公司点评：推股权激励计划，看好零部件成长前景

事件 公司2024年10月30日发布24年三季报，1Q-3Q24实现营业收入 28.86亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润0.56亿元，同比减少34.31%。其中3Q24实现营业收入8.65亿元,同比增长1.26%，环比减少16.89%；实现归母净利润0.13亿元,同比增长166.47%，环比减少26.55%。 点评 机床行业景气度偏弱，公司业绩承压。根据机床工具工业协会数 据，24年1-8月协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%，目前机床工具行业景气度依旧承压。考虑后 人民币(元)成交金额(百万元) 续机床行业景气度在财政刺激政策、大规模设备更新政策支持下 有望复苏，公司业绩也有望回暖。 推股权激励计划，强化核心团队积极性。24年10月9日公司发布 首期限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过1900万股，占公告日股本总额的1.88%，覆盖公司高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等员工不超过194人。考核目标为以23年净利润为基数，25/26/27年净利润增长率不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值），净利润分别不低于6911/7948/9140万元；25/26/27年净资产收益率不低于 1.42%/1.61%/1.82%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）； 25至27年ΔEVA＞0；25至27年每年创新业务同比增速不低于 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 231030 240130 240430 240731 成交金额秦川机床沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 10%，有望强化公司核心团队积极性。 营业收入增长率 -18.83% -8.29% 8.82% 16.07% 17.31% 机器人行业具有较好应用前景，根据公司公告信息，公司机器人 归母净利润(百万元) 275 52 77 153 239 关节减速器广泛应用于关节机器人、SCARA机器人、机床刀塔、机 归母净利润增长率 -2.07% -81.00% 47.62% 98.20% 56.26% 看好公司零部件业务成长前景。目前公司减速器、丝杠等产品在 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)4,1013,7614,0934,7515,573 每股经营性现金流净额 0.11 0.14 0.25 0.27 0.23 积极布局具有人形机器人潜在应用前景的行星滚柱丝杠开发，现 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.85% 1.10% 1.61% 3.11% 4.67% 已逐步开始小批量生产，并进行了应用验证，未来，将根据市场 P/E 29.07 171.80 116.38 58.72 37.57 需求情况，逐步完善检测、加工手段，进行能力建设。 P/B 2.28 1.88 1.87 1.83 1.75 床ATC刀库、旋转工作台、AGV驱动、医疗器械等各个工业领域； 摊薄每股收益(元)0.3060.0520.0760.1510.237 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司24至26年实现归母净利润0.77/1.53/2.39亿元，对应当前PE分别为116X/59X/38X，考虑公司业务成长前景良好，维持“买入”评级。 风险提示 制造业景气度复苏不及预期，机床国产替代进展不及预期、定增募投项目建设进度不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 5,052 4,101 3,761 4,093 4,751 5,573 货币资金 1,260 1,229 2,138 1,231 1,064 858 增长率 -18.8% -8.3% 8.8% 16.1% 17.3% 应收款项 1,419 1,650 1,512 1,577 1,795 2,071 主营业务成本 -4,117 -3,326 -3,093 -3,386 -3,874 -4,466 存货 1,744 1,793 1,947 1,929 2,080 2,374 %销售收入 81.5% 81.1% 82.2% 82.7% 81.5% 80.1% 其他流动资产 247 123 135 129 145 165 毛利 936 775 668 707 877 1,107 流动资产 4,669 4,795 5,732 4,866 5,085 5,467 %销售收入 18.5% 18.9% 17.8% 17.3% 18.5% 19.9% %总资产 59.3% 56.3% 58.1% 52.9% 53.0% 54.0% 营业税金及附加 -50 -45 -37 -41 -48 -56 长期投资 41 41 46 46 46 46 %销售收入 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 2,622 2,833 3,242 3,444 3,630 3,793 销售费用 -183 -149 -146 -147 -166 -189 %总资产 33.3% 33.2% 32.9% 37.5% 37.9% 37.5% %销售收入 3.6% 3.6% 3.9% 3.6% 3.5% 3.4% 无形资产 411 506 507 498 488 479 管理费用 -318 -299 -302 -307 -333 -373 非流动资产 3,203 3,726 