24Q3毛利率明显提升，业绩加速增长

业绩简评

公司2024年三季报显示，实现营业收入687.26亿元，同比增长-4.11%；归母净利润53.09亿元，同比增长9.71%。其中，3Q24营业收入190.94亿元（同比-6.37%），归母净利润16.03亿元（同比+28.28%），符合预期。

经营分析

1. 单季度盈利能力提升：24Q3毛利率达到25.54%，创3年新高，主要得益于：

   • 海外市场推进：国际化收入占比44%，同比+3.37pcts，海外市场毛利率（24.41%）高于国内市场（21.69%），有望持续提升整体利润率。
   • 新兴产品贡献：高空作业机械、矿业机械毛利率分别达31.25%、24.11%，收入占比提升将拉动整体盈利能力。
   • 预计24-26年净利率分别为6.5%/7.9%/9.0%。

2. 资产质量改善：24Q3经营性现金流20.44亿元（同比增长24.5%），24H1资产负债率63.84%（同比-1.40pcts），存货同比减少16亿元，整体资产质量提升。

3. 高端市场拓展：

   • 新能源产品：24H1新能源装载机销量行业第一，同比增长2倍；新能源叉车同比+80.6%。
   • 大吨位产品：百吨级以上全地面起重机同比增长+30%；100t以上矿车收入占比提升12.8pcts。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年营业收入分别为943.95/1023.81/1147.44亿元，归母净利润61.44/77.84/103.31亿元，对应PE为14/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示

下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动风险。