划顺畅。 ②投资建议:祖代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下滑,叠加促消费政策提振,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2)黄鸡:供给收缩确定,核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止11月17日,在产父母代存栏量1293万套,周环比-0.1%,年同比+2.4%(数据来源:中国畜牧业协会)。 ②广东区域活禽交易价格稳中有升,江苏区域鸡价小幅下滑。截至11月29日,广东矮脚黄项13.6元/公斤,较周初持平;江苏矮脚黄母鸡12.8元/公斤,较周初下跌0.3元/公斤。 (数据来源:新牧网公众号)。 ③投资建议:供给端出清彻底,在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力,叠加2025年猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3.后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品破局同质化竞争! 1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.1%/-1.8%/-3.8%/+10.4%/-6.0%/+0%;同比+3%/-10%/+29%/+31%/-7%/-9%, 市场出鱼高峰期逐渐已过,重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主 动攻击策略,市占率加速提升。消费提振背景下,叠加今年投苗情况,预计明年多品种水产景气向上,量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。 2)动保板块:养殖后周期机遇到来,新