【钢材12月报】供需季节性回落，钢价底部震荡

钢材12月报 2024年11月26日 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 :021-65789253 :qichunyi _qh@chinastock.com.cn 【钢材12月报】供需季节性回落，钢价底部震荡 第一部分前言概要 12月行情展望： 目前螺纹累库逐步确立，预计12月钢材产量温和回落，基本面跟随季节性逐步走向过剩；尽管一揽子政策带动市场预期好转，但年内基建和房地产需求难有增量，制造业需求仍有支撑。在此情况下，钢材利润可能持续缩减，钢材价格存在向下的压力，但由于钢材库存偏低，钢价下方空间有限。12月底之前市场将进入政策真空期，盘面将在宏观预期和基本面之间博弈，维持底部震荡走势，12月中央政治局经济会议将对明年经济政策导向进行定调，建议关注。 具体策略： 1.单边：12月钢价维持底部震荡走势。 2.套利：建议1-5正套。 第二部分基本面情况 一、11月钢价下跌 11月初美国大选结束，特朗普上台，市场预期落地，带动黄金大幅下跌。之后，国 内人大常委会决议同样落实，新增10万亿化债额度，整体偏中性，市场宏观预期落地进入政策真空期，导致黑色持续回调。此外，黑色基本面同样恶化，进入传统需求淡季，螺纹产量下滑，但库存持续累计，表需下降；年末各地项目下游资金到位程度增加，叠加年末贸易商存在抢出口行为，导致热卷基本面好于螺纹，但近期钢材对外出口出现下滑，导致钢材价格承压，钢材价格整体将9月底之后的涨幅回吐。近期市场传闻偏多，焦炭开启三轮提降，整体价格延续震荡偏弱走势。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图（元/吨）图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 010203040506070809101112 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹01合约基差季节图（上海）（元/吨）图4：热卷01合约基差季节图（上海）（元/吨） 900 600 700 500 500 400300 300 200 100 100 -100 0 -300 -100-200 -500 010203040506070809101112 rb2001rb2101rb2201 rb2301rb2401rb2501 -300 020304050607080910111201 hc2001hc2101hc2201 hc2301hc2401hc2501 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹01-05合约价差（元/吨）图6：热卷01-05合约价差（元/吨） 550450350250150 50 -50 56 7 8 9 10 -150 500 5 6 7 8 910 400 300 200 100 0 -250rb2001-rb2005rb2101-rb2105rb2201-rb220 -350rb2301-rb2305rb2401-rb2405rb2501-rb2505 -100 hc2001-hc2005hc2101-hc2105hc2201-hc22 hc2301-hc2305hc2401-hc2405hc2501-hc2505 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图7：主力合约卷螺差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 2001合约2101合约2201合约 2301合约2401合约2501合约 数据来源：银河期货、Mysteel 图8：01合约螺纹盘面利润（元/吨）图9：01合约热卷盘面利润（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 200121012201230124012501200121012201230124012501 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 二、钢材持续复产，供需结构缓慢恶化 (一)铁水仍然复产 供应端，11月华东螺纹高炉含税利润维持在-35.8至-107元/吨之间，成材价格维持偏弱走势，成材利润下跌，但原料价格领跌成材，导致钢材利润变动水平不大，部分地区高炉仍有利润，铁水依然复产尚未见顶，但近期随着利润的持续下滑，部分高炉可能开始减产。11月钢联口径铁水整体维持在233-236万吨之间，近期钢厂开始出现减产，铁水产量接近去年同期水平，但后续随着钢价的继续下行，铁水仍有下跌空间；随着钢价的下跌，平电利润持续亏损，但谷电仍有利润空间，导致废钢日耗依然增长，维持在50-53万吨左右，近期废钢价格高于铁水，价差持续扩大，使得铁水也存在性价比。目 前谷电部分地区盈利，但平电已经亏损，预计后续电炉可能减产。总体12月粗钢供应或整体下滑。11月华东电炉谷电利润在-16至118元/吨之间。产能利用率方面，富宝统计截止11月28日，全国89家短流程产能利用率为65.7%，月环比-2.63%，产能利用率持续下跌。根据统计局数据，10月全国粗钢产量同比-2.74%，生铁产量同比-3.99%，废钢消耗量同比+4.37%，整体降幅缩小。 