2024年12月金股组合

华安研究|2024年12月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe(pb有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 电新 300750.SZ 宁德时代 1、国内动力电池市占率维持高位，新车型逐步落地有望支撑市占率水平向上。2、产品盈利维持稳定，海外车型放量及资产折旧完成有望提振盈利能力。3、产业链话语权处于高位，LRS模式及固定资产投资趋缓有望进一步提振现金流质量。 44121 55405 64009 44% 26% 16% 400917 371482 383483 22% -7% 3% 11.8 12.6 14.6 25 20 17 动力电池行业需求不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧。 张志邦15652947918 宁德时代：Q4盈利超预期，行业地位稳固深化海外合作 电子 002138.SZ 顺络电子 1、延续24H1复苏趋势，穿越安卓库存周期。2024年第三季度，公司单季度销售收入首次突破人民币15亿元大关，再创公司历史新高；公司单季度税前利润首次突破3亿元关口。其中，前三季度信号处理业务同比增长12.1%，电源管理业务同比基本持平，yoy-0.25%，汽车电子或储能专用业务同比高增90.47%。各块业务增速环比二季度增速变化不大，驱动公司业务整体稳定穿越周期。2、AI时代DDR5配套电感需求快速增长，公司新品进展顺利。随着AI技术的发展，对于应用于数据中心服务器的DDR存储器提出了新的要求，相对于DDR4，DDR5在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升。针对DDR5的电源管理，JEDEC提出较高的转换效率要求，包括服务器端的RDIMM/LRDIMM以及客户端的UDIMM/SODIMM。其中对ServerDDR5电感最高转换效率要求达到92%以上，对ClientDDR5电感最高转换效率要求达到90%。此外，由于DDR5的供电架构也发生了重大变化，由之前的多相大电流集中供电变为双相较小电流分布供电。这一架构变化深刻影响了电感形态，使得电感形态由大尺寸大电流组装式演变为小尺寸薄型化，且具有非常小的损耗要求。顺络电子推出的低损耗系列产品，WT系列搭配WCX系列方案，实现了高性能、高可靠性和更低成本，为DDR5的推广普及助力。目前顺络电子的DDR5电感方案已经在众多海外PMIC厂家测试认证并通过JEDEC效率标准。3、推出多相共烧功率电感,把握GPU供电系统新需求。随着AI技术不断的发展，数据中心对算力的需求迅速增长，AI服务器等设备朝着高功率发展，又因为AI加速卡的应用，对器件的高度更加严格，在这种趋势下，多相的超薄型、超大电流的铜磁共烧功率电感HTF-MP应运而生。HTF-MP在多相控制器和DrMOS组成的供电系统中发挥重要作用，可通过非线性控制、多相交错并联等技术调节电压，满足GPU及HBM3等模块的供电需求，因此HTF-MP在GPU供电系统中的关键应用阶段：12V转0.8V~1.3V中应用广泛。公司三季度推出的多相共烧功率电感HTF-MP系列产品，在集成应用方面对单相HTF-H产品进行了升级，在设计上更适应复杂的多相供电应用，有效满足超薄、大功率设备的需求，后续将在AI服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR供电广泛使用。 641 880 1095 41% 37% 24% 5040 6030 7239 19% 20% 20% 0.8 1.1 1.4 39 28 23 安卓客户出货不及预期；市场竞争加剧；AI业务进展不及预期。 陈耀波13560087214 顺络电子：24H1淡季不淡，AI驱动电子元器件迎来广阔机遇 科技 0700.HK 腾讯控股 1、增值服务：国内长线游戏稳定增长，海外游戏提供增量。2、营销业务：多场景+强需求+AI赋能，三方拉动业务增长。3、金融科技：宏观环境影响下业务维稳。4、AI部署提升后续想象空间。 157688 220804 238912 36% 40% 8% 609015 657813 717446 10% 8% 9% 16.4 23.5 25.6 16 16 15 AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期等。 金荣13764715812 腾讯控股：游戏业务增长强劲，AI多场景赋能生态 农业 300498.SZ 温氏股份 1、猪价处于上行周期,2025年猪价下行空间有限，有望实现以量补价。2、公司是生猪养殖行业头部企业，2024年出栏量快速增长，成本稳步下降。 -6390 10257 15446 -221% 261% 51% 89921 112561 122783 7% 25% 9% -1.0 1.5 2.3 — 11 7 疫病失控；猪价下跌幅度超预期。 王莺18502142884 温氏股份：畜禽成本稳步回落，分红、回购彰显信心 农业 002714.SZ 牧原股份 1、猪价处于上行周期,2025年猪价下行空间有限，有望实现以量补价。2、公司是全国最大的生猪养殖企业，成本稳步下降。 -4263 17675 19279 -132% 515% 9% 110861 130128 138581 -11% 17% 7% -0.8 3.2 3.5 — 13 12 疫病失控；猪价下跌幅度超预期。 王莺18502142884 牧原股份：Q3出栏量同比增长6%，生猪净利有望突破100亿 轻纺 002572.SZ 索菲亚 1、行业层面，以旧换新政策落地，带动家居消费回暖向好。而头部公司由于合规性较高，一方面能容易能够推动补贴申请落地，另一方面能够通过让利加码补贴政策，满足消费者多元化的焕新需求，有望更明显受益于以旧换新政策。2、公司层面，公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。 