农林牧渔行业2024年第44周报：10月能繁补栏放缓，重视本轮周期持续性！

1、 生猪板块：10月三方机构能繁补栏放缓，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡。截至11月9日，全国生猪均价16.78元/kg，较上周末下跌3.89%（智农通），行业自繁自养头均盈利约450元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为413元/头和1626元/头，部分地区散户抄底叠加部分省份放养公司采购，仔猪价格有所反弹，考虑到冬季猪病&悲观预期，补栏积极性难有持续增加，预计后续仔猪价格上涨幅度有限。10月涌益咨询/钢联样本点能繁母猪环比+0.56%/+0.39%（9月为+0.60%/+0.53%）,补栏进程放缓。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.90kg（环比+0.40kg），150kg以上生猪出栏占比为5.69%（环比+0.36pct），远低于22年同期水平，从规模猪场11月出栏规划来看，涌益咨询/钢联/卓创环比+1.68%/+0.13%/-0.06%，日均出栏环比增幅有限。需求端，天气转凉后导致终端消费持续提升，10月样本企业日度屠宰量环比+1.47%，标肥价差来看，近期二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但随着后续全国继续降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计四季度供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月8日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、 禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ ①本周鸡苗价格坚挺。截至11月9日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 ②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止10月6日，在产父母代存栏量1308万套，周环比+0.2%，年同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。②川渝地区肉鸡价格稳中有升，区域内外围出栏量保持，市场活跃度较好。截至11月8日，川渝青脚麻母鸡12.9元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.3%/-5.0%/+0%/-7.1%/+0%/+8%；同比+0%/-2%/+10%/+26% /+7%/+3%，本周水产品仍处于新鱼大量出塘的阶段，带动水产价格呈阶段弱势。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。①能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。投资建议：②重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】 4、 种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！ 1）种子：①11月4日，中国农科院团队的研究成果在《Nature Genetics》发表，其运用AI加速葡萄精准育种，育种效率较传统方式提高400%；先正达亦于近期宣布与InstaDeep合作，利用AI大语言模型加速农作物种子性状研究。 ②欧洲食品安全局评定1项转基因大豆不存在食品/饲料安全和营养问题；美国农业部APHIS亦宣布对1项转基因玉米解除管制。③我们认为，基因工程等生物技术已成各国增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术储备有望进一步提升竞争力。 2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注： ③种植：【苏垦农发】；④农业节水：【大禹节水】；⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。 5、 宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物行业白皮书公众号数据，淘宝天猫宠物开卖4小时成交金额增速排行与订单量增长排名中，弗列加特均位列TOP1。双11开门红首小时，15个宠物品牌成交破千万，658个品牌成交同比翻倍，659个品牌订单量同比翻倍，弗列加特成交同比大涨近230%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。 2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-9月，我国共计出口24.26万吨，yoy+25.88%，人民币口径下实现出口78.1亿元，yoy+23.19%，保持较快增长 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 1.生猪板块：10月三方机构能繁补栏放缓，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡。截至11月9日，全国生猪均价16.78元/kg，较上周末下跌3.89%（智农通），行业自繁自养头均盈利约450元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为413元/头和1626元/头，部分地区散户抄底叠加部分省份放养公司采购，仔猪价格有所反弹，考虑到冬季猪病&悲观预期，补栏积极性难有持续增加，预计后续仔猪价格上涨幅度有限。10月涌益咨询/钢联样本点能繁母猪环比+0.56%/+0.39%（9月为+0.60%/+0.53%）,补栏进程放缓。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.90kg（环比+0.40kg），150kg以上生猪出栏占比为5.69%（环比+0.36pct），远低于22年同期水平，从规模猪场11月出栏规划来看，涌益咨询/钢联/卓创环比+1.68%/+0.13%/-0.06%，日均出栏环比增幅有限。需求端，天气转凉后导致终端消费持续提升，10月样本企业日度屠宰量环比+1.47%，标肥价差来看，近期二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但随着后续全国继续降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计四季度供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月8日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2.禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！ ①本周鸡苗价格坚挺。截至11月9日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 ②投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为2018年以来最低区间。截止10月6日，在产父母代存栏量1308万套，周环比+0.2%，年同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②川渝地区肉鸡价格稳中有升，区域内外围出栏量保持，市场活跃度较好。截至11月8日，川渝青脚麻母鸡12.9元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.3%/-5.0%/+0%/-7.1%/+0%/+8%；同比+0%/-2%/+10%/+26% /+7%/+3%，本周水产品仍处于新鱼大量出塘的阶段，带动水产价格呈阶段弱势。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。 ①能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。 ②投资建议：重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。 4.种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！ 1）种子：①11月4日，中国农科院团队的研究成果在《Nature Genetics》发表，其运用AI加速葡萄精准育种，育种效率较传统方式提高400%；先正达亦于近期宣布与InstaDeep合作，利用AI大语言模型加速农作物种子性状研究。②欧洲食品安全局评定1项转基因大豆不存在食品/饲料安全和营养问题；美国农业部APHIS亦宣布对1项转基因玉米解除管制。③我们认为