钢铁11月月报：宏观预期增强，产业基本面供需趋紧，11月钢价底部回升

2023年12月20日 证券研究报告|产业月报 宏观预期增强，产业基本面供需趋紧，11月钢价底部回 升 钢铁11月月报 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 钢材供应季节性收缩，需求略超预期，价格底部回升：11月粗钢产量7610 万吨，环比-3.8%，同比0.4%。从成材端的产量来看，11月五大材产量合计 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2023年12月19日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 3589.03万吨，环比下滑2%，同比下滑4.2%。消费端，11月在宏观预期增强以及年末部分地区赶工期对钢材需求存在短时间的释放，钢材市场整体出现阶段性回暖，但不同行业表现存在差异，五大材的表观消费涨跌不一。其中，螺纹钢表观消费量为1117.05万吨，环比上涨5%；线材表观消费量为433.87万吨，环比上涨1.7%；中厚板表观消费593.13万吨，环比下滑1.4%；热轧板卷表观消费1281.66万吨，环比上涨1.8%%；冷轧板卷表观消费330.45万吨，环比下滑0.5%。11月在宏观预期和产业基本面共振作用下，钢价从底部强势反弹，钢材综合价格指数为110.49，环比上涨3%，同比上涨2.4%。 钢企盈利状况有所改善：11月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为130.46美元/吨，环比上升9.7%，同比上涨39.2%。双焦方面，受煤矿安检力度趋严、煤炭供应收紧预期影响，焦煤价格震荡走强；焦炭供需基本面未出现明显变化，价格表现略差于焦煤。11月，焦煤价格指数月平均值为2190.7点，环比上涨1.3%，同比下跌5.4%；焦炭价格指数月平均值为2081.8元/吨，环比下跌2.2%，同比下跌13%。11月钢价震荡走强，钢企盈利状况有所改善。根据钢联数据，11月，在247家调研样本中，盈利钢厂平均26.51家环比上升17.2%，同比上升40.8%。11月螺纹钢高炉企业平均利润为-262.65元/吨，环比增加133.1元/吨；热轧板卷的月平均利润为-329.5元/吨，环比增加91.9元/吨；冷轧板卷的月平均利润为71.4元/吨，环比减少33.8元/吨。 投资建议：11月钢铁行业整体表现较为乐观，宏观预期增强，制造业下游消费旺盛，房地产投资有筑底的态势，基建受政策支持力度较大，钢价底部回升，震荡偏强运行，钢企盈利状况有所改善。在国债增发逐步落地的预期下，基建投资有望提升。随着年末将至，汽车、家电等制造业预计将进行年底冲刺，实现“翘车尾”的行情。未来在宏观预期及下游需求的带动作用下，叠加成本端的支撑，预计钢价偏强运行，钢企盈利状况有望进一步改善。 风险提示：国债增发落地不及预期；制造业消费增长不及预期；建筑业年底赶工不及预期，出现极端天气影响；钢铁季节性供应缩减不及预期，供需偏宽松，钢价偏弱运行。 内容目录 1.11月供给季节性下滑，钢价底部反弹4 2.下游需求较为乐观，汽车、家电等行业需求增长继续领跑6 2.1.开发资金降幅收窄，房产企业资金压力有所缓解7 2.2.基建投资增速小幅回落，年末或将有望提升9 2.3.机械整体环比有所改善，下游行业旺季拉动挖机内销环比正增长9 2.4.汽车延续高增长势头，销量创近年来新高10 2.5.季节性家电需求旺盛，产量同比实现双位数增长态势11 3.宏观预期增强，铁矿石价格强势拉涨12 4.钢企盈利状况有所改善14 5.投资建议14 6.风险提示15 图表目录 图1：粗钢产量及增速4 图2：铁水日均产量及增速4 图3：高炉开工率走势情况4 图4：五大材产量走势情况4 图5：钢材进出口情况5 图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存）5 图7：钢材综合价格指数运行情况6 图8：五大材价格运行情况6 图9：宏观经济走势情况7 图10：国内房地产投资7 图11：新开工面积及增速7 图12：施工面积及增速8 图13：百城土地成交面积8 图14：房地产开发资金（合计）8 图15：面向房地产企业国内贷款8 图16：人购房定金及预收款8 图17：个人按揭贷款8 图18：全口径基建投资增速9 图19：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速9 图20：拖拉机产量及增速10 图21：挖掘机产量及增速10 图22：挖掘机销量及增速10 图23：汽车产销情况11 图24：乘用车产销情况11 图25：新能源汽车产销情况11 图26：新能源汽车产量占比11 图27：冰箱、冷柜产量及增速12 图28：空调、洗衣机产量及增速12 图29：铁矿石库存变化13 图30：双焦库存变化13 图31：铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）13 图32：双焦价格指数13 图33：澳洲、巴西两国铁矿石发货量走势情况13 图34：全国钢厂（样本数247家）盈利钢厂家数14 图35：国内三大品种月平均吨钢利润走势14 表1：11月五大材表观消费情况5 表2：截止11月30日钢铁类上市公司资本市场表现14 1.11月供给季节性下滑，钢价底部反弹 11月粗钢产量7610万吨，环比-3.8%，同比0.4%。在全国247家样本钢企中，11月日均铁水产量237.73万吨，环比-2.8%，同比4.8%。11月高炉平均开工率为80.23%，环比-2.9%，同比上升3.7%。从成材端的产量来看，11月五大材产量合计3589.03万吨，环比下滑2%，同比下滑4.2%。 图1：粗钢产量及增速图2：铁水日均产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3：高炉开工率走势情况图4：五大材产量走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 进入11月，钢铁供应出现季节性下降，钢材继续维持低库存运行，五大材总月度平均库存为1359.12万吨，环比-12.7%，同比增加1.4%。 