南华期货丨期市早餐2024.11.29

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：感恩节交投相对平淡 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2525，较上一交易日跌38个基点，夜盘收报7.2450。人民币对美元中间价报7.1894，调升88个基点。 【重要资讯】1）韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至3%，连续两个月降息，此前市场预期将维持利率不变。同时，将今明两年经济增长预期分别下调至2.2%和1.9%，通胀预期下调至2.3%和1.9%。2）欧洲央行行长拉加德表示，美国和欧洲之间的贸易战可能会在短期内推高通胀，并敦促欧洲领导人在关税问题上与特朗普政府进行合作，购买更多美国制造的产品。3）欧元区11月工业景气指数-11.1，预期-13.2，前值-12.6；经济景气指数95.8，预期95.1，前值95.7；服务业景气指数5.3，预期6.2，前值6.8。 南华期货 【核心逻辑】展望后市，尽管特朗普已公布其内阁成员，包括国务卿、国防部长、国家安全顾问和财政部长等，显示出较为强硬的偏鹰派政策倾向，但当前市场对“特朗普交易”已接近饱和。在地缘政治方面，如果俄乌冲突不再加剧，预计对美元指数的支撑作用可能会减弱。在经济比较优势方面，美元指数若要进一步被动走强，需要美欧经济之间出现更显著的差异，然而在全球经济一体化的背景下，欧元区经济的衰退很可能预示着全球经济的整体疲软，预计这种情况不太可能发生。因此，在基准情况下，美元指数的持续性强势行情大概率还未到，短期内的相对顶部或将显现，但需警惕特朗普的非常规操作带来的市场波动。相应地，在美元兑人民币即期汇率走势方面，除非国内出现系统性风险，否则大概率较难看到美元兑人民币即期汇率趋势性的大幅上升，但短期或仍有一定可控的上行压力。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：短期预计震荡为主 【市场回顾】 昨日股指震荡偏弱，以沪深300为例，收盘下跌0.88%。从资金面来看，两市成交额增加 317.17元。期指方面，IM缩量上涨，其余均缩量下跌。 【核心逻辑】 南华期货 目前国内政策面以落实已有为主，短期内国内增量因素较少，海外降息预期变动及中美贸易摩擦带来的压力不容忽视。不过目前国内在货币政策以及财政政策上空间仍充足，政策面稳增长决心较强，下方有一定支撑，内外因素双重影响下短期上下空间皆有限。后续重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议，若释放超预期增量政策信息，或将打开股指上方空间。总的来说，短期内股指震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：继续上涨 【行情回顾】：国债期货全天震荡上行，尾盘大幅收涨。公开市场方面，当日有3021亿元 逆回购到期，新做2683亿元7天期逆回购，当日净回笼338亿。资金利率整体平稳，银行间资金中枢不升反降，流动性较为充裕。 【重要资讯】：1.据报道，近日美国商会向会员发电子邮件称，拜登政府最早将于本周公布新的对华出口限制。新规可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向这些公司发货。 南华期货 【核心逻辑】：全天来看，A股走势跌宕，午盘收盘前快速下行翻绿，午后拉升，下午两点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 以后再度大幅回落最终收跌，而国债期货的日内表现则是恰恰相反，风险资产和避险资产在日内的表现十分对称。投射到债市来看主要说明了两个问题，一是现在债市没有特别明显的利空，尤其是在供给扰动几乎没有形成扰动之后。二是在没有明显利空的情况下跟风险资产的联动有所增强，反过来说债市需要关注的可能是A股在连续调整后是否存在一定量级的反弹需要。 【投资策略】：回调可尝试布局 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：尾盘跳水，风向变了？ 盘面：昨日集运指数（欧线）期货近远期合约涨跌互现，日内以减仓为主。临近收盘，EC2412尾盘减仓、快速下跌，拖累EC2502合约跌破日内震荡下沿支撑，最终收于2627点，下跌1.45%。 南华期货 现货：即期市场，多数船司下调12月中旬现舱运价水平。根据GeekRate所示，12月12日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2600；40GP总报价为$4730。12月13日地中海航运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3140；40GP总报价为$5240。 12月14日达飞航运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2955；40GP总报价为 $5510。 资讯：关注今日公布的SCFI欧线运费，预期上调。 观点：12月中下旬的现舱运价下调也许是尾盘EC2412合约跳水的诱因。的确，除了海洋网联静观其变，马士基、地中海航运和达飞海运均下调即期市场运价。因此，12月中下旬的运价走势对EC2412合约交割结算价具有非常强的预期和指引作用。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：维持震荡关注下方支撑 【行情回顾】周四贵金属市场整体继续震荡，但美国感恩节假期间价格波动被放大。最终 COMEX黄金2502合约收报2661.5美元/盎司，+0.82%；美白银2503合约收报于30.68美 元/盎司，+0.41%。SHFE黄金2502主力合约收报613.2元/克，+0.07%；SHFE白银2502合 约收报7532元/千克，-1.28%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月19日降息25BP概率升至66.3%，维持利率不变概率33.7%；1月在12月降息基础上，维持利率不变概率58.6%，继续降息25BP概率15.6%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率 南华期货 38.8%，维持利率不变概率40.9%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但11月来有回吐，SPDR黄金ETF持仓维持在878.55吨；iShares白银ETF持仓维持在14754.95吨。库存方面，SHFE银库存增加12.3吨至1201.8吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡格局，下方强支撑在2550附近，伦 敦银强支撑30区域，关注美指在108附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周四保持震荡走势，报收在7.37万元每吨；上海有色现货升水35 元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在近期维持震荡，符合预期，因为宏观对于铜价的影响或逐渐降低，基本面亦无明显驱动。短期来看，宏观方面，市场基本消化了超级宏观周的影响，对于新一届美国政府内部的组成暂无交易预期。基本面，供给端保持稳定，国内库存降幅符合预期，海外依然去库困难。需求端内强外弱格局难以改变，国内方面电力端持续发力，家电和汽车也有一定的向上空间，海外暂时没有太强的需求转好迹象。短期内铜价或继续保持震荡行情。 南华期货 【南华观点】震荡为主。 锡：持币观望 【盘面回顾】沪锡指数在周四报收在23.4万元每吨附近。 【产业表现】中国有色矿业集团旗下子公司同意收购巴西一家锡生产商的股权，对于这种用于电子产品的金属，人工智能的发展对其需求前景构成了提振。总部位于秘鲁利马的MinsurSA周二发布声明称，中色旗下的贸易公司将以3.4亿美元收购Minsur间接持有的MineraçãoTaboca股权，前提是满足某些条件。Taboca位于巴西亚马逊地区的Pitinga矿区是世界上锡矿储量最丰富的地区之一。这笔交易还将让中色获得一个圣保罗附近加工厂以及铌和钽的供应。 【核心逻辑】锡价在周三大幅回落，跌破此前的支撑位。市场传言，锡锭进口对国内锡价造成一定的冲击，不过该消息尚未证实。从价格走势上看，单纯进口导致价格大幅回落的逻辑并不完全成立。仍需持续观察。 【南华观点】持币观望。 南华期货 碳酸锂：排产压力逐步验证 【盘面回顾】LC2501合约收于78500元/吨，日环比下跌0.25% 【核心观点】近期供给持续逐利性恢复，高频表需转差，限制盘面向上空间弹性，12月排产预期进入验证期，同时11月集中注销后，仓单问题能否充分卸压还需确认，短期表需维持高位，需求分歧等待现实验证。 估值：供给持续恢复，压制利润弹性，边际有利润估值7.8-8左右，极端估值8.5左右。 【产业表现】 1）产量连续回升，本周碳酸锂产量环增565吨至15072吨，回升至年内较高水平，利润激励较强，其中辉石、云母、盐湖分别+229、+327、-33至7934、2965、2666吨，源自锂辉石产量已突破年内高点，云母产量已经大幅修正，边际证明产量成本置换弹性，大幅压制估值向上想象力。 2）本周碳酸锂库存环降752吨至108301吨，其中治炼厂、下游、其它分别-264、-238、 +250吨至33888、29270、45143吨，做理论表需测算，目前表需仍在顶部反复震荡，但已出现连续2周环比走低。 南华期货 3）进入下旬，正极排产逐渐确认，同时正极排产也将更进一步影响对于12月市场现货流 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 动性的判断，沽空的最重要底牌在于需求真实回落，带来过剩的重新验证，目前了解，12月正极排产降幅预计在5-10%之间，对应12月平衡转为平衡附近，仍待确认。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：上下驱动不明显 【盘面回顾】窄幅震荡 南华期货 【信息整理】1.本周，五大钢材品种供应861.50万吨，周环比降7.80万吨，降幅为0.9%；总库存1173.47万吨，周环比降16.01万吨，降幅为1.3%；表观消费量为877.51万吨，环比降0.7%：其中建材消费降4.2%，板材消费增1.4%。 2.本周247家日均铁水产量为233.87，-1.93。 3.247家钢厂铁矿库存环比上周增加；焦化厂焦煤库存环比增加。 4.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存98.93万吨，周环比增加0.01万吨，较去年同期减少18.62%。 【南华观点】从基本面来看，本周钢材供应缩减，五大材库存降幅也环比上周增加，减轻了钢材后续累库压力；原料端出现补库现象，给予成材下方成本端支撑。目前仍处于宏观真空期，市场在等待12月的经济工作会议，在基本面矛盾不突出下，盘面上下空间有限，预计螺纹主力或在3200-3400附近运行(热卷+150-200左右）。 铁矿石：震荡走势不变 【盘面信息】铁矿石主力减仓下跌。外资席位由净空转净多。 【信息整理】根据钢联，五大钢材产量，库存和需求皆下降，矛盾不大 南华期货 【南华观点】基本面端，目前铁矿石供需皆稳，整体偏中性，没有突出的矛盾。发运端，发运维稳，非主流发运偏低。需求端，铁水产量环比小幅走弱，但整体维稳。铁水产量强于季节性同期。钢厂盈利环比小幅走低，但尚有利润，接单情况也整体尚可。下游终端钢材需求有韧性，五大材库存不高，供需目前矛盾不显。建筑材和板材之间需求有冷暖差异，但目前逐渐通过铁水转水解决。人民币贬值和关税预期下，钢厂抢出口接单情况尚可。铁矿石港口库存短期走平或小幅去库，季节性上看偏强。目前价格和基本面整体相匹配，矛盾不大。整体来看，目前铁矿石仍在震荡区间内（730-800）偏上沿，在钢材价格偏弱势的情况下，铁矿石继续向上突破需要更多动能。 焦煤焦炭：提降预期压制，焦炭走势较弱 【盘面回顾