4,128 4,329 4,505 4,658 %销售收入 6.3% 7.3% 8.0% 7.5% 7.0% 6.7% %总资产 40.7% 43.7% 41.9% 47.1% 47.0% 46.0% 研发费用 -182 -181 -199 -192 -223 -262 资产总计 7,872 8,521 9,860 9,194 9,589 10,126 %销售收入 3.6% 4.4% 5.3% 4.7% 4.7% 4.7% 短期借款 978 745 797 167 167 167 息税前利润（EBIT） 203 100 -15 19 107 227 应付款项 1,798 1,965 2,087 2,068 2,274 2,515 %销售收入 4.0% 2.4% n.a 0.5% 2.3% 4.1% 其他流动负债 563 541 504 484 520 562 财务费用 -53 -27 -5 0 4 0 流动负债 3,339 3,251 3,389 2,720 2,961 3,244 %销售收入 1.0% 0.7% 0.1% 0.0% -0.1% 0.0% 长期贷款 137 434 287 287 287 287 资产减值损失 -13 -35 -42 -40 -38 -44 其他长期负债 523 715 792 755 756 758 公允价值变动收益 24 1 2 0 0 0 负债 4,000 4,400 4,468 3,761 4,003 4,289 投资收益 69 10 -9 5 10 10 普通股股东权益 3,224 3,502 4,765 4,789 4,911 5,120 %税前利润 19.5% 3.5% n.a 4.8% 4.9% 3.2% 其中：股本 899 899 1,010 1,010 1,010 1,010 营业利润 348 288 73 105 203 312 未分配利润 407 660 681 728 851 1,059 营业利润率 6.9% 7.0% 2.0% 2.6% 4.3% 5.6% 少数股东权益 648 619 628 645 674 717 营业外收支 4 2 1 0 0 0 负债股东权益合计 7,872 8,521 9,860 9,194 9,589 10,126 税前利润 352 290 74 105 203 312 利润率 7.0% 7.1% 2.0% 2.6% 4.3% 5.6% 比率分析 所得税 -23 36 -7 -10 -20 -31 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 6.6% -12.3% 9.7% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 329 326 67 94 183 281 每股收益 0.312 0.306 0.052 0.076 0.151 0.237 少数股东损益 48 51 15 17 30 42 每股净资产 3.585 3.894 4.718 4.742 4.863 5.070 归属于母公司的净利润 281 275 52 77 153 239 每股经营现金净流 0.482 0.110 0.143 0.252 0.272 0.233 净利率 5.6% 6.7% 1.4% 1.9% 3.2% 4.3% 每股股利 0.000 0.000 0.030 0.030 0.030 0.030 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.71% 7.85% 1.10% 1.61% 3.11% 4.67% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.57% 3.23% 0.53% 0.84% 1.59% 2.36% 净利润 329 326 67 94 183 281 投入资本收益率 3.79% 2.11% -0.21% 0.29% 1.59% 3.23% 少数股东损益 48 51 15 17 30 42 增长率 非现金支出 192 217 241 248 262 290 主营业务收入增长率 23.38% -18.83% -8.29% 8.82% 16.07% 17.31% 非经营收益 -38 -145 33 35 10 10 EBIT增长率 -23.65% -50.63% -115.42% -223.18% 464.43% 111.28% 营运资金变动 -49 -299 -198 -122 -180 -347 净利润增长率 83.68% -2.07% -81.00% 47.62% 98.20% 56.26% 经营活动现金净流 434 99 144 255 275 235 总资产增长率 -15.08% 8.24% 15.72% -6.75% 4.29% 5.59% 资本开支 -131 -84 -291 -414 -400 -400 资产管理能力 投资 309 -6 -5 0 0 0 应收账款周转天数 49.8 71.7 92.4 90.0 90.0 90.0 其他 124 -6 13 5 10 10 存货周转天数 150.3 194.1 220.7 210.0 200.0 200.0 投资活动现金净流 301 -96 -283 -409 -390 -390 应付账款周转天数 99.3 135.5 162.4 150.0 145.0 140.0 股权募资 784 0 1,219 0 0 0 固定资产周转天数 180.3 222.3 285.6 262.6 232.9 209.2 债权募资 -995 63 -87 -663 0 0 偿债能力 其他 -52 -127 -76 -88 -50 -50 净负债/股东权益 -3.74% -1.23% -19.55% -14.31% -10.93% -6.92% 筹资活动现金净流 -263 -63 1,056 -751 -50 -50 EBIT利息保障倍数 3.8 3.7 -3.1 -49.8 -30.1 1,066.4 现金净流量 471 -58 917 -905 -166 -205 资产负债率 50.81% 51.