钢材月报：产销弱于季节性 钢价承压下行

期货研究报告|钢材月报2024-04-07 产销弱于季节性钢价承压下行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 节前，有关部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署，短期需要关注政策层面对钢材生产的影响。3月钢材整体表现持续弱于季节性，钢价震荡下行，伴随钢厂利润的进一步修复，产量有望继续攀升，整体库存继续去化。总体来看，当前基建和房建均对建材形成拖累，加之下游投机性大幅减弱，导致建材消费低于同期，而受制于钢厂库存压制，建材产量同样低于往年水平，低产量保护下，建材价格预计震荡偏弱运行。板材整体产销符合季节性表现，制造业和�口仍表现良好，板材消费维持增长，由于铁水流向板材，因此板材产量保持偏高水平，板材很大程度上缓解了钢材当前所面临的矛盾，但建材拖累更为明显，板材仍将跟随建材偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 3月钢材价格整体震荡下行，至月末最后一个交易日，螺纹主力合约2405收于3412元 /吨，环比下跌10.09%，跌383元/吨；热卷主力合约2405收于3625元/吨，环比下跌 7.27%，跌284元/吨。 供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.81%，环比上周增加1.21个百分点，同比去年减少6.49个百分点；高炉炼铁产能利用率83.61%，环比增加0.85个百分点，同比减少7.59个百分点；钢厂盈利率33.33%，环比增加4.76个百分点，同比下降21.22 个百分点；日均铁水产量223.58万吨，环比增加2.27万吨，同比减少21.49万吨。伴随着原料下跌，钢厂盈利率持续改善。 消费方面：本周钢联公布最新五大成材大口径周度表观需求965.21万吨，周度环比增加 9.97万吨，其中螺纹表观需求275.94万吨，周环比减少5.32万吨；热卷表观消费330.45万吨，周环比增加7.8万吨。整体消费虽然环比有所好转，但仍低于往年同期水平，原料走弱带来的成本下降致使市场钢价承压。 库存方面：本周Mysteel调研全国五大成材总库存2241.19万吨，周环比下降100万吨，其中螺纹库存1155.14万吨，周环比下降63.31万吨，热卷库存426.44万吨，周环比下 降4.86万吨，本周五大材去库较为顺利，建材表现尤为突�。 综合来看：节前，有关部门就2024年粗钢产量调控工作进行研究部署，短期需要关注政策层面对钢材生产的影响。3月钢材整体表现持续弱于季节性，钢价震荡下行，伴随钢厂利润的进一步修复，产量有望继续攀升，整体库存继续去化。总体来看，当前基建 和房建均对建材形成拖累，加之下游投机性大幅减弱，导致建材消费低于同期，而受制于钢厂库存压制，建材产量同样低于往年水平，低产量保护下，建材价格预计震荡偏弱运行。板材整体产销符合季节性表现，制造业和�口仍表现良好，板材消费维持增长，由于铁水流向板材，因此板材产量保持偏高水平，板材很大程度上缓解了钢材当前所面临的矛盾，但建材拖累更为明显，板材仍将跟随建材偏弱运行。 策略 单边：震荡偏弱跨期：无 跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 钢厂检修减产情况、原料价格走势、进�口表现等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20202021202220232024 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1150 1050 950 850 750 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 340 20202021202220232024 380 340 20202021202220232024 300 300 260260 220220 180 1591317212529333741454953 180 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1000 800 600 400 200 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20202021202220232024 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-012023-012024- 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 2,500 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,