2022年12月策略观点、金股组合

山证策略团队 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：范鑫 邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 展望12月，海外紧缩力度边际转弱，人民币汇率贬值压力略有缓和，国内经济仍处于政策托底、基本面尚弱的状态之下。市场情绪整体略有改善，外资配置意愿回升，但明显不稳，存在反复，叠加增量资金有限，导致板块轮动加快，主线不明。我们依然维持当前为布局窗口期的判断，虽然最终经济何时触底回升仍有待验证，但A股市场正在走出底部，当然，趋势性的上行依然难以一簇而就，配置上仍以防御为核心，但同时当前时点也可以开始积极一点，对“复苏交易”更加大胆，进一步强化逢低布局之路。风格上，在当前流动性环境与经济转型趋势之下，我们依然相对看好中小盘股。行业方面，看好底部反转景气回暖的地产链、银行、医药；盈利前景较优的机械；受季节性提振的煤炭，中长期配置看好军工、电新。 行业配置： 军工、电新、农业、医药、银行、食饮、机械、煤炭 风险提示： 疫情超预期发展；地缘冲突加剧；全球流动性危机爆发；经济超预期下行。 表1：2022年11月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 000001.SZ 平安银行 全国性股份制银行Ⅲ 5.75 0.64 000983.SZ 山西焦煤 炼焦煤 5.74 2.36 002025.SZ 航天电器 航天军工 57.82 5.91 002311.SZ 海大集团 饲料加工 48.95 6.61 002873.SZ 新天药业 中药饮片 31.21 4.08 300593.SZ 新雷能 电力电子及自动化 50.89 16.48 600732.SH 爱旭股份 太阳能 36.05 9.30 601088.SH 中国神华 动力煤 8.76 1.59 603517.SH 绝味食品 休闲食品 145.87 6.04 688630.SH 芯碁微装 PCB 76.97 10.81 资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/金股月报 2022年11月29日 2022年12月策略观点&金股组合 策略 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：崔晓雁 行业名称：银行 本月推荐金股：平安银行（000001.SZ） 行业观点：保交楼、保市场主体等房地产支持政策持续推进，优质房企融资环境明显改善。受降息降准、政策面回暖影响，涉房贷款占比较高的股份行、城商行负面预期改善，涨幅靠前。我们继续推荐地产风险缓释、银行资产质量担忧减轻的标的。此外，个人养老金落地，财富管理+优质区域行有望成为另一投资主线。推荐理由：1-3Q22营收1382亿元、同比+8.7%，PPOP1002亿元、同比+10.7%，归母净利润366.59亿元、同比+25.8%，加权平均ROE13.52%、同比+1.65pct。公司业绩表现较好，同时存贷款规模增长稳健、转型零售为高息差提供支撑、资产质量较好和风险抵补能力较强。依托平安集团优势资源，我们预计2022-2024EEPS同比+21.93%、+19.18%、+16.64%，ROE维持在11.5%上下。目前2022EPB0.64x，处于绝对低位，重申“买入”评级。风险提示：宏观经济恢复低于预期、地产暴雷拖累资产质量、监管趋严等。分析师：胡博 行业名称：煤炭 本月推荐金股：山西焦煤（000983.SZ） 行业观点：供给弹性仍未恢复，需求有待催化。长协占比提升增强确定性，长协挤占市场煤体量增加赔率空间。继续看好旺季带来的估值修复机会。推荐理由：当前焦煤市场供需两弱，价格坚挺。市场煤空间被长协煤挤占，提升赔率空间。当前焦钢利润探底，地产支持文件落地，需求存在改善预期。公司作为最大焦煤公司，具备较好资源禀赋。风险提示：需求端表现不及预期，焦煤进口大幅增加分析师：骆志伟 行业名称：国防军工 本月推荐金股：航天电器（002025.SZ） 行业观点：过去十年，行业主要逻辑由资产注入变为业绩兑现。到2022年，主流军工集团的资产证券化率已经超过50%，上市公司体内已经有为数不少的军工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻辑”。军工行业进入业绩兑现期，军改价改利好开始显现。2022年一季度A股所有行业单季净利润增速，国防军工行业同比增长17%，可以看到多家国有总装类和核心配套企业的净利率超过了5%，这说明军品定价机制改革的利好已经开始显现，随着新型号的不断列装，行业核心企业的净利率有望持续提升。全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩 来源。建议关注导弹和新型航空装备产业链。全军大规模装备更新已经持续了数年，平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大、持续性较强，新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好。因此，推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链，尤其是重点关注“高价值消耗类装备”的相关企业。推荐理由：弹载连接器龙头，受益于导弹产业链的高景气度。连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件。随着我军新型导弹武器的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，导弹产业链迎来高景气度，公司作为弹载连接器龙头将直接受益。定增项目稳步实施，持续推进产能提升。公司持续推进生产基地建设，定增募资扩充产能，募投项目涉及公司军民用连接器、继电器、电机和光模快业务板块，项目预计2023年12月建成投产，预计年新增销售收入23.61亿元，公司将打破产能瓶颈，满足下游不断增长的军民用需求，实现十四五期间高速发展。