图10：统计局月度生铁产量（万吨）图11：统计局月度粗钢产量（万吨） 9000 110 8500 8000 75007036.7 7614.2 7448.67406.2 7000 7265.57159.9 7067.7 6802.56673 6500 8858.98712.1 10000 6000 5500 5000 9000 8398.1 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 201920202021202220232024201920202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图12：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图13：85家独立电弧炉产能利用率（%） 260120 250100 24080 23060 22040 210 20 200 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 0 1/1 1/14 1/27 2/9 2/22 3/7 3/20 4/2 4/15 4/28 5/11 5/24 6/6 6/19 7/2 7/15 7/28 8/10 8/23 9/5 9/18 10/1 10/14 10/27 11/9 11/22 12/5 12/18 12/31 190 2024年2023年2023年2021年 2024年2023年2022年2021年2020年2019年 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、富宝资讯 图14：钢材进口数量（万吨）图15：钢坯进口数量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2020年2021年2022年2023年2024年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图16：废钢添加比（万吨）图17：五大材占铁水比例 27% 24.00% 65.00% 24% 21% 19.80% 19.00% 18%17.99%17.82% 15%14.5% 16.21% 14.5% 14.9% 15.3% 12% 12.43%12.9%12.6% 10.93% 13.41%14.07% 9% 19.00% 14.00% 9.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 6% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 4.00% 2021-05-072022-04-072023-03-072024-02-07 五大材长流程钢/铁水螺纹钢长流程/铁水 线材长流程/铁水热轧/铁水 40.00% 201920202021202220232024冷轧/铁水中厚板/铁水 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel (二)建材库存转向累积 截至11月19日，样本建筑工地资金到位率为64.82%，周环比-0.08个百分点，临近年底，在手项目施工进度有所加快，且现金流增加，个别项目需完成年底竣工指标，但近期资金到位程度又转向季节性下滑。截至目前2024年专项债发行基本完成，主要用于借新还旧，投向基建领域比例偏低，导致建材需求始终偏弱。而板材需求有所修复，11月板材仍然去库，家电、汽车、市政类管材需求有较强支撑，叠加担忧明年海外制裁情况，部分贸易商存在抢出口的行为。10月海外除中国以外高炉产环比上升，受海外制造业不景气影响，高炉复产进度仍然较慢。10月钢材出口量1118.2万吨，同比+41%，出口增速扩大，仍然存在韧性。房地产端，截至11月21日当月30大中城市商品房成交面积同比+13.76%，受房地产需求刺激及一揽子政策影响，房屋成交有所好转，但近期二手房房价仍然下跌。而从Mysteel表观需求看，11月热卷平均表观需求317.76万吨，环比-0.19%，同比-1.2%，表需出现下滑。螺纹平均表观需求229.75万吨，环比-7.22%， 同比-14.17%；进入传统需求淡季，整体需求下滑，热卷表现好于螺纹。受政策影响，11月市场预期好转，投机需求得到修复，二手房成交也快速上涨，带动一部分需求。但近期跟随季节性变化，供需结构开始恶化。 从库存看，11月钢材整体仍然维持去库，但近期建材库存已经开始累积。目前螺纹库存水平比起去年同期低16.46%，库存偏低，而热卷绝对库存较去年低5.38%，总体库存仍然偏低，但后续可能持续累库。 图18：五大品种周度表观需求（万吨）图19：五大品种总库存（万吨） 1350 1250 1150 1050 950 850 750 650 550 450 350 010203040506070809101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel数据来源：银河期货、Mysteel 图20：螺纹钢周度表观需求（万吨）图21：螺纹钢总库存（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 13579111315171921232