2024年第23周周报：重视预期差，重视本轮生猪周期景气度！

1、生猪板块：猪价高位盘整，重视预期差，重视生猪大周期！ 1）本周猪价高位震荡。截至6月15日，全国生猪均价18.69元/kg，较上周末下跌1.53%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为700元/头和1639元/头。供应端，本周出栏均重小幅反弹至126.28kg（环比+0.15kg），多地气温偏高，养殖主体持续性压栏预期不强，多顺势出栏。需求端，近期二育热情有所放缓，6月上旬二育占实际销量比例为3.69%（5月下旬为6.41%），鲜肉需求边际好转，本周样本屠宰企业日均宰量130275头，较上周上升3.17%。 随着后续供应压力或加速减少（23年下半年能繁存栏量降幅呈逐月放大趋势），猪价反转趋势有望延续。 2）行业补栏热情有限，重视景气持续性，猪企成本下降加强盈利逻辑。本轮产能去化已超一年，农业部累计最大去化幅度为11%（截止24年4月），能繁存栏量创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部累计最大去化幅度为9%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。此外，随着成本持续优化，优质猪企头均盈利有望持续放大。 3）投资建议：本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；新五丰、温氏股份2000-3000元/头；新希望、华统股份、唐人神、德康农牧、天康生物1000-2000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止6月14日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议重点关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、 禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。②本周苗价持平，毛鸡价格微跌。截止6月16日，山东大厂商品代苗报价2.9元/羽（取区间中值），较上周末降0.1元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.50元/斤，较上周末增0.1元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①产能为2018年以来最低区间。截止5月19日当周，在产父母代存栏量1323万套，周环比-0.4%，同比-3.5%。（数据来源：中国畜牧业协会）；②鸡价环比微增。截止5月19日当周，商品代毛鸡16.16元/公斤，周环比+0.6%，同比-1%。（数据来源：中国畜牧业协会）；③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、 后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，近期鱼价快速上涨，2024年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-3.9%/-1.8% /+0%/+0%/+0%/-9.1%，同比+5%/+30%/ +27%/+29%/+49%/-18%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。随着猪价上涨趋势已现，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，若未来技术路径能做到有效性和安全性兼得，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、 种植板块：关注黄淮海旱情对种植的影响，重视种植产业链！ 1）种子：高温干旱影响黄淮海，玉米价格上涨，注重种业头部企业投资机会。①黄淮海地区正值夏播高峰期，近期持续高温干旱对农业生产造成的不利影响。针对此情况，农业农村部在前期发布预警信息的基础上，于6月11日对河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、陕西等省启动农业重大自然灾害四级应急响应。②截至6月14日，国内玉米现货价格达2461元/吨，周度上涨0.46%，月度上涨2.35%。此外，我们认为我国转基因商业化种植开启，种植板块景气度有望提升，转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。 在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。 5、 宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注618宠物品牌成绩。618彰显宠物经济火热，淘宝天猫发布了618开门红新阶段的宠物类目战报数据，猫烘焙粮同比增长超800%；猫狗主食罐同比增长超450%；猫狗主食冻干同比增长超700%。麦富迪和弗列加特均入选天猫宠物品牌成交榜TOP10宠物品牌。拼多多宠物品类销售额同比增长超200%，麦富迪位列拼多多宠物品牌销售榜的榜首。 2）宠物食品出口连续10个月同比增长宠物食品企业出口业务整体景气。零售包装的狗食或猫食饲料2024年4月，我国共计出口2.6万吨，yoy+15%，人民币口径下实现出口8.51亿元，yoy+15%。 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 1.生猪板块：猪价高位盘整，重视预期差，重视生猪大周期！ 1）本周猪价高位震荡。截至6月15日，全国生猪均价18.69元/kg，较上周末下跌1.53%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为700元/头和1639元/头。供应端，本周出栏均重小幅反弹至126.28kg（环比+0.15kg），多地气温偏高，养殖主体持续性压栏预期不强，多顺势出栏。需求端，近期二育热情有所放缓，6月上旬二育占实际销量比例为3.69%（5月下旬为6.41%），鲜肉需求边际好转，本周样本屠宰企业日均宰量130275头，较上周上升3.17%。随着后续供应压力或加速减少（23年下半年能繁存栏量降幅呈逐月放大趋势），猪价反转趋势有望延续。 2）行业补栏热情有限，重视景气持续性，猪企成本下降加强盈利逻辑。本轮产能去化已超一年，农业部累计最大去化幅度为11%（截止24年4月），能繁存栏量创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部累计最大去化幅度为9%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。此外，随着成本持续优化，优质猪企头均盈利有望持续放大。 3）投资建议：本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；新五丰、温氏股份2000-3000元/头；新希望、华统股份、唐人神、德康农牧、天康生物1000-2000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止6月14日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议重点关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2.禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。 ①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。 ②本周苗价持平，毛鸡价格微跌。截止6月16日，山东大厂商品代苗报价2.9元/羽（取区间中值），较上周末降0.1元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.50元/斤，较上周末增0.1元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。 ①产能为2018年以来最低区间。截止5月19日当周，在产父母代存栏量1323万套，周环比-0.4%，同比-3.5%。（数据来源：中国畜牧业协会）； ②鸡价环比微增。截止5月19日当周，商品代毛鸡16.16元/公斤，周环比+0.6%，同比-1%。 （数据来源：中国畜牧业协会）； ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，近期鱼价快速上涨，2024年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-3.9%/-1.8% /+0%/+0%/+0%/-9.1%，同比+5%/+30%/ +27%/+29%/+49%/-18%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。随着猪价上涨趋势已现，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，若未来技术路径能做到有效性和安全性兼得，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4.种植板块：关注黄淮海旱情对种植的影响，重视种植产业链！ 1）种子：高温干旱影响黄淮海，玉米