1261 1190 1355 19% -6% 14% 11666 10888 11683 4% -7% 7% 1.4 1.2 1.4 12 14 12 宏观环境与房地产行业形势的风险；市场竞争加剧的风险；劳动力成本上升的风险；应收账款、应收票据无法收回的风险；原材料价格上涨的风险；管理风险。 徐偲17717506810 索菲亚：深耕整家定制，多品牌、全品类、全渠道发展 通信 300442.SZ 润泽科技 1、IDC行业上一波景气由移动互联网驱动，典型的就是抖音的崛起带来的流量快速增长，周期是从2015年到2020年，而后面临供给激增、低价竞争、行业出清，部分供应商后续扩容能力不足或服务质量下降，先后经历了4-5年的下行周期，公司认为拐点已经出现，去年四季度和今年上半年到达谷底，目前行业已经开始回暖。2、公司资源禀赋优异，已在京津冀（廊坊）、长三角（平湖）、大湾区（佛山和惠州）、成渝经济圈（重庆）、甘肃（兰州）和海南（儋州）等全国6大区域部署算力集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。上半年，公司基础性资源要素显著增长，其中能耗指标较2023年末再次增长约60%，现有拟交付和在建的算力中心能耗指标充足，为长远稳健发展奠定基础。公司凭借廊坊模式：“低能级成本打高能级需求（客户在一线城市，字节/华为/京东/美团/快手，机房在其卫星城，地价、电价便宜）”、“自投自建自持自运维物业（折旧摊销成本更低）”、“超大规模园区级算力中心（含综合管廊、变电站等设施，集约化程度高）”获得了行业领先水平的上架率（成熟机房90%以上）和毛利率（IDC业务50%以上）。3、AIDC方面，在全球AI产业链上，国内光模块厂商、AI服务器厂商今年上半年相关收入快速增长，算力集群搭建所需的各类辅材如线缆、交换机等也都非常紧缺，产业链各环节最终归属都要落到AIDC里，因此AIDC的市场需求比较旺盛，早期以训练需求为主、未来转向推理需求将进一步增大。公司AIDC卡位非常好，1）组网能力，AIDC最大特点就是以“集群”的模式交付，对集群组网能力要求较高，公司在空间距离、网络拓扑设计、路由路径、管理模式、高功率等方面均具备明显优势。2）转售英伟达服务器抢占客户，公司前期通过出售算力模组引流，已率先卡位AI头部公司的模型训练环节，后期一旦转向推理公司将最先受益。3）液冷技术领先，2023年交付第一栋纯液冷智算中心，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群，相当稀缺。4、估值方面，2021-2024年业绩承诺前三年全部完成，2024年承诺21亿，2025-2027年参照股权激励，2025年预计业绩50%增长，对应明年16倍左右。 1762 2183 3305 47% 24% 51% 4351 6795 9058 60% 56% 33% 1.0 1.3 1.9 31 25 16 客户上架率不及预期；新客户导入不及预期；电价上涨对毛利率产生不良影响；新项目前期拉低公司整体盈利能力；新项目交付不及预期导致收入增长放缓。 陈晶15000930816 润泽科技：IDC行业回暖，AIDC和液冷助力公司高增长 金属 002738.SZ 中矿资源 1、行业：A股继续轮动，周期底部，强烈看好锂板块,锂下游端6-8月产业链持续去库，预计后续排产将逐月份提升。同时国内政策频现“以旧换新”拉动电车消费，行业景气度或将持续回升。目前处在下游端“金九银十”阶段，根据产业反馈，电池端头部企业排产环比5-10%增长，10月订单饱满。2、公司:Bikita锂矿200万吨/年锂辉项目200万吨/年透锂长石改扩建项目达产，公司锂盐自给率大幅提升，24H1自有矿锂盐销量约1.68万吨，超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。2024年2月春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目达产后公司合计拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，Bikita投产后公司锂矿自给率提升，成本有望持续优化。 2208 797 1038 -33% -64% 30% 6013 4904 5450 -25% -18% 11% 3.2 1.1 1.4 12 31 24 公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 许勇其18019001956 中矿资源：业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低 军工 600760.SH 中航沈飞 1、公司为大型国有航空装备制造企业，在“低空经济”产业方面具有天然的优势，目前，公司正处于积极探索阶段。未来，公司将在航空工业集团的总体部署下，抢抓“低空经济”发展先机，以民用无人机研制、军民通用技术转化为突破口，探索应用场景构建、运营体系保障等发展模式。 3007 3703 4505 31% 23% 22% 46248 53155 61095 11% 15% 15% 1.1 1.3 1.6 39 35 28 下游需求低于预期；研发不及预期；产能释放不及预期。 邓承佯18610696630 中航沈飞：短期承压，努力推动航空强国建设不断开创新局面 医药 002044.SZ 美年健康 1、公司24Q3业绩迎来改善，单三季度收入利润同比环比均实现增长，在经济承压的环境下展现了体检行业的业务韧性。24H1公司整体体检订单良好，客单价稳定提升，体检量受体检习惯、经济环境整体承压等因素略有承压，随着H2体检旺季到来，Q3业绩快速释放，预计Q4有望延续Q3的稳健增长态势，有望达到股权激励中收入的考核目标。2、公司坚持创新发展战略，AI+体检项目融合创新，与华为、润达医疗合作发布的国内首个健康管理机器人“健康小美”已在杭州、南京、宁波、苏州等地开展了试运营工作，已有26家分院开启了重点功能的使用，为公司提升业务竞争力、客单价提升提供支持。3、体检行业是刚需领域，截至24Q3末，公司分院总数