叮咚买菜24Q3业绩点评：加速增长，利润率持续提升

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：叮咚买菜2024年第三季度业绩表现强劲，营收65.38亿元，同比增长27.21%；经调整归母净利润1.64亿元，环比大幅提升。
• 开仓提速与品类扩张：公司持续推进区域扩张，第三季度新开80个前置仓，完成全年目标；休闲品类增长显著，上海ARPU提升。
• 规模效应显著：履约费用率降至21.38%，历史最低，体现明显的规模效应和密度经济；但毛利率微降，营销费用率提升0.30个百分点。
• 利润率持续改善：2.47%的利润率表明上海区域前置仓跑通，江浙扩张未拖累利润；预计2024年全年GMV增速17-18%，经调整净利润率1.7-1.8%。

研究结论

• 行业竞争格局：京东、盒马、小象超市等竞争对手加大投入，但短期内价格战风险不大，对叮咚盈利能力和扩张空间影响有限。
• 生鲜品类优势：叮咚买菜生鲜品类规模效应强，利润率和增长仍有空间；公司已度过艰难时期，重启江浙扩张，全年预计开仓110个。
• 风险提示：重启扩张可能影响利润端，行业竞争加剧，食品安全风险需关注。

财务摘要

• 营收：2020-2023年营收分别为11.34亿元、20.12亿元、24.22亿元、19.97亿元，2024-2026年预计分别为22.98亿元、26.44亿元、28.46亿元。
• 净利润：2020-2023年经调整归母净利润分别为-3.34亿元、-6.24亿元、-0.58亿元、0.37亿元，2024-2026年预计分别为0.41亿元、0.61亿元、0.78亿元。
• 净利润率：2020-2023年经调整净利润率分别为-29.50%、-31.02%、-2.39%、0.18%，2024-2026年预计分别为1.78%、2.30%、2.76%。