投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为1.25\1.71\2.31风险提示：连接器订单不及预期；募投项目进展不及预期。分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：海大集团（002311.SZ） 行业观点：1、年底为肉类消费旺季，预计畜禽产品价格有望位置高位震荡；2、白羽行业目前处于行业周期底部，估值处于历史底部估值区域的优质公司已经具备配置价值；3、随着畜禽产品价格的回升，饲料行业的下游需求有望得到恢复，利好饲料动保行业业绩复苏。4、目前产业资本在生猪行业的博弈程度和拥挤程度要明显高于肉鸡行业，生猪养殖股投资逻辑的演绎容易受到二次育肥和母猪补栏的干扰。相较于生猪行业，肉鸡行业投资逻辑演绎的阻力可能要小于生猪行业。推荐理由：（1）从季度业绩同比趋势来看，未来3个季度同比业绩基数压力大幅释放，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期；（2）今年以来上游原料价格上涨对饲料行业带来了压力，使得中小企业加速退出，公司竞争环境进一步优化；（3）生猪价格的回升利好公司畜禽料和生猪养殖业务基本面的改善；（4）年底逐渐进入估值切换期。风险提示：新冠疫情导致运输不畅风险、养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险。分析师：魏赟 行业名称：医药 本月推荐金股：新天药业（002873.SZ） 行业观点：医药板块目前主要集中在疫情防控优化主线，短期主要体现在抗原自检、疫苗、抗病毒药物、对症治疗药物等，预计中期会逐渐向既往疫情受损个股的修复主线及明年业绩确定性扩散。推荐理由：中药创新药龙头，近期术愈通颗粒有望报产，明年业绩确定性强，三年倍增目标有望实现，并进入下一个三年倍增周期。 风险提示：新药报产进度不及预期，新药销售不及预期，疫情反复风险，产品降价风险等分析师：骆志伟 行业名称：国防军工 本月推荐金股：新雷能（300593.SZ） 行业观点：过去十年，行业主要逻辑由资产注入变为业绩兑现。到2022年，主流军工集团的资产证券化率已经超过50%，上市公司体内已经有为数不少的军工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻辑”。军工行业进入业绩兑现期，军改价改利好开始显现。2022年一季度A股所有行业单季净利润增速，国防军工行业同比增长17%，可以看到多家国有总装类和核心配套企业的净利率超过了5%，这说明军品定价机制改革的利好已经开始显现，随着新型号的不断列装，行业核心企业的净利率有望持续提升。全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来源。建议关注导弹和新型航空装备产业链。全军大规模装备更新已经持续了数年，平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大、持续性较强，新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好。因此，推荐重点关注新型航空装备和导弹产业链，尤其是重点关注“高价值消耗类装备”的相关企业。推荐理由：特种电源领域高速增长。航空航天及军工特种领域对电源产品在严酷环境下的性能要求很高，并要求长期可靠性，公司在特种电源领域品类丰富，在新型重点型号导弹及雷达电子设备电源产品领域占比较高，随着相关总体类产品进入批量交付阶段，公司特种电源产品业绩将持续高速增长。定增落地打开成长空间。公司持续推进产能扩充，定增项目覆盖特种电源、高可靠性SiP功率微系统、5G通信及服务器电源等业务板块，预计达产后新增年营收分别为12.5亿元、2.5亿元和3.0亿元，净利润3.0亿元、0.47亿元和0.23亿元。随着定增项目落地，公司将完善产品业务布局，打开未来长期增长空间。投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.94\1.44\2.48风险提示：全军采购进度不及预期；募投项目进展不及预期。分析师：肖索 行业名称：电力设备及新能源 本月推荐金股：爱旭股份（600732.SH） 行业观点：预计下个月硅料、硅片价格持续下行，电池片因供需紧张价格坚挺，随冬季到来国内北方项目进展延缓，南方项目仍有抢装，海外需求减弱，组件价格报价有震荡下行的趋势。产业链价格下行后，明年上半年国内电站装机需求将充分释放。海外运费下行后，明年光伏装机需求仍将保持高增长。推荐理由：光伏电池片盈利能力继续扩张，公司36GW的PERC电池片产能满产满销，预计单W盈利超0.1元。公司ABC新技术进展 顺利，产能开始释放，明年上半年6.5GW产能满产。明年公司盈利有望大幅超市场预期。风险提示：abc新技术不及预期分析师：胡博 行业名称：煤炭 本月推荐金股：中国神华（601088.SH） 行业观点：供给弹性仍未恢复，需求有待催化。长协占比提升增强确定性，长协挤占市场煤体量增加赔率空间。继续看好旺季带来的估值修复机会。推荐理由：长协价格持续向上带动公司业绩改善。国企（央企）价值重估窗口有望修复公司估值。公司作为煤炭板块龙头公司，坐拥煤-电-运全产业链，具备较强确定性和重估价值。风险提示：长协价格提升不及预期，估值修复不及预期分析师：周蓉 行业名称：食品饮料 本月推荐金股：绝味食品（603517.SH） 行业观点：（一）白酒板块：目前板块基本面已逐步筑底，三季报来看，白酒板块环比持续呈现区域和价格带分化，龙头酒企完成全年任务可期。四季度酒企主要以消化库存及合理布局来年为主。结合目前市场情况，延续之前观点，把握确定性：1）高端白酒的需求韧性及收入确定性；2）基本盘稳定，四季度业绩及估值改善标的。（二）大众品板块：今年以来板块面对需求疲软及成本上涨双重