核心观点与增持分析
- 控股股东及核心管理层增持：孩子王控股股东江苏博思达、董事兼总经理徐卫红及董事、副总经理兼董秘侍光磊计划在6个月内合计增持公司股份，金额不低于1.33亿元且不高于2.05亿元，资金来源为自有或自筹资金。增持不设价格区间，且承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。此举旨在强化控股股东、核心管理层与全体股东的利益绑定，稳定市场预期并提振投资者信心。
母婴主业发展策略
- 业绩表现：2025年公司实现收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长91.09%。截至2025年末，公司注册会员突破9800万名。
- 战略重点：公司聚焦“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”战略定位，推进“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战。2025年公司期末共有173家加盟店，自有品牌及独家定制商品销售收入12.40亿元，占总商品销售收入13.91%；商品线上销售收入35.84亿元，占商品销售收入40.20%。
- 未来方向：加盟下沉、短链自营及线上化提升仍是主业效率改善的重要方向。
丝域生物并表及业务拓展
- 业务整合：公司通过收购丝域生物拓展头皮及头发护理赛道，截至2025年末，公司销售及服务网络包含1204家亲子家庭服务门店及2617家科技养发门店（其中加盟门店2442家，直营门店175家）。
- 业绩表现：26Q1丝域生物实现收入24.62亿元，同比增长2.46%；归母净利润0.49亿元，同比增长56.79%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长12.41%。利润端延续改善趋势。
- 关注重点：建议关注主业复购及加盟放量、丝域门店规模扩张与业务协同落地情况。
投资建议与预测
- 调整依据：鉴于整体消费环境承压，下调2026-2027年利润端预测，略上调2027年收入预期，新增2028年盈利预测。
- 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为113.0、123.2、133.0亿元，同比增长10%、9%、8%。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.3、5.3、6.2亿元，同比增长45%、23%、16%。
- EPS预测：2026-2028年EPS分别为0.34、0.42、0.49元。
- 估值与评级：按照2026年5月18日收盘价8.51元计算，2026-2028年PE分别为25、20、17倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 并购整合不及预期；2. 生育率持续下滑；3. 行业竞争加剧；4. 本次拟增持事项尚未完成，存在不确定性。