11月国内钢材出口800.51万吨，环比增加0.8%，同比增加43.2%；进口61.39万吨，环比下滑8.1%，同比下滑18.4%。 图5：钢材进出口情况图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 11月在宏观预期增强以及年末部分地区赶工期对钢材需求存在短时间的释放，钢材市场整体出现阶段性回暖，但不同行业表现存在差异，五大材的表观消费涨跌不一。其中，螺纹钢表观消费量为1117.05万吨，环比上涨5%，同比下滑11.2%；线材表观消费量为433.87万吨，环比上涨1.7%，同比下滑18.4%；中厚板表观消费593.13万吨，环比下滑1.4%，同比上涨3.7%；热轧板卷表观消费1281.66万吨，环比上涨1.8%，同比上涨3.3%；冷轧板卷表观消费 330.45万吨，环比下滑0.5%，同比下滑2.3%。 ） 表1：11月五大材表观消费情况 品种 11月表观消费量（万吨 环比（%） 同比（%） 螺纹钢 1117.05 -24.7% -11.2% 线材 433.87 -22.4% -18.4% 中厚板 593.13 -22.6% 3.7% 热轧板卷 1281.66 -20.0% 3.3% 冷轧板卷 330.45 -21.6% -2.3% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 11月在宏观预期和产业基本面共振作用下，钢价从底部强势反弹，钢材综合价格指数为 110.49，环比上涨3%，同比上涨2.4%。 图7：钢材综合价格指数运行情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 分品种来看，11月钢铁品种均实现上涨，其中，表现较强的品种为螺纹钢和线材，表现最弱的是冷系产品。根据钢联数据，11月，螺纹钢的月平均绝对价格指数为4018.65元/吨，环比上升5.5%；线材的月平均绝对价格指数为4361.76元/吨，环比上升4.5%；中厚板的月平均绝对价格指数为3957.17元/吨，环比上升3.6%；热轧板卷的月平均绝对价格指数为3962.01元/吨，环比上升4.1%；冷轧板卷的月平均绝对价格指数为4723.2元/吨，环比上升仅为0.6%。 图8：五大材价格运行情况 资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部 2.下游需求较为乐观，汽车、家电等行业需求增长继续领跑 根据统计局12月15日公布数据，11月规模以上工业增加值同比增加6.6%，社会消费品零售总额同比增加10.1%，固定资产投资累计同比增加1.7%，宏观经济持续修复中。 图9：宏观经济走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.1.开发资金降幅收窄，房产企业资金压力有所缓解 1-11月房地产投资累计同比增速为-8%，较1-10月累计同比下滑0.2个百分点，前值为 -8.3%。1-11月房地产累计新开工面积87455.66万平方米，同比-21.2%；累计施工面积831344.9万平方米，同比-7.2%；累计竣工面积65237.02万平方米，同比增长17.9%。11月百城土地成交面积9554.76万平方米，同比下滑12.03%，而10月同比下滑24.7%，下滑幅度有所收窄，环比上升24.7%。 从房地产开发资金来看，1-11月国内房地产开发资金到位量为117044亿元，同比-13.4%，前值为-25.7%；其中个人购房定金及预收款39583亿元，同比减少10.9%，前值-33.6%；面向房地产企业的国内贷款14227亿元，同比-9.8%，前值为-26.9%；个人按揭贷款19982亿元，同比-8.1%，前值为-26.2%。开发资金整体到位量、个人购房定金及预收款、个人按揭贷款、房地产企业的国内贷款同比降幅持续收窄。开发资金降幅收窄，房地产企业资金压力有所缓解，房地产投资有筑底的态势，行业处于修复通道中。 图10：国内房地产投资图11：新开工面积及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图12：施工面积及增速图13：百城土地成交面积 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFnd，华宝证券研究创新部 图14：房地产开发资金（合计）图15：面向房地产企业国内贷款 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图16：人购房定金及预收款图17：个人按揭贷款 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.2.基建投资增速小幅回落，年末或将有望提升 基建投资增速小幅回落。1-11月，全口径基建投资累计同比增速7.96%，环比小幅回落 0.3个百分点，前值为11.65%。铁路运输业投资累计同比增长21.5%，环比下滑3.3个百分点。11月铁路机车产量137辆，当月同比增长9.6%，环比下滑2.1%。水上运输业累计同比增长22%，前值为20.7%。 因增发国债尚未落地，11月基建项目和资金或处于空窗期。12月12日，发改委表示将下达增发国债的第一批项目清单，包括灾后恢复重建和提升防灾减灾能力、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设、重点自然灾害综合防治体系建设工程领域项目，要求加快资金拨付使用，高质量推进项目建设，尽快形成实物工作量。在政策支持下，预计12月基建投资增速将明显提升。 图18：全口径基建投资增速图19：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.3.机械整体环比有所改善，下游行业旺季拉动挖机内销环比正增长 临近年底，农机和工程机械方面的表现环比均有所改善。11月拖拉机产量4.1万台，同比下滑27.4%，环比上升14.1%。工程机械方面，11月挖掘机产量1.9万台，同比下滑29.1%，环比增加9.1%，连续第四个月实现环比正增长。根据中国工程机械工业协会12月7日公布的 挖掘机销量数据，20