业绩增长稳健，毛利率提升明显

公司发布2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入1558.12亿元，同比+5.03%；归母净利润200.92亿元，同比+9.77%。其中，2023Q3公司实现收入560.22亿元，同比+6.63%;归母净利润74.19亿元，同比+8.50%。Q3收入、业绩稳健增长。 现金流方面，Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达87.36亿元，同比-6.20%，现金流小幅下滑。 收入稳步增长，合同负债持续提升 Q3单季度公司收入同比+6.63%，收入端稳健增长，据奥维云网数据，2023年前三季度空调零售额达1768亿元，同比+7.7%，受益于空调品类需求回暖，公司收入稳步增长。截至2023年9月底，公司合同负债达237.02亿元，同比+38.18%，在手订单充足。 毛利率同比提升，销售费用投放加大 2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为29.25%、12.59%，同比分别+3.71pct、+0.77pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为30.13%、12.86%，同比分别+2.69pct、+0.20pct，受益于公司渠道变革见效以及原材料价格下行，公司毛利率同比提升。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为13.20%，同比+2.73pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.53%、3.07%、3.35%、-1.75%，分别同比+2.90pct、+0.38pct、+0.14pct、-0.70pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为12.87%，同比+1.41pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.70%、3.15%、2.99%、-1.98%，分别同比+2.18pct、+0.31pct、-0.24pct、-0.83pct，Q3单季公司销售费用达48.76亿元，同比+42.20%，销售费用同比提升。 投资建议： 公司作为国内空调行业龙头企业之一，有望充分受益于空调品类需求提升，公司盈利能力优异，预计公司2023-2025年归母净利润分别为275.96/300.57/324.66亿元，同比分别+12.61%/+8.92%/+8.01%，对应PE分别为7/6/